镍年报：磨底路漫漫 抵抗式下跌成主旋律

磨底路漫漫 抵抗式下跌成主旋律 核心观点及策略 ⚫宏观面美国经济增长韧性较足，伴随劳动力和通胀均出现边际降温的趋势，美国经济有较大概率实现“软着陆”。不过高利率的长时间维持态度对经济仍具压力。欧元区加息或已终结，但经济表现偏弱，“硬着陆”风险提升，整体宏观有一定压力。基本面，镍全产业链供应端基本上都呈稳步增加：电积镍如期放量并已在库存上体现出累库表现，2024年纯镍仍有产能待投，供应有继续增加预期。镍铁国内产量预计回落，但印尼产量继续上行，未来回流增加，带动供应整体上行。硫酸镍原料充足，供应稳增。消费端不锈钢、三元电池消费都有压力，唯合金板块有韧性，但难弥补其他板块的集体压制。供需过剩明显，奠定2024年镍价弱走势。节奏上我们认为比较难走比较顺畅的单边下跌或者大幅下跌走势，下方空间还需要看成本表现，立足当下11月初的价格去看，镍铁已至成本附近，纯镍不同工艺有最低1000元，最高40000元不等的利润，利润空间不大，未来镍价在下行过程中会遇成本支撑，我们更倾向镍价走抵抗式的震荡下行之路。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68556855li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾021-68556855huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧021-68556855gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫沪镍主力主体波动120000-160000元/吨之间。伦镍03主体波动15000-22000美元/吨 ⚫操作建议：逢高抛空思路为主 ⚫风险点：美联储超预期宽松，镍矿大幅扰动 目录 一、行情回顾..........................................................5二、宏观..............................................................61、海外欧美不一，相较之下欧元区压力更大............................................................62、国内积极财政政策和货币政策可期........................................................................7三、矿端供应尚宽松，但进口集中度极高..................................9四、印尼铁回流冲击不停，国内镍铁夹缝中求生存.........................11五、纯镍供给进一步增加，进出口格局或扭转.............................12六、硫酸镍供应仍有增量待释放.........................................14七、镍消费...........................................................155.1不锈钢消费大稳小动..............................................................................................155.2三元电池消费增速有压力.....................................................................................165.3合金板块军用消费刚性，民用消费有拖累.........................................................16八、国内率先累库，海外亦累库不远.....................................18九、行情展望.........................................................18 图表目录 敬请参阅最后一页免责声明图表1镍期货价格走势..................................................................................................................5图表2 LME镍升贴水.....................................................................................................................6图表3国内现货升贴水..................................................................................................................6图表4欧、美GDP增速...............................................................................................................8图表5欧美CPI表现....................................................................................................................8图表6美国非农人口.....................................................................................................................8图表7美国失业率.........................................................................................................................8图表8中美欧制造业表现.............................................................................................................9图表9中国GDP增速...................................................................................................................9图表10 2022年全球镍矿产量分布..............................................................................................10图表11近年我国镍矿进口变化..................................................................................................10图表12镍矿进口情况..................................................................................................................10图表13自菲律宾进口占比..........................................................................................................10图表14镍矿价格..........................................................................................................................10图表15镍矿港口库存..................................................................................................................10图表16中国镍铁产量..................................................................................................................11图表17印尼镍铁产量..................................................................................................................11图表18中国镍铁进口量..............................................................................................................12图表19中国自印尼镍铁进口量..................................................................................................12图表20镍铁库存..........................................................................................................................12图表21镍铁价格走势..................................................................................................................12图表22中国电解镍累计产量.....................................................................................................13图表23中国精炼镍产量季节性图.............................................................................................13图表24中国精炼镍进口...............................................................................................................13图表25中国精炼镍进口来自俄罗斯...........................................................................................13图表26中国精炼镍出口.............................................................................................................14图表27中国硫酸镍产量............................