点石成金：内外政策的共振提振风险偏好

研报摘要

宏观大类资产与政策环境

• 美国通胀数据：10月美国CPI同比增长3.2%，核心CPI同比增长4%，低于预期。能源价格的下降是主要驱动力，尤其是汽油价格的大幅下滑。此外，住房价格的超预期下行和核心商品价格的连续下降也支撑了通胀的降温。
• 国内经济数据：10月中国工业增加值和社零消费增长超预期，但固定资产投资略低于预期。房地产市场持续低迷，销售、施工和开工面积均呈负增长，表明经济修复基础仍需加强。

制造业与财政政策

• 制造业PMI：10月制造业PMI降至收缩区间，服务业PMI指数下降至50.1%，显示经济环比修复势头略有放缓。
• 财政政策与PSL：国内通过PSL等结构性工具支持三大工程（保障性住房、城中村改造和“平急两用”公共基础设施建设），旨在对冲地产修复不达预期带来的经济下行压力，增强经济活力。

股指与风险偏好

• A股市场：风险偏好修复格局下，A股结构再平衡行情有望延续。尽管经济数据表明经济企稳，金融条件仍需关注，特别是地产行业的收缩压力。
• 中美关系与金融市场：中美经贸关系边际向好，美国货币边际转鸽，国内财政政策持续发力，共同促进A股市场风险偏好修复，利好成长股补涨。

结论

• 宏观环境：美国通胀数据的降温与国内财政政策的持续支持，以及中美关系的改善，为全球金融市场提供了正面影响，提升了全球风险偏好。
• 市场策略：A股市场预计将继续受到提振，结构上，成长股相对于价值股的补涨有望延续，反弹空间将跟踪中美经贸方面取得的实质性进展。

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