宏观研究月报2016年7月31日 证券研究报告·宏观专题报告 下半年经济增速稳定，民间投资刺激加码，海外宽松预期不减 摘要  本月经济数据点评：1）6月份，中国居民消费价格指数CPI同比上涨1.9%，6月下旬以来，极端天气频发，预计3季度CPI下行趋势将被打断，极端天气或小幅推高通胀，维持2%区间，货币政策依然稳健。2）二季度GDP同比增长6.7%，与一季度持平，均处预期目标区间，预计三季度GDP将有望延续回稳趋势，但能实现上行，仍需谨慎观察。3）1-6月份，全国一般公共预算支出同比增长15.1%，远高于去年同期的11.8%，预计下半年在稳定与其的格局下，积极财政政策的力度加码。4）6月规模以上工业企业利润同比增长5.1%，增速比5月加快1.4个百分点，下半年国企改革深入推进，企业利润增速三季度降幅有望收窄，预计工业企业利润仍将保持6.0%-6.5%的增速区间。  国有资本有进有退，民间投资或有新机会: 7月26日，国务院办公厅发布关于推动中央企业结构调整与重组的指导意见。对外竞争将成为央企未来主要的战略导向。“国有资本有退有进”，国家战略物资储备和战略安全领域国将有“进”，其他领域鼓励民间资本参与合作。“由横转纵”，央企间的横向整合基本完成，未来将走向纵向产业链上下游的整合，央企现有的管理和运作模式将面临挑战。“积极稳妥引入各类社会资本参与和支持中央企业结构调整与重组”，预计除铁路、军工外近期会有更多的领域向民间资本开放，而民间资本是否能够加入改革大军，与后续施政的推进力度密切相关。  全球货币政策追踪: 7月日本央行宣布维持当前利率不变，维持货币基础目标不变，扩大ETF购买幅度至6万亿日元。日央行表示，由于英国脱欧以及新兴国家经济增速放缓产生的全球风险增大，为了稳定商业和消费者信心，并保证企业以及金融机构外汇资金渠道顺滑，决定扩大ETF购买幅度，增大美元贷款计划规模以及成立新借贷便利来支持日企海外发展。全球货币政策的下一个关注点，将是8月4号的英国议息会议和当天将要发表的英国通胀报告。一旦英国降息，有可能引发日央行加大货币宽松力度。  风险提示：（1）民间投资政策加码后的效果仍存在不确定性风险。（2）世界经济复苏不及预期，经济运行中不确定因素增加。 2016年7月31日 首席证券分析师：丁文韬 执业资格证书号码：S0600515050001 0512-62938661 dingwt@dwzq.com.cn 相关研究 1． 有没有国家可以温和去杠杆？20160621 2． 坚定看多利率债：去杠杆时代的到来，超低利率时代的开始 20160619 3． “海淘热”引发的思考：中国太贵了吗？ 20160529 4． 谁来决定美国的加息节奏？大宗商品 20160427 5． 货币超发没有推高通胀，那会推高什么？2季度看多股市，核心二线房价继续上涨 20160412 6． 为什么欧元日元狂贬，人民币偏要保值？ 20160318 7． 房地产周期国际对比，山雨欲来风满楼 20160314 8． 一线房价国际对比，中国高房价源于购买力20160307 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 宏观研究月报2016年7月31日 目录 1. 宏观大事记 ............................................................................................... 4 1.1 海外经济 ...................................................................................................................... 4 1.1.1英国央行维持基准利率不变 ......................................................................................................... 4 1.1.2日本内阁发布刺激计划，刺激政策或寻求融资支持 ................................................................. 4 1.2 国内经济 ...................................................................................................................... 4 1.2.1 G20完成结构性改革顶层设计，友好型财政政策成共识 ......................................................... 4 1.2.2发改委：下半年房价基本稳定，对新增投资持较为积极态度 ................................................. 5 1.2.3国有企业改革定调，将承担更多的经济托底职能 ..................................................................... 5 2. 数据点评 ................................................................................................... 5 2.1 六月通胀重回1时代，极端天气或小幅推高3季度数据 ...................................... 5 2.1.1 CPI食品价格虽有回落，洪涝灾害影响已初现端倪 .................................................................. 5 2.1.2 PPI继续改善，但环比由升转降，回升动力不足 ...................................................................... 6 2.1.3 给侧改革继续推进，政策面稳定，通胀预期稳定 .................................................................... 6 2.2二季度经济增速稳定，下半年回稳态势可期 .......................................................... 10 2.2.1 GDP：二季度经济增速保持稳定，一、二产业增速趋势向好 ............................................... 10 2.2.2工业增加值：稳步回升，企业盈利状况有所改善 ................................................................... 10 2.2.3固定资产投资: 国有投资持续发力，民间投资依然冷漠 ........................................................ 11 2.2.4居民消费: 社会消费品零售总额增速上升，网上销售高速增长 ............................................ 11 2.2.5政府支出：全国一般公共预算支出保持较快增长，民生支出是重点 ................................... 12 2.2.6进出口：贸易顺差扩大，回稳趋势明显 ................................................................................... 12 2.2.7经济展望: 经济增速稳定，下半年温和回升可期 .................................................................... 12 2.3二季度经济增速稳定，下半年回稳态势可期 ......................................................... 20 2.3.1工业企业利润增速缓中有升，采矿业降幅收窄 ....................................................................... 20 2.3.2私营企业表现优异，国有控股企业主营业务收入降幅收窄 ................................................... 20 2.3.3行业利润增速分化收窄，下游行业增速明显改善 ................................................................... 20 2.3.4去库存效果显著，企业压力减轻 ............................................................................................... 21 3. 政策聚焦 .................................................................................................. 23 3.1国内政策追踪 ............................................................................................................. 23 3.1.1 中央企业结构调整与重组的指导意见印发 .............................................................................. 23 请务必阅读正文之后的免责声明部分 东吴证券研究所 宏观研究月报2016年7月31日 3.1.2国务院重拳促民间投资“脱困” ............................................................................................... 23 3.2 全球货币政策追踪 .................................................................................................... 24 3.2.1欧央行维持利率不变 ................................................................................................................... 24 3.2.2 日本央行维持利率不变 .............................................................................................................. 24 4. 风险提示 .................................................................................................. 24 图表目录 图表 1：CPI食品类与非食品类 .............