动力煤月报：应持续偏紧 动煤8月继续偏强运行

2016年7月29日 1/10 华泰期货研究所 孙宏园 021-68758689  sunny@htgwf.com 更多资讯请关注：www.htgwf.com 微信号：华泰期货 华泰期货|动力煤月报 供应持续偏紧 动煤8月继续偏强运行  报告摘要 一、8月行情持续推动力 276工作日计划常态化 8月电厂日耗季节性高位 中下游库存吃紧 市场先于大集团提价 二、不利因素及潜在风险 水电替代 中小煤矿复产 9月季节性需求低点及交割旧规限制 三、总结及建议 整体来看，随着276个工作日计划的持续推进，8月产地动力煤供应依旧偏紧，而电厂日耗8月仍在季节性高位，港口及电厂库存双紧局面仍有望持续，煤价将继续得到支撑。不过我们仍然需要提示的是9月会受交割旧规限制且为季节性淡季合约，策略上仍以单边逢低多1月合约为主，1-9价差收窄幅度有限。 动力煤期货主力合约走势 资料来源：wind 华泰期货研究所 2016年8月1日 华泰期货|动力煤月报 2016年7月29日 2/10  动力煤市场主要季节性变化规律 (1)12月、1月份份冬季用煤用电增加； (2)2-3月份工厂放假停工，气温回暖 ； (3)4-6月份水电增加，火电机组检修； (4)7-8月份高温季节用电量增加； (5)9-10月份居民生活用电量减少； (6)11月份冬季储煤。  市场先于大集团提价 7月，276个工作日计划持续推进，下游需求季节性回暖，产地动力煤库存偏紧，坑口煤价大多稳步攀升。其中，内蒙东胜地区5200大卡原煤坑口价较6月底上涨15元至170元/吨，陕西彬县地区5500大卡烟煤末上涨30元至265元/吨，山西大同地区5500大卡动力煤车板价上涨25元至255元/吨。 煤源紧张、港口调入量偏少，北方港口严重缺货，贸易商坐地起价，促使港口煤价持续攀升甚至远超四大家7月长协价。以秦皇岛港5500大卡动力煤平仓价为例，7月累计上涨40元至440，而四大家7月长协价仅为415元。 因此，有消息称神华、中煤、同煤和伊泰“四大家”8月份下水动力煤价格肯定再度上调，普涨幅度至少为25元/吨。因市场已经先于大集团提价。 主产地动力煤坑口价 港口动力煤现货 资料来源：wind 华泰期货研究所 6大电厂日耗 6大电厂库存 资料来源：wind 华泰期货研究 440 华泰期货|动力煤月报 2016年7月29日 3/10  276个工作日将常态化 受276工作日持续推进、违法违规严查等因素影响，6月原煤供给继续收缩。国家统计局数据显示，6月份全国原煤产量27754万吨，同比下降16.6%。1-6月，全国累计生产原煤162764万吨，同比下降9.7%。数据显示原煤1-6月累计同比降幅均有所扩大。 国家发改委副主任连维良在7月19日中国（太原）煤炭交易中心举行的《2016夏季全国煤炭交易会》上表示，今年以来煤价的合理回升，276个工作日制度发挥了最为重要的作用。全面实行相当于控制了超过6亿吨的产能。但是考虑到此次煤价回升缺乏需求实质性回暖的拉动，去产能的意识还不能动摇。 276个工作日制度将是煤炭行业的常态，煤炭生产企业要尽快适应和改进在276个工作日制度下的管理方式和生产技术工艺，严格按照新的工作机制组织做好安全生产工作。当然，监管部门也会尊重有些煤炭企业的合理诉求，在全年不改变不突破276个工作日的前提下，在备案和诚实守信的前提下，部分企业可以实现较为灵活的弹性工作日制度。如果煤炭市场需求增加，供应紧张，也可以适量微调276个工作日制度来增加煤炭供应。 连维良同时表示煤价不会暴涨，电煤供应也不会紧张。因为除了减量化生产控制的6亿，治理违法违规还控制了4亿，这10亿吨产能是可控的，可以根据市场需求变化有序释放，对此已有预案。 原煤产量 产量季节性规律 资料来源：统计局 wind 华泰期货研究所 2015年煤矿产能 目前各省去产能规划 资料来源：中国煤炭资源网 华泰期货研究所 华泰期货|动力煤月报 2016年7月29日 4/10  中下游库存吃紧 受276天工作日减量生产以及暴雨天气运输不畅影响，7月北方5港煤炭调入量较6月出现明显下滑。不过，由于7月下游电厂日耗持续攀升，沿海电力集团补库需求旺盛，特别是7月下旬日均调出量一度高达140万吨。 受此影响，7月份沿海5港煤碳库存持续回落，由6月底1400万吨，一路下滑至7月底的1237万吨。 此外，由于日耗持续回升，但是暴雨天气及货源不足限制电厂补库意愿，致使7月份沿海6大电厂库存震荡回落至1120，较6月底1200万吨下滑80万吨。库存可用天数更是跌破18天的警戒线至不足15天的水平。 进入8月，276工作日的常态化依旧会限制煤企发运量，而电厂日耗季节性偏高，因此港口运输低进高出态势有望维持，中下游库存吃紧状态很难改善。 重点港口煤炭每日调入量 重点港口煤炭每日调出量  资料来源：wind 华泰期货研究所 沿海港口煤炭库存 6大电厂库存  资料来源：煤炭资源网 华泰期货研究所 华泰期货|动力煤月报 2016年7月29日 5/10  煤炭运价持续反弹 日耗持续回升，下游采购意愿高涨，7月沿海煤炭运价持续回升，海运煤炭运价综合指数OCFI从6月底622点，稳步上扬，至7月28日已经突破800整数关口，当月累计涨幅高达28.6%。 由于该运价指数急涨急跌且较能灵敏反映出下游电厂采购意愿的强弱，一般可作为下游阶段性冷暖程度的参考指标。回顾15年二季度该指数表现，当时由于迎峰度夏、下游电厂补库的推动，4、5月份海运煤炭运价综合指数OCFI曾一度暴涨近60%，不过5月底补库结束后该指数开始迅速回落，不到一个月时间跌幅近30%。 时至8月，酷暑天气下季节性支撑因素仍在，下游电厂耗煤需求高位不减，预计海运煤炭运价指数有望继续保持强势运行，像去年二季度暴涨之后的暴跌行情估计8月估计还不会出现。 沿海运价指数 波罗的海干散货指数 资料来源：煤炭资源网 华泰期货研究所 华泰期货|动力煤月报 2016年7月29日 6/10  7、8月火电需求季节性向好但仍要警惕水电替代 火力发电降幅扩大，一方面是工业用电需求总量增速缓慢。中电联数据显示，1-6月份，全国全社会用电量26624亿千瓦时，同比增长1.3%，增速同比回落4.1个百分点。其中第二产业用电量19242亿千瓦时，同比下降0.5%，占全社会用电量的比重为72.3%，是拖累用电增速回升的主要原因。 另一方面，在大气污染治理、能源结构调整的情况下，清洁电力的市场份额的进一步提升，对火电的冲击影响也不断增大。1-6月份全国绝对发电量27595亿千瓦时，同比增长1%。其中全国火力绝对发电量20579亿千瓦时，同比下降3.1%；全国水力绝对发电量4811亿千瓦时，同比增长13.4%。上述数据显示，1-6月火电占全国发电量的比重为74.5%，同比下降2.5个百分点，水电占全国发电量的比重为17.43%，同比增加1.8个百分点，火电继续受水电挤占。 此外周期性规律显示，在偶数年份水利发电通常会有较好的表现，同时季节性规律显示，7、8月份火电季节性回升，但水电在偶数年份的7、8月季节性趋势将更为明显，因此火电仍要受水电的挤压。 不同发电方式发电量占比 不同发电方式发电量同比增速对此 资料来源：wind 华泰期货研究所 火力发电季节性规律 水力发电季节性规律 资料来源：国家统计局 华泰期货研究所 华泰期货|动力煤月报 2016年7月29日 7/10  终端数据拐点已现 虽然供给侧改革致使二季度煤炭产量出现比较大的压缩，但其中下游产品特别是终端地产在去库存过程中出现的反复，导致二季度高煤耗产品产量数据好转，加重煤炭供需紧张局面。 因为我们看到，1-6月除了水泥同比增幅有所收窄外，作为高耗煤行业的火电、钢材等产量，其1-6月数据都有所好转。统计局数据显示，2016年1-6月我国粗钢产量39956万吨，同比下降1.1%，降幅较5月份缩窄0.3个百分点；1-6月，全国累计水泥产量110904亿吨，同比增加3.2%，增幅较6月下降0.5个百分点。 不过6月数据显示，地产领先指标已经连续两期下滑，7、8月终端数据预期不大乐观。1-6月房地产开发投资46631亿元，同比增速为6.1%，较5月数据回落0.9个百分点。其次，作为房地产投资重要先行指标的房屋新开工面积亦连续两期回落，其1-6月同比增幅较5月回落3.4个百分点至14.9%；不过40大中城市土地购置面积仍在回暖，同比下滑4.2%，降幅较5月收窄10个百分点。 动力煤分行业消费占比 重点行业用电量情况 资料来源：中国煤炭资源网 华泰期货研究所 高耗能行业产量增速 地产投资增速 资料来源：国家统计局 华泰期货研究所 华泰期货|动力煤月报 2016年7月29日 8/10  基差及1-9价差 虽然8月动力煤基本面依旧向好，但9月合约因为对应需求的季节性低点且受交割旧规限制，品质差点的煤可以利用这一优势交割，对9月盘面升水不利。不过1月合约对应需求的季节性高点，且新规下动煤品质升水有一定保证，因此在基本面向好的8月逢低多1月合约更为安全，1-9价差收窄幅度有限。 基差 1-9价差 资料来源：煤炭资源网 华泰期货研究所 动力煤新旧交割标准比较（红色字体为交割新规） 替代品标准 允许范围 升贴水 收到基低位发热量≥4800千卡/千克 ≥6000千卡 按6000千卡计算 5300-6000千卡 交割结算价/5500×实测发热量 4800-5