每日晨报

2023年11月20日 银河观点集萃： 责任编辑 zhou周颖：010-80927635：zhouying_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130511090001 社 服 ：元 旦 国 际 机 票 预 订 量 同 比 大 幅 增 长 ，出 境 游 复 苏 有 望 提 速 。免 税 ：重 奢品 牌 开 业 形 成 催 化 ，后 续 关 注 国 内 消 费 复 苏 进 展+新 项 目 爬 坡 。旅 游 ：重 申 出境 游 相 对 占 优 ，国 内 游 标 的 重 点 考 虑 成 长 性 与 估 值 匹 配 度 。看 好 短 期 恢 复 率 仍有 提 升 空 间 ，长 期 线 上 化 率 、渗 透 率 、集 中 度 提 升 有 驱 动 因 素 的 出 境 板 块 ，包括OTA、博 彩 、出 境 旅 行 社 ；国 内 游 优 选 项 目 有 增 量 、交 通 有 改 善 、估 值 有 安全 边 际 标 的。会 展 板 块 建 议 跟 踪 出 海 参 展 政 策 补 贴 变 化 情 况 。 酒 店 ：Q3酒 店集 团 经 营 修 复 显 著 ，关 注 经 济 预 期 改 善 后 的 板 块 估 值 修 复 。当 前 经 过 大 幅 调 整的 酒 店 集 团 估 值 已 具 性 价 比 。餐 饮 ：重 点 看 好功 能 性 餐 饮 赛 道 。我 们 建 议 重 视兼 具 需 求 刚 性+渗 透 率 有 提 升 空 间 的 快 餐 、 咖 啡 赛 道 。 要闻 李强：大力推进农田水利和高标准农田建设，为保障国家粮食安全奠定坚实基础 央行等三部门：积极服务保障性住房等“三大工程”建设，加快房地产金融供给侧改革 证监会：完善监管规则，严打以衍生品为通道规避证券期货市场监管的行为 证监会：进一步支持上市公司以定向可转债为支付工具实施重组 环保公用：十月用电量高增长，首批公共领域车辆全面电动化先行区试点启动 1、 核 心 观 点 电 力 方 面，1-10月 全 社 会 用 电 量 累 计76059亿 千 瓦 时（ 同 比+5.8%），其 中10月 全 社 会 用 电 量7419亿 千 瓦 时(同 比+8.4%)；1-10月 规 模 以 上 发 电 量73330亿 千 瓦 时 （ 同 比+4.1%）， 其 中10月 规 模 以 上 发 电 量7044亿 千 瓦 时 （ 同 比+5.2%）。 环 保 方 面 ， 工 信 部 、 交 通 运 输 部 等8部 门 印 发 《 关 于 启 动 第 一 批 公 共 领 域 车 辆 全 面 电 动 化 先 行 区 试 点 的 通 知 》， 确 定 北京 、 深 圳 、 重 庆 、 成 都 、 郑 州 等15个 城 市 为 本 次 试 点 城 市 。 鼓 励 这 些 城 市 探 索 形 成 一 批 可 复 制 可 推 广 的 经 验 、 模 式 。 2、 投 资 建 议 公 用 ： 十 月 用 电 量 高 增 长 ， 水 电 增 速 高 位 回 落 。需 求 端 来 看 ，10月 一 产/二 产/三 产/居 民 生 活 用 电 量 分 别 为101/5194/1262/862亿 千 瓦 时 ， 同 比 分 别+12.2%/+8.6%/+14.4%/-0.7%， 主 要 由 于 去 年 同 期 疫 情 低 基 数 影 响 ， 与2021年10月相 比 ，两 年 用 电 量 复 合 增 速6.0%。供给 端 来 看 ，水 电 增 速 高 位 回 落 ，火 电 增 速 加 快 ，风 光 有 所 分 化 。10月 水 电 增 长21.8%，增 速 比9月 份 回 落17.4个 百 分 点 ； 火 电 增 长4.0%， 增 速 比9月 份 加 快1.7个 百 分 点 ， 主 要 受 到 水 电 增 速 下 滑 的 影 响 ； 风 电下 降13.1%， 降 幅 比9月 份 扩 大11.5个 百 分 点 ； 太 阳 能 发 电 增 长15.3%， 增 速 比9月 份 加 快8.5个 百 分 点 。 建 议 关 注 ：三 峡 能 源（600905）、龙 源 电 力（001289）、芯 能 科 技（603105）、太 阳 能（000591）、中 闽 能 源（600163）、江苏 新 能（603693）、华 能 国 际（600011）、国 电 电 力（600795）、大 唐 发 电（601991）、浙 能 电 力（600023）、江 苏 国 信（002608）、皖 能 电 力（000543）、福 能 股 份（600483）、粤 电 力A（000539）、上 海 电 力（600021）、宝 新 能 源（000690）、协 鑫 能 科（002015）、华 能 水 电 （600025）、 川 投 能 源 （600674）、 九 丰 能 源 （605090）、 新 奥 股 份 （600803）。 环 保 ：首 批 公 共 领 域 车 辆 全 面 电 动 化 先 行 区 试 点 启 动 。工 业和 信 息 化 部 、交 通 运 输 部 等 八 部 门 正 式 印 发《 关 于 启 动 第 一批 公 共 领 域 车 辆 全 面 电 动 化 先 行 区 试 点 的 通 知 》。 经 研 究 ， 确 定北 京 、 深 圳 、 重 庆 、 成 都 、 郑 州 、 宁 波 、 厦 门 、 济 南 、 石 家庄 、 唐 山 、 柳 州 、 海 口 、 长 春 、 银 川 、 鄂 尔 多 斯 等15个 城 市 为 此 次 试 点 城 市 ， 根 据 通 知 预 期 目 标 ， 新 能 源 汽 车 推 广 将 聚 焦公 务 用 车 、 城 市 公 交 车 、 环 卫 车 、 出 租 车 、 邮 政 快 递 车 、 城 市 物 流 配 送 车 等 领 域 ， 推 广 数 量 预 计 超 过60万 辆 ； 充 换 电 基 础设 施 方 面 ， 将 建 设 公 共 充 电 桩 超 过70万 台 、 换 电 站 超 过7800座 。 建 议 关 注 ：龙 净 环 保（600388）、景 津 装 备（603279）、仕 净 科 技（301030）、盛 剑 环 境（603324）、安 车 检 测（300572）、蓝 晓 科 技（300487）、伟 明 环 保（603568）、高 能 环 境（603588）、路 德 环 境（688156）、瀚 蓝 环 境（600323）、清 新 环 境（002573）。 风 险 提 示 ： 原 料 价 格 大 幅 波 动 的 风 险 ；下 游 需 求 不 及 预 期 的 风 险 ；政 策 执 行 力 度 不 及 预 期 的 风 险 ；行 业 竞 争 加 剧 的 风 险 ；政 策 调 控压 力 下 煤 价 大 幅 下 跌 的 风 险 。 （分析师：陶贻功，严明，梁悠南） 社服：元旦国际机票预订量同比大幅增长，出境游复苏有望提速 1、 核 心 观 点 板 块 表 现 ： 本 周 社 服 行 业 涨 跌 幅 为+2.2%， 领 先 沪 深300指 数2.7pct， 在 所 有31个 行 业 中 周 涨 跌 幅 排 名 第7位 。 其 中 ，各 细 分 板 块 涨 跌 幅 分 别 为 ： 教 育 （+5.8%）， 专 业 服 务 （+1.6%）， 旅 游 及 景 区 （+1.3%）， 酒 店 餐 饮 （-0.3%）。 重 点 公 告&事 件 ：（1） 中 免 太 古 合 作 ， 为 海 棠 湾 有 税 引 进 众 多 大 牌 ；（2）2024元 旦 国 内 国 际 机 票 订 单 同 比 增 幅 超4倍 ，国 际 票 价 同 比 下 降 近7成 ；（3） 亚 朵Q3业 绩 亮 眼 ，RevPAR创 季 度 历 史 新 高 。 2、 投 资 建 议 免 税 ： 重 奢 品 牌 开 业 形 成 催 化 ， 后 续 关 注 国 内 消 费 复 苏 进 展+新 项 目 爬 坡 。海 南离 岛免 税 市 场 商 品 供 给 优 化 趋 势 明 确 ，太 古 近 期 与 中 免 在 有 税 品 牌 引 入 方 面 进 一 步 实 现 进 展 ，目 前 双 方 已 合 作 引 入LV、Alexander Wang、Buccellati、Celine、Dior、Fred及 其 它13家 有 税 品 牌 的 开 业 ， 中 免 在 海 南 的 布 局 进 一 步 完 善 。 目 前 海 南 已 进 入 传 统 旅 游 旺 季 ， 但 免 税 市 场 复 苏 仍 需 关注 国 内 消 费 市 场 复 苏 进 度 。 中 长 期 看 ，中 国 中 免 卡 位 国 内 核 心 免 税 流 量 渠 道 ，伴 随 消 费 复 苏 推 进 ，离 岛+机 场+线 上+市 内 的多 维 布 局 有 望 打 开 长 期 空 间 。 旅 游 ： 重 申 出 境 游 相 对 占 优 ， 国 内 游 标 的 重 点 考 虑 成 长 性 与 估 值 匹 配 度 。我 们 前 期 观 点 已 得到 验 证 ， 伴 随 冬 春 航 季 国际 、 地 区 航 班 计 划 量 恢 复 ，2024年 元 旦 国 际 航 班 机 票 价 格 同 比 平 均 下 降7成 ， 驱 动 预 订 量 大 幅 增 长4倍 ， 我 们 预 计 伴 随 中美 之 间 通 航 进 一 步 恢 复 ，2024年 国 际 航 班 供 应 量 仍 有30%左 右 恢 复 空 间 。 我 们 重 申 前 期 观 点 ， 看 好 短 期 恢 复 率 仍 有 提 升 空间 ， 长 期 线 上 化 率 、 渗 透 率 、 集 中 度 提 升 有 驱 动 因 素 的 出 境 板 块 ， 包 括OTA、 博 彩 、 出 境 旅 行 社 ； 国 内 游 优 选 项 目 有 增 量 、交 通 有 改 善 、估 值 有 安 全 边 际 标 的 ，推 荐 天 目 湖 、三 特 索 道 。会 展 板 块 建 议 跟 踪 出 海 参 展 政 策 补 贴 变 化 情 况 ，推 荐 米 奥 会 展，建 议 关 注 兰 生 股 份 。 酒 店 ：Q3酒 店 集 团 经 营 修 复 显著 ，关 注 经 济 预 期 改 善 后 的 板 块 估 值 修 复 。暑 期 出 行 需 求 旺 盛 背 景 下 ，Q3酒 店 集 团 受 价格 驱 动RevPAR均 超19年 同 期 ， 除 中 高 端 定 位 的 亚 朵 、 君 亭 外 ， 其 余 酒 店 集 团OCC仍 有 缺 口 ， 亚 朵/君 亭/华 住 境 内/锦 江 境内/首 旅OCC分 别 恢 复 至19年 同 期107%/101%/98%/91%/86%， 一 方 面 反 映 中 高 端 酒 店 经 营 韧 性 较 强 ， 另 一 方 面 表 明 商 旅 需求 仍 在 修 复 途 中 。后 续 仍 需 关 注 稳 增 长 政 策 发 力 效 果 ，预 期 改 善 或 带 动 商 旅 需 求 修 复 、加 盟 商 信 心 回 升 。当 前 经 过 大 幅 调 整的 酒 店 集 团 估 值 已 具 性 价 比 ， 推 荐 锦 江 酒 店 ， 首 旅 酒 店 ， 建 议 关 注 华 住 集 团 。 餐 饮 ：重点 看 好 功 能 性 餐 饮 赛 道 。10月 餐 饮 收 入 同 比+17.1%，增 速 环 比+3.3pct，其 中 限 额 以 上 单 位 餐 饮 收 入 同 比+18%，环 比+5.2pct，行 业 边 际 改 善 预 计 主 要 受 十 一 假 期 消 费 场 景 修 复 带 动 。结 合 当 前 平 价 、理 性 消 费 趋 势 ，我 们 建 议 重 视 兼 具 需 求刚 性+渗 透 率 有 提 升 空 间 的 快 餐 、 咖 啡 赛 道 ， 建 议 关 注 百 胜 中 国 、 达 势 股 份 。 风 险 提 示 ： 宏 观 经 济 下 行 的 风 险 ； 行 业 竞 争 格