Atour 生活方式 （ ATAT US ） - 提出了指导意见 ， 我们在 LT 中保持积极

指导提出，我们在LT保持积极 目标价23.93美元（以前的TP为23.91美元）涨/跌25.2%现价19.12美元中国非必需消费品沃尔特·吴(852) 3761 8776 3Q23业绩表现不错，并且提高了FY23E指导（主要是关于零售）。尽管我们对4Q23E和1Q24E的酒店行业持保守态度，但我们仍然认为Atour的表现可能会超过预期，这要归功于其卓越的价格和质量。此外，从长远来看，我们对其产品扩展感到相当兴奋（例如Atour Light3.0和Atour 4.0，能够在其先前的价格范围之外捕获更多新客户）以及在中国的增长和整 合空间。 第三季度业绩超出共识，但预期很高。第三季度，我们的销售额/净利润同比增长93%/ 134%，超过了BBG est。17% / 6%和CMBI est。11% / 17%。我们认为，这一表现是由于：1）RevPAR复苏好于预期，2）零售业务部门的销售增长强劲。23年第三季度的RevPAR回收率（相对于19年第三季度）提高至118%（7月/ 8月/ 9月为122% / 116% / 115%），远远领先于CMBI est。106%，但在H World取得强劲的3Q23业绩后，资本市场应该有一定的预期。然而，Ator仍然明显领先行业（H World /JJ / BTG酒店3Q23 RevPAR回收率为129% / 113% / 106%）。2013年第三季度ADR / OCC大致为495 / 82.4%，比2009年第三季度水平高出约11% / 7%，与行业平均水平相比非常健康（同行的OCC往往低于2019年水平，但ADR高出20% - 30%）。 4Q23E可能是颠簸的，FY23E RevPAR指南保持不变。在23年第三季度业绩之后，管理层维持了FY23E RevPAR指导113% - 117%。尽管RevPAR在2023年11月有所下降，但由于季节性因素，我们确实认为这是正常的。由于10 - 1假期期间的强劲表现（恢复率为123%，ADR / OCC已恢复至约115% / 107%），我们确实认为Atour可以在23财年实现其目标。 但 是，在 蓬 勃 发 展 的 零 售 业 务 的 支 持 下，集 团 层 面 的 指 导 得 到 了 提 高 。在 保 持RevPAR指导的同时，提高了集团层面的指导（FY23E销售增长目标已从72％- 76％提高到90％以上）。该公司现在预测零售业务将产生9亿元人民币的销售额(高于6.5- 7亿元人民币)，并有助于提高整体GP利润率(零售业务GP利润率在23年第三季度为51% +，因为其电子商务销售组合跃升至80% + (电子商务GP利润率高于50% +))。请注意，双11节期间枕头和羽绒被产品的销售非常出色，增长了600% +，GMV达到了2.5亿元人民币+。 维持买入并将TP微调至23.93美元。我们将FY23E / 24E / 25E净利润提高了17％/ 8％/ 6％，以考虑好于预期的RevPAR和零售业务。我们的新TP基于30倍的FY23EP / E（从35倍降低以反映宏观环境恶化），而同行的平均水平为33倍。鉴于比同行更快的销售和EBITDA / EBITDA增长，我们发现具有吸引力的估值为23倍。 来源：FactSet 收益汇总 最近的报告 Atour生活方式（ATAT US，买入）-在经历了强劲的2Q23后保持谨慎乐观（8月21日23日） Atour Lifestyle (ATAT US, Initiation) - Top -rated & fast - growing with the right strategy（23年6月27日） 酒店开业目标也保持不变，但新产品（例如Atour Light 3.0和新发布的Atour 4.0）可能会进一步打开增长空间。酒店数量为1, 112家，在3Q23 / 9M23中增加了78 / 180家新酒店，仍有望完成FY23E 280的目标。在3Q23中，正在筹备的酒店为577家，比上一季度增加了54家，我们认为需求仍然强劲，尤其是。当较新的酒店版本都具有较短的投资回收期时。 -Ator light 3.0在2023年2月推出后，在第三季度继续取得成功，签署了约25份新合同，总计71份。不仅增长很快，在开业的第4周，OCC已经达到78.8%（典型的Ator酒店通常需要4个月左右），而且ADR也相当高，为340 +元（处于增长阶段的热门Ator酒店的ADR应该在360元左右）。 -该公司已在2023年11月推出了其旗舰产品“Ator 4.0 ”，我们相信它将在吸引更多需求（从高端旅行者那里获得市场份额）（那些曾经住在五星级酒店的人）方面表现出色。Ator 4.0是中高档产品，其所有软件和硬件都将进行全面升级。例如，将提供更多早餐选择（尤其是。对于那些热衷于健康饮食的人），它将与2个个人护理品牌（Byredo和Grow Alchemist）合作，提供更舒适和豪华的款待，进一步升级健身房的设备，并引入更多独特的深度睡眠启发设施。同样，对于典型的140间客房的酒店，RevPAR预计在400元左右，资本支出回收期也将缩短至3.5年（从4年左右），每间客房的资本支出仅为14.5万元。 -我们认为这些可以帮助Atour扩大其价格范围并吸引更多新客户以及加盟商。 收益修正 结果审查 估价 来源：彭博社，公司数据，CMBIGM估计 Assumptions 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3）CMBIGM或其关联公司在过去12个月内与本报告涵盖的发行人有投资银行业务关系。 CMBIGM额定值 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 购买HOLDSELLNOTRATED ：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 跑赢大盘 泛市场基准保持一致性能欠佳 CMB国际环球市场有限公司 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：（852）3900 0888传真：（852）3900 0800 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容可能会发生变化，而不会引起注意。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人本报告由CMBI(新加坡)Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例 》第32C条的安排，分散其各自外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+6563504400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。