二十年砥砺前行，“医药+医康养护”双轮驱动

投资评级：买入（首次） 主要观点： 报告日期：2023-11-16 金陵药业：打造医药和医康养护一体化服务模式 金陵药业是产、学、研相结合，科、工、贸一体化的国有控股上市公司，经过二十余年发展，公司打造了集药品、医疗器械制造和医康养护服务为一体的服务模式，具备差异化竞争优势。2023年前三季度公司实现营收21.04亿元，同比增长2.45%，归母净利润9761.00万元，同比增长5.02%。院内诊疗需求恢复与医药工业产销共振，营收稳定，归母净利润企稳回升。 医康养护板块：布局康复养老领域，力争做精做强 公司下辖三家医院和一家社会福利中心提供医康养业务，其中宿迁医院为三甲综合医院，安庆医院为三级综合医院，仪征医院为二级甲等综合医院；湖州市社会福利中心为四星级养老机构。宿迁医院专注于卒中、胸痛领域，近几年医院营收基本维持稳定，2023年H1宿迁医院实现营收6.87亿元，实现利润1751.83万元。仪征医院内含16个扬州市市级临床重点专科，受大环境影响，医院2023年H1实现营收2.19亿元，实现利润419.21万元。安庆医院历史悠久，烧伤科为重点优势学科，2023年H1医院实现营收1.37亿元，净利润-15.21万元，亏损大幅收窄。2023年上半年，福利中心实现营收0.40亿元，实现净利润251.12万元。 分析师：谭国超执业证书号：S0010521120002邮箱：tangc@hazq.com联系人：陈珈蔚 医药板块：“生产能力+产品优势”缔造公司市场竞争力 医药板块拥有以脉络宁注射液、速力菲等知名产品在内的近百个品规的中西药品的生产能力，产品覆盖心脑血管、补铁剂、胃药、肿瘤辅助用药等治疗领域，细分市场中，重点产品琥珀酸亚铁片（速力菲）、香菇多糖注射液竞争优势明显。2022年，公司脉络宁注射液、速力菲系列产品、香菇多糖注射液收入分别为2.00、2.20、0.84亿元。 执业证书号：S0010122030002邮箱：chenjw@hazq.com 投资建议 我们预计公司2023~2025年营收分别为28.25/31.53/35.61亿元，同比增速为5.8%/11.6%/12.9%；归母净利润分别为1.32/1.63/2.09亿元，同比增速为25.1%/23.6%/28.2%；对应2023~2025年EPS为0.26/0.32/0.41元/股；对应PE为32x/26x/20x。考虑到公司医药板和医康养护板块持续发力，基本面持续向好，首次覆盖，我们给予“买入”评级。 风险提示 药品带量采购风险；香菇多糖注射液退出省级医保目录和区域集采未中标的风险；原材料价格波动风险；市场竞争风险。 正文目录 1金陵药业：打造医药和医康养护一体化服务模式....................................................................................................................... 62医康养护板块：布局康复养老领域，力争做精做强................................................................................................................... 92.1关乎国计民生，医疗健康行业规模稳健增长...................................................................................................................................92.2主攻医康养护领域，争做行业佼佼者...............................................................................................................................................122.3公司医院板块运营稳健，控股医院表现亮眼.................................................................................................................................132.3.1宿迁医院：三甲综合，心脑血管领域为重点发展领域...........................................................................................................142.3.2仪征医院：营收稳健增长，利润端受环境因素影响较大......................................................................................................142.3.3安庆医院：净利润亏损大幅收窄，未来表现可期....................................................................................................................152.4公司养老板块：已经打造出标杆........................................................................................................................................................153医药板块：“研发生产能力+核心产品优势”缔造公司市场竞争力.......................................................................................... 173.1夯实研发基础，打造多元化药品矩阵..............................................................................................................................................173.2医药产业平台：药品生产能力完备，新增原料药及中间体业务.............................................................................................193.3医药核心产品：产品独家，优势显著..............................................................................................................................................203.3.1脉络宁：独家产品，两种制剂，注射液列入《基药目录》和《医保目录》..................................................................213.3.2速力菲：补铁制剂，知名品牌，首家通过一致性评价...........................................................................................................213.3.3香菇多糖注射液：肿瘤辅助治疗药物，退出省级医保目录，业绩影响有限..................................................................234.盈利预测与投资建议......................................................................................................................................................................... 244.1盈利预测.....................................................................................................................................................................................................244.2投资逻辑与建议.......................................................................................................................................................................................26风险提示：............................................................................................................................................................................................. 27财务报表与盈利预测............................................................................................................................................................................ 28 图表目录 图表1公司发展历程............................................................................................................................................................................................. 6图表2公司管理层.................................................................................................................................................................................................7图表3公司股权结构........................................................................................................................................................................................... 8图表42018-2023（Q1-Q3）公司营收情况..........