敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年11月16日 行业研究 10月航空需求恢复趋缓，静待国际航线全面复苏 ——航空机场行业2023年10月经营数据点评 交通运输仓储 ◆10月三大航客运需求环比增长。2023年10月，国航、东航、南航ASK较上年同期分别上涨248%、244%、195%，环比上月分别上涨1.8%、2.5%、3.4%，较2019年同期分别下降3.9%、2.3%、2.4%；客运量分别同比上涨259%、252%、198%，环比上月分别上涨6.7%、8.3%、10.1%，较2019年同期分别下降2.8%、3.3%、0.5%；客座率分别为76.7%、77.1%、81.2%，同比分别增加12.4、11.3、14.2pct，环比分别增加2.5、3.5、2.4pct，较2019年同期下降4.9、3.7、2.0pct。分结构看，2023年10月国航、东航、南航国内航线客运量环比上月分别增长6.8%、8.3%、10.1%，分别较2019年同期增长4.1%、2.3%、5.4%；国际航线客运量环比上月分别变化+3.9%、+5.0%、-0.44%，分别恢复至2019年同期的55.4%、58.8%、60.6%；地区航线客运量环比上月分别增长10.6%、16.7%、8.6%，分别恢复至2019年同期的74.9%、101%、89.6%。 ◆吉祥航空10月国内航线客运量环比增长。吉祥航空2023年10月ASK同比增长141%，环比上月增长4.1%，其中国内航线ASK同比增长77.3%，环比上月增长4.4%；客运量同比增长183%，环比上月增长1.7%，其中国内航线客运量同比增长166%，环比上月增长2.1%，较19年同期增长14.6%；国际航线客运量环比下降2.5%，恢复到2019年同期的70.6%；地区航线客运量环比下降5.8%，恢复到2019年同期的93.0%。 ◆春秋航空10月国际航线客运量环比增长。春秋航空2023年10月ASK同比增长89.4%，环比上月增长2.1%，其中国内航线ASK同比增长67.4%，环比上月增长3.3%；客运量同比增长109%，环比上月增长2.7%，其中国内航线客运量同比增长89.3%，环比上月增长3.8%，较19年同期增长31.6%；国际航线客运量环比下降7.2%，恢复到2019年同期的36.9%；地区航线客运量环比下降1.5%，恢复到2019年同期的47.7%。 ◆一线机场旅客吞吐量环比增长。首都机场、浦东机场、白云机场、深圳机场23年10月国内航线旅客吞吐量较19年同期分别变化-33.4%、+14.0%、+1.6%、+17.5%；国际航线旅客吞吐量分别恢复到19年同期的37%、54%、57%、53%，地区航线旅客吞吐量分别恢复到19年同期的58%、81%、92%、68%。 ◆10月日均航班量环比下降。民航局统计分析中心、航旅纵横联合发布数据： 2023年10月，民航客运班次总量升至41.6万班，日均13,432班，环比下降1.7%，较2022年同期增长170.7%，恢复至2019年同期的99.8%；国际客运航班环比增长4.2%，恢复至2019年同期的61.4%；民航客运总量约5,319.9万人次，日均171.6万人次，环比增长4.9%，较2022年同期增长263.6%，恢复至2019年同期的99.0%。 ◆投资建议：淡季航空需求恢复趋缓，短期量价回落；展望明年，海外航线供需有望完全恢复，航司利润结构将回归常态，机场的盈利能力将继续恢复。我们维持行业“增持”评级，推荐华夏航空和上海机场，建议关注中国国航、中国东航、南方航空、春秋航空、吉祥航空、白云机场和深圳机场。 ◆风险分析：宏观经济下行影响航空需求下行；中美贸易摩擦持续发酵；原油价格大幅上涨，人民币汇率出现巨幅波动。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称 股价（元） EPS（元） PE（X） 投资评级 22A 23E 24E 22A 23E 24E 600009.SH 上海机场 36.65 -1.20 0.44 1.68 - 84 22 增持 002928.SZ 华夏航空 7.05 -1.54 -0.56 0.63 - - 11 增持 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为2023-11-15； 增持（维持） 作者 分析师：程新星 执业证书编号：S0930518120002 021-52523841 chengxx@ebscn.com 联系人：卢浩敏 021-52523659 luhaomin@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 -40%-20%0%20%40%60%2018-012019-012020-012021-012022-012023-01沪深300航空机场(中信) 资料来源：Wind 相关研报 方兴未艾，万象更新——交通运输行业2024年投资策略（2023-11-07） 旺季航司盈利水平创新高，快递公司业绩短期承压——交通运输行业2023年三季报业绩综述（2023-11-07） 9月客运量季节性回落，中美直飞航班再增班——交通运输行业周报20231105（2023-11-05） 支线蓝海市场，龙头再铸辉煌——华夏航空（002928.SZ）投资价值分析报告（2023-09-20） 国内时刻继续转回国际，海外航班恢复率达7成——23年冬春航季航班正班计划点评（2023-09-18） 9月民航客运量环比下降，Q4需求恢复短期承压——航空机场行业2023年9月经营数据点评（2023-09-17） 多网融通释放资源协同效率，盈利继续保持增长——顺丰控股（002352.SZ）2023年中报点评（2023-08-29） 苦尽甘来，稳步前进——交通运输行业2023年中期投资策略（2023-06-09） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 交通运输仓储 1、 10月三大航客运需求环比增长 2023年10月，国航、东航、南航ASK较上年同期分别上涨248%、244%、195%，环比上月分别上涨1.8%、2.5%、3.4%，较2019年同期分别下降3.9%、2.3%、2.4%；客运量分别同比上涨259%、252%、198%，环比上月分别上涨6.7%、8.3%、10.1%，较2019年同期分别下降2.8%、3.3%、0.5%；客座率分别为76.7%、77.1%、81.2%，同比分别增加12.4、11.3、14.2pct，环比分别增加2.5、3.5、2.4pct，较2019年同期下降4.9、3.7、2.0pct。 分结构看，2023年10月国航、东航、南航国内航线客运量环比上月分别增长6.8%、8.3%、10.1%，分别较2019年同期增长4.1%、2.3%、5.4%；国际航线客运量环比上月分别变化+3.9%、+5.0%、-0.44%，分别恢复至2019年同期的55.4%、58.8%、60.6%；地区航线客运量环比上月分别增长10.6%、16.7%、8.6%，分别恢复至2019年同期的74.9%、101%、89.6%。 图1：三大航单月ASK同比增速 图2：三大航单月客运量同比增速 -100%-80%-60%-40%-20%0%20%2019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09国航ASK东航ASK南航ASK -100%-80%-60%-40%-20%0%20%2019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-072022-092022-112023-012023-032023-052023-072023-09国航客运量东航客运量南航客运量 资料来源：wind，光大证券研究所，注：2021年2月（含）开始，同比口径为2019年同期数据；2023年3月开始国航运营数据包含山航，上图增速计算相应调整2019年数据为含山航的可比口径，山航2019年的运营数据取自半年度合计数据的月均值 资料来源：wind，光大证券研究所，注：2021年2月（含）开始，同比口径为2019年同期数据；2023年3月开始国航运营数据包含山航，上图增速计算相应调整2019年数据为含山航的可比口径，山航2019年的运营数据取自半年度合计数据的月均值 民航局统计分析中心、航旅纵横联合发布数据： 2023年10月，民航客运班次总量升至41.6万班，日均13,432班，环比下降1.7%，较2022年同期增长170.7%，恢复至2019年同期的99.8%；国际客运航班环比增长4.2%，恢复至2019年同期的61.4%；民航客运总量约5,319.9万人次，日均171.6万人次，环比增长4.9%，较2022年同期增长263.6%，恢复至2019年同期的99.0%；国内航线平均票价为851.4元，较9月下降107.2元，较暑运下降325.4元。 2、 吉祥航空10月国内航线客运量环比增长 吉祥航空2023年10月ASK同比增长141%，环比上月增长4.1%，其中国内航线ASK同比增长77.3%，环比上月增长4.4%；客运量同比增长183%，环比上月增长1.7%，其中国内航线客运量同比增长166%，环比上月增长2.1%。客座率方面，公司2023年10月客座率为83.9%，其中国内航线客座率为86.7%，同比增加20.3pct，环比增加0.72pct。以2019年同期为基数，吉祥航空2023年10月ASK增长17.0%，其中国内航线ASK增长22.3%；2023年10月客运量增长10.0%，其中国内航线客运量增长14.6%。 国际和地区航线方面，吉祥航空2023年10月国际航线客运量环比下降2.5%，恢复到2019年同期的70.6%；地区航线客运量环比下降5.8%，恢复到2019年同期的93.0%。 中庚基金 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 交通运输仓储 图3：吉祥航空单月ASK增速、客座率 图4：吉祥航空单月机队净增数（单位：架） 40%50%60%70%80%90%100%-100%-80%-60%-40%-20%0%20%40%2019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-10ASK增速（左轴）客座率（右轴） -2-10123452019-012019-032019-052019-072019-092019-112020-012020-032020-052020-072020-092020-112021-012021-032021-052021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-07