钴锂行业更新：采购渐入淡季，锂价重心下移

2023.11.19 股票研究 采购渐入淡季，锂价重心下移 有色金属 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 于嘉懿(分析师) 宁紫微(分析师) 刘小华(研究助理) 021-38038404 021-38038438 021-38038434 yujiayi@gtjas.com ningziwei@gtjas.com liuxiaohua027843@gtjas.com 证书编号S0880522080001 S0880523080002 S0880123020054 行——钴锂行业更新 业周 报 本报告导读： 上游供给边际宽松而下游渐入采购淡季，贸易商开始低价出货，后期锂价延续下行。 摘要： 周期研判：维持锂钴行业增持评级。锂板块：上周锂价在需求弱势下延续下行。当前碳酸锂供给过剩犹存，上游供给较为宽松，而下游 逐渐步入淡季，在需求端持续低迷下，下游厂商库存积压延续，市场成交清冷下，锂价延续下行。1）无锡盘2311合约周度跌6.85%至 13.60万元/吨；广期所2401合约周度跌7.32%至13.80万元/吨；2）锂精矿：上海有色网锂精矿价格为1945美元/吨，环比跌95美元/吨。 电池厂商竞争加剧，降本压力向上游传导对锂价形成压力，但新能源汽车等终端市场需求提供成本支撑。增持：永兴材料，赣锋锂业，天齐锂业，融捷股份，盛新锂能。受益：中矿资源、西藏矿业、江特电 证机、盐湖股份、天华新能、科达制造、西藏珠峰、川能动力、藏格控 券股。钴板块：下游需求弱势，部分冶炼厂下调报价，市场成交重心下研移，钴价承压下跌。钴业公司多向电新下游制造业延伸，构成钴-镍-究前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒。受益：华友钴业、报寒锐钴业、洛阳钼业、格林美。 告供给宽松需求渐入淡季，锂价延续下行：上周锂价延续下行，目前看碳酸锂供给过剩犹存，11月下旬后需求端步入采购淡季，难见后 续增长，在供给宽松需求有限下，锂价承压下跌。供应端近期盛新锂能萨比星矿山首批锂精矿将陆续到港，非洲、澳矿供给较为宽松，部分矿山临单价格下降，成本面支撑不足。锂盐厂方面，受锂价下跌影响，江西部分锂盐厂再度开启减产模式，但目前调整幅度有限，且考虑到致远锂业产线逐步恢复，蓝科盐湖提锂受温度影响有限，日产量仍维持较高水平，综合来看，当前锂盐供给仍较为宽松。需求端下游步入淡季，排产维持较低水平，市场询价有限，交投气氛冷清。碳酸锂供给过剩格局未变，锂价延续下行。上周电池级碳酸锂价格为14.1-15.4万元/吨，均价较前一周跌4.85%。电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为13.1-13.8万元/吨，均价较前一周跌5.28%。 需求难有起色，钴价承压下跌：电钴方面，下游高温合金及磁材需求延续弱势，场内成交冷清，带动电钴价格下行。钴盐方面，需求弱 势下冶炼厂出货不畅，下游多以消化库存为主，采买意愿走弱，部分冶炼厂下调报价，市场成交重心下移。根据SMM数据，电解钴价格为22.4-29.1万元/吨，均价较前周跌1.94%。 正极材料跟随锂价下跌：根据SMM数据，上周磷酸铁锂价格5.55-5.80万元/吨，均价较前周跌3.13%。三元材料622价格为16.15-17.65万元/吨，均价较前周跌1.31%。 风险提示：新能源汽车增速不及预期。 相关报告 《预期现实拉扯，价格震荡运行》 2023.11.12 《产业主动去库，期现价格背离》2023.11.11 《【国君有色】钴锂小金属周度数据库 231111》2023.11.11 《流动性承压，贵金属易跌难涨》2023.11.11 《贵金属周度数据库》2023.11.11 目录 1.周期研判：淡季需求清冷，锂价延续下行4 2.公司与行业动态跟踪5 3.重点数据：新能源材料产量、进出口与金属价格5 3.1新能源金属材料价格8 3.2稀有金属与小金属价格10 4.上市公司盈利预测13 5.风险提示13 图表目录 表1：公司行业动态变化更新5 表2：相关上市公司列表13 图1：碳酸锂产量环比下降4%，同比上升18%5 图2：氢氧化锂产量环比下降13%，同比下降17%5 图3：硫酸钴产量环比下降7%，同比下降13%6 图4：氯化钴产量环比上升2%，同比上升86%6 图5：四氧化三钴产量环比上升10%，同比上升19%6 图6：磷酸铁锂产量环比下降9%，同比上升3%6 图7：钴酸锂产量环比上升8%，同比上升10%6 图8：三元材料产量环比上升6%，同比下降20%6 图9：锰酸锂产量环比上升23%，同比上升37%7 图10：碳酸锂库存环比下降6%，同比上升103%7 图11：碳酸锂出口量环比下降39%，同比下降36%7 图12：碳酸锂进口量环比上升26%，同比上升9%7 图13：碳酸锂净进口量环比上升32%，同比上升13%7 图14：碳酸锂进口单价环比下降8%，同比下降45%7 图15：氢氧化锂出口量环比下降2%，同比上升43%8 图16：氢氧化锂净出口量环比上升1%，同比上升48%8 图17：氢氧化锂出口单价环比下降6%，同比上升1%8 图18：电池级碳酸锂周均价下降4.85%8 图19：工业级碳酸锂周均价下降4.74%8 图20：电池级氢氧化锂周均价下降5.28%9 图21：锂精矿周均价下降4.71%9 图22：电解钴周均价下降1.94%9 图23：碳酸钴周均价下降1.56%9 图24：氯化钴周均价下降3.79%9 图25：硫酸钴周均价下降2.43%9 图26：四氧化三钴周均价下降1.37%10 图27：三元前驱体523周均价下降0.52%10 图28：三元前驱体622周均价下降0.95%10 图29：三元材料523周均价下降1.07%10 图30：三元材料622周均价下降1.31%10 图31：磷酸铁锂周均价下降3.13%10 图32：氧化镨钕周均价下降1.13%11 图33：钕铁硼周均价下降0.69%11 图34：钨精矿周均价持平，APT持平11 图35：钼精矿周均价下降0.26%11 图36：海绵钛周均价下降0.18%11 图37：海绵锆周均价持平11 图38：镁锭周均价下降2.72%12 图39：锑锭周均价下降0.49%12 图40：铟锭周均价持平12 1.周期研判：淡季需求清冷，锂价延续下行 周期研判：维持锂钴行业增持评级。锂板块：上周锂价在需求弱势下延续下行。当前碳酸锂供给过剩犹存，上游供给较为宽松，而下游逐渐步入淡季，在需求端持续低迷下，下游厂商库存积压延续，市场成交清冷 下，锂价延续下行。1）无锡盘2311合约周度跌6.85%至13.60万元/吨； 广期所2401合约周度跌7.32%至13.80万元/吨；2）锂精矿：上海有色 网锂精矿价格为1945美元/吨，环比跌95美元/吨。电池厂商竞争加剧， 降本压力向上游传导对锂价形成压力，但新能源汽车等终端市场需求提供成本支撑。增持：永兴材料，赣锋锂业，天齐锂业，融捷股份，盛新锂能。受益：中矿资源、西藏矿业、江特电机、盐湖股份、天华新能、科达制造、西藏珠峰、川能动力、藏格控股。钴板块：下游需求弱势，部分冶炼厂下调报价，市场成交重心下移，钴价承压下跌。钴业公司多 向电新下游制造业延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒。受益：华友钴业、寒锐钴业、洛阳钼业、格林美。 供给宽松需求难增，锂价延续下行：上周锂价延续下行，目前看碳酸锂供给过剩犹存，需求端步入淡季，难见明显增长，在供给宽松需求有限 下，锂价承压下跌。供应端近期盛新锂能萨比星矿山首批锂精矿将陆续到港，非洲、澳矿供给较为宽松，部分矿山临单价格下降，成本面支撑不足。锂盐厂方面，受锂价下跌影响，江西部分锂盐厂再度开启减产模式，但目前调整幅度有限，且考虑到致远锂业产线逐步恢复，蓝科盐湖提锂受温度影响有限，日产量仍维持较高水平，综合来看，当前锂盐供给仍较为宽松。需求端下游步入淡季，排产维持较低水平，市场询价有限，交投气氛冷清。碳酸锂供给过剩格局未变，锂价延续下行。上周电池级碳酸锂价格为14.1-15.4万元/吨，均价较前一周跌4.85%。电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为13.1-13.8万元/吨，均价较前一周跌5.28%。 需求难有起色，钴价承压下跌：电钴方面，下游高温合金及磁材需求延续弱势，场内成交冷清，带动电钴价格下行。钴盐方面，需求弱势下冶炼厂出货不畅，下游多以消化库存为主，采买意愿走弱，部分冶炼厂下调报价，市场成交重心下移。根据SMM数据，电解钴价格为22.4-29.1万元/吨，均价较前周跌1.94%。 正极材料跟随锂价下跌：据SMM，上周三元材料价格下行。供应端三元材料厂商以销定产，排产保持稳定。需求侧实际成交量有限，市场总体需求未见明显增长，存量竞争下出货价格不断下滑。磷酸铁锂方面， 锂盐价格下行，带动磷酸铁锂生产成本走弱。需求侧动力与储能成交平淡，电芯厂持续去库存。根据SMM数据，上周磷酸铁锂价格5.55-5.80万元/吨，均价较前周跌3.13%。三元材料622价格为16.15-17.65万元/吨，均价较前周跌1.31%。 风险提示：新能源汽车增速不及预期。 2.公司与行业动态跟踪 上周，各公司和行业的动态变化公告与新闻。 公司与事件动态变化 表1：公司行业动态变化更新 行业动态据中汽协，2023年10月，我国汽车出口48.8万辆，环比增长9.8%，同比增长44.2%；我国新能源汽车出口 12.4万辆，环比增长29.3%，同比增长12.8%。 行业动态据中汽协，2023年10月，我国新能源汽车产销分别完成98.9万辆和95.6万辆，环比分别增长12.5%和5.7%，同比分别增长29.2%和33.5%。2023年10月，我国新能源汽车国内销量83.2万辆，环比增长2.9%，同比增长37.3%。2023年10月，我国新能源汽车出口12.4万辆，环比增长29.3%，同比增长12.8%。 行业动态据SMM，CentaurusMetals表示，巴西Jaguar硫化镍项目的最终可行性研究的完成已推迟至2024年第一季度。 此前，牵头工程集团Ausenco正式请求延长时间表，以完成资本和运营成本估算以及项目实施安排，因为该集团正在等待外部供应商和承包商提交提案。 中矿资源中矿资源公告，公司下属全资公司春鹏锂业投资建设年产3.5万吨高纯锂盐项目已经建设完毕并成功点火投料 试生产运营。随着本次春鹏锂业3.5万吨高纯锂盐项目建成投产，公司电池级锂盐总产能达到6.6万吨/年。 数据来源：Wind，公司公告，国泰君安证券研究，数据截至2023-11-17 3.重点数据：新能源材料产量、进出口与金属价格 10月碳酸锂、氢氧化锂产量环比下降，三元材料产量环比上升，磷酸铁锂产量环比下降。 图1：碳酸锂产量环比下降4%，同比上升18%图2：氢氧化锂产量环比下降13%，同比下降17% 50,000 45,000 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2018-8-1 2018-11-1 2019-2-1 2019-5-1 2019-8-1 2019-11-1 2020-2-1 2020-5-1 2020-8-1 2020-11-1 2021-2-1 2021-5-1 2021-8-1 2021-11-1 2022-2-1 2022-5-1 2022-8-1 2022-11-1 2023-2-1 2023-5-1 2023-8-1 0 碳酸锂（吨） 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2018-8-1 2018-11-1 2019-2-1 2019-5-1 2019-8-1 2019-11-1 2020-2-1 2020-5-1 2020-8-1 2020-11-1 2021-2-1 2021-5-1 2021-8-1 2021-11-1 2022-2-1 2022-5-1 2022-8-1 2022-11-1