美联储本轮加息或已结束，静待国内支持政策发力

本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 1 2023年11月19日 有色金属 行业周报 美联储本轮加息或已结束，静待国内支持政策发力 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 行业表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 1.3 1.8 -5.1 绝对收益 -0.7 -5.0 -11.6 覃晶晶 分析师 SAC执业证书编号：S1450522080001 qinjj1@essence.com.cn 洪璐 联系人 SAC执业证书编号：S1450123060031 honglu1@essence.com.cn 相关报告 美元指数反弹压制金属表现，关注工业金属供给长逻辑 2023-11-12 美联储表态持续偏鸽，供需政策提振稀土磁材产业链 2023-11-06 稀土磁材供需政策双提振，关注板块利润修复机会 2023-11-06 国债增发铜铝宏观预期好转，避险情绪高涨金价维持强势 2023-10-29 地缘摩擦催化避险情绪，国内经济企稳向好预期持续 2023-10-22 工业金属：美联储本轮加息周期或结束，中美元首会晤深入沟通 国际方面，美国上周初请失业金人数超预期，增加到23.1万人，为近三个月来的最高水平；续请失业金人数升至186.5万人，为近两年来最高水平。根据美国劳工统计局发布的失业数据显示，美国劳动力市场疲软，10月失业率升至3.9%，创2022年1月以来最高水平。同时美国整体CPI与核心CPI均低于预期，10月未季调CPI年率3.2%，核心CPI月率0.2%，此次的历史性加息周期可能已经结束。国内方面，据外交部发言人，应美国总统邀请，国家主席于11月14-17日赴美国旧金山举行中美元首会晤，同时应邀出席亚太经合组织第三十次领导人非正式会议，两国元首就两国关系的战略性、全局性、方向性问题，以及事关世界和平与发展的重大问题深入沟通。建议关注：金诚信、西部矿业、洛阳钼业、云铝股份、中国铝业、天山铝业、神火股份、创新新材、南山铝业、索通发展、锡业股份等。 铜：现货紧张依旧，产量或仍小幅降低 本周LME铜收报8309美元/吨，较上周上涨3.42%，沪铜收报67920元/吨，较上周上升1.03%。供应端，据SMM，电铜现货货源紧缺，升贴水再度走高；再生铜原料供应紧张，北方地区个别省份的再生铜杆厂由于采购不到再生铜，本周出现减产甚至2-3天停炉的情况。SMM预计本周冶炼原料暂无法出现明显缓解，因此产量或仍小幅降低。需求端，据SMM，国内主要电解铜制杆企业周度开工率为74.02%，较上周下降3.81个百分点，随着铜价持续走高，下游订单再次谨慎。部分加工企业反馈新增订单继续减少，因此采购补库意愿相对谨慎，整体下游消费并未有明显提振。 铝：铝锭库存拐点出现，铝价高位震荡 周内铝价下跌，LME铝收报2216.0美元/吨，较上周下降0.23%，沪铝收报18865元/吨，较上周下降1.23%。供应端，据SMM云南地区铝企已初步减产80万吨左右，整体减产幅度或在115万吨年化产能左右，电解铝供应端如期收紧，但仍存在诸多不确定性，具体减产进展仍需关注。同时，新疆亦有生产事故导致的停产，减产规模为10-20万吨。本周国内电解铝库存拐点已经出现，为铝价带来一定支撑。此外，需求端，据SMM，随着消费淡季到来，终端消费情绪平淡，现货成交情况难言乐观，接货商畏高情绪犹在，对铝价盘面的回暖形成一定压力。 -15%-5%5%15%25%35%2022-112023-032023-072023-11有色金属沪深300 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 2 行业周报/有色金属 锡：锡矿供应量有所提升，废料货源趋紧 本周LME锡收报24925美元/吨，较上周上升1.69%，沪锡收报21.38万元/吨，较上周上涨2.19%。供给端，据SMM，本周云南和江西地区精炼锡冶炼企业合计开工率为64.32%，较上周上升2.64个百分点。其中云南地区冶炼企业开工率为69.35%，较上周回暖2.39个百分点，云南和江西地区产量增多，此外市场废锡供应情况依旧紧张，废锡回收企业目前收购的废料无法保持较高的开工率。需求端，据SMM，下游现货成交清淡，市况表现一般，总体市场氛围依旧偏谨慎，商家观望情绪浓厚。 锌：下游维持观望且库存增加，锌价维持震荡 本周LME锌收报2559美元/吨，较上周下跌0.06%，沪锌收报2.14万元/吨，较上周下降1.11%。据SMM，本周七地锌锭库存总量为10.55万吨，较11月13日增加0.07万吨。需求端，据SMM，锌价下滑使得部分持货商交割过后挺价情绪降温，出货为主报价，整体升水变化不大，下游企业观望为主。上海市场，贸易市场略有挺价，下游逢低刚需补库，现货升水略显坚挺。天津市场，部分持货商交割过后挺价情绪降温，出货为主报价，整体升水较昨日变化不大，但下游企业观望为主，成交情况仍旧偏弱。广东市场，下游有窄幅刚需补库的情况，现货交投有所改善。总体来看，下游需求边际转暖，但观望态度下实际锌锭消费有限。 能源金属：新能源车产销维持高增，需求疲软能源金属价格持续下跌 中国汽车工业协会发布10月汽车产销数据，10月产销量继9月后再创当月历史同期新高。10月，汽车产销分别达到289.1万辆和285.3万辆，产量环比增长1.5%、销量环比下降0.2%，同比分别增长11.2%和13.8%。1～10月，汽车产销累计分别完成2401.6万辆和2396.7万辆，同比分别增长8%和9.1%。10月，新能源汽车继续保持较快增长，产销量再创新高：当月新能源汽车产销分别达到98.9万辆和95.6万辆，同比分别增长29.2%和33.5%，市场占有率达到33.5%。10月，新能源国内销量83.2万辆，同比增长37.3%；新能源汽车出口12.4万辆，同比增长12.8%。1～10月，新能源国内销量628.5万辆，同比增长31.4%；新能源汽车出口99.5万辆，同比增长99.1%。同时中企协数据显示，今年前10个月，新能源汽车行业行业集中度进一步提高：1～10月，新能源汽车销量排名前十位的企业集团销量合计632.1万辆，同比增长49.6%，占新能源汽车销售总量的86.8%，高于上年同期6.9个百分点。建议关注：赣锋锂业、中矿资源、天齐锂业、永兴材料、盛新锂能、藏格矿业、盐湖股份、雅化集团、西藏矿业、川能动力、华友钴业、腾远钴业、盛屯矿业、寒锐钴业等。 锂：成交寥寥致锂价持降，需求表现欠佳 本周碳酸锂、氢氧化锂价格分别为14.7万元/吨和13.45万元/吨，环比上周下跌3.9%、5.9%。供应端，据SMM近期上游盐厂依然挺价出售散单，但整体成交寥寥，现货成交价格延续下行趋势。此外，近 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 3 行业周报/有色金属 期部分正极端企业出售碳酸锂原料库存，叠加近期锂盐集中到港，均使锂盐供应端增量明显，市场短期以降低库存为主。需求端，据生意社，氢氧化锂市场行情下跌，据生意社，工业级氢氧化锂成本面支撑力度不足，需求面表现欠佳，市场气氛一般。 镍：需求疲软叠加累库，镍价下滑 本周电解镍、硫酸镍价格分别为13.68万元/吨、3.02万元/吨，电解镍和硫酸镍分别较上周下跌4.3%和1.6%。供应端，据CCMN，电积镍新增产能不断放量，镍中间品大量投产，硫酸镍和纯镍倒挂，硫酸镍生产的电积镍更具备优势，利润驱动下投产使得纯镍市场由供应紧缺逐步过渡到过剩局面，镍铁供应不断增加，低价镍铁开始逐步取代纯镍成为不锈钢的主要原料，宏观面多空扰动商品需求，受宏观面市场情绪压制及过剩主导，本周镍价呈下跌局面。需求端，据CCMN，本周市场到货仍旧偏少，周内受延续跌势行情，下游采购偏谨慎，现货消化放缓，镍铁承压价格走弱，受宏观面市场情绪压制及过剩主导，本周镍价呈高位下跌局面。 钴：供强需弱，悲观预期主导钴价下跌 本周电解钴、硫酸钴价格分别为25.75万元/吨、3.55万元/吨，较上周分别下跌1.9%、4.1%。电解钴供应端，据SMM，目前电解钴供应端产量维持正常，社会层面仍有一定的库存；需求端，据SMM，高温合金需求较为稳定，其他环节多以刚需采购为主。整体电解钴市场依旧维持供应偏过剩的格局，在需求表现一般的情况下，贸易商低价出货行为，拉跌电解钴现货价格。硫酸钴方面，据SMM，供应端由于近期冶炼厂出货不畅，厂库有所积累，贸易环节亦有一定的库存量，因此硫酸钴整体供应较为充足；需求端，下游维持刚需采购，且由于市场对于后市预期较为悲观，因此采购并未大范围展开。 稀土：需求清淡稀土价格下滑，远期需求有望持续增长 本周稀土价格下跌，氧化镨钕收盘价49.73万元/吨，环比下跌 2.61%，近期稀土市场价格小幅走低。需求端，据生意社，下游磁材企业采购不积极，目前对于金属大多以刚需采购为主，采购方面订单不多，稀土市场价格走低为主。废料分离企业库存充足，稀土金属价格倒挂局面虽有改善，但终端需求不及预期，成交情况不佳，国内稀土市场价格小幅走低。近期磁材企业新订单方面增加有限，预计短期内稀土市场价格走高压力加大，稀土行情维持震荡为主；中长期看来缺少原生和再生供应源，镝和铽氧化物也将面临短缺情况，加之在节能电机、工业机器人等新兴与传统需求的驱动下，全球稀土永磁市场需求有望持续增长。建议关注：金力永磁、宁波韵升、正海磁材、中科三环、中国稀土、盛和资源、北方稀土等。 贵金属：美联储加息放缓，美指持续跳水利好金价 本周COMEX黄金周五收盘价1984.7美元/盎司，较上周上升2.43%，COMEX白银周五收盘23.78美元/盎司，较上周上升6.59%，美元指数 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 4 行业周报/有色金属 本周五收盘价103.82，较上周五收盘价下跌1.88%；美国国债长期平均实际利率2.31，较上周五2.38下跌2.94%。美国10月CPI同比增长3.2%，略低于3.3%的市场预期，前值为3.7%；核心CPI同比增长4.0%，略低于4.1%的市场预期，美联储前期的持续加息已令美国通胀粘性出现明显松动，美联储12月进一步加息的必要性减弱。根据国劳工统计局发布的数据显示，美国上周初请失业金人数超预期，增加到23.1万人，为近三个月来的最高水平；续请失业金人数升至186.5万人，为近两年来最高水平。巴以冲突大规模升级一个多月以来，逐渐呈现出长期化态势，使得贵金属的避险价格凸显。地缘冲突长期化态势叠加美国劳动力市场疲软，美联储加息周期终结，美元指数快速跳水，利好金价上涨。建议关注：山东黄金、银泰黄金、中金黄金、赤峰黄金、玉龙股份、湖南黄金等。 风险提示：金属价格大幅波动，需求大幅下滑，宏观经济表现不及预期。 行业周报/有色金属 本报告版权属于安信证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。 5 内容目录 1. 行业及个股交易数据复盘 ..................................................... 7 1.1. 成交及持仓情况 ....................................................... 7 1.2. 个股涨跌排名 ................................