消费电子：需求周期叠加新技术周期，行业复苏趋势明显

姓名：杨森SFC：BJO644电话：0755-21519178Email:yangsen@gyzq.com.hk 核心逻辑 存量机型日益老化，换机需求不断增强 新技术产生新应用，创造新需求 •AI端侧应用不断增加•光学等升规增加供应链营收 华为回归，激活国内手机生态 手机产业链整体向上趋势明显 •整机：中国制造的优势依然明显•零部件：日益与汽车融合，打开更广阔空间•鸿蒙生态：联合盘古大模型，为世界提供第二选择 存量机型日益老化，换机需求不断增强 根据IDC数据，2016年全球智能手机出货量达到14.73亿部，此后连续4年下滑。2021年，随着疫情阶段性缓解，北美、拉丁美洲和印度等地被抑制的消费需求在当年被释放出来，全年出货量达到13.55亿部，同比增长5%。但2022年全球出货量再次转跌，仅为12.06亿部，同比下降11%。 由于过去几年智能手机技术创新缓慢，消费者换机需求不足，换机周期从2年被拉长到3年以上。但今年距2016年的出货高峰已经过去7年，当年的机型老化现象日益严重，换机需求不断提升。 2023年：全球手机销量同比增速按季回升 根据Canalys数据，2023年Q3全球手机出货量达2.934亿部，同比仅有1%的小幅下降； 我们认为2023年前3个季度的智能手机出货趋势反应了逐步复苏的手机需求。 存量机型日益老化，换机需求不断增强 新技术产生新应用，创造新需求 •AI端侧应用不断增加•光学等升规增加供应链营收 华为回归，激活国内手机生态 手机产业链整体向上趋势明显 •整机：中国制造的优势依然明显•零部件：日益与汽车融合，打开更广阔空间•鸿蒙生态：联合盘古大模型，为世界提供第二选择 端侧AI大模型或成智能手机新竞争方向 10月4日，谷歌发布新一代智能手机Pixel 8系列。该系列手机搭载谷歌自研的Tensor G3芯片，AI能力得到大幅提升。TensorG3芯片基于三星4nm工艺，搭载1×Cortex-X3、4×Cortex-A715、4×Cortex-A510的CPU核心。该芯片更为侧重AI方面的能力提升，可以运行更复杂的ML(机器学习)模型。Pixel 8的Tensor G3在设备上运行的机器学习模型数量是Pixel6(Tensor初代芯片)的2倍； Pixel8Pro是第一款可以直接在设备上运行谷歌AI模型的手机，其计算量是Pixel7上最大的ML模型的150倍； TensorG3运行更复杂的ML（机器学习）模型，为Pixel8和8Pro的几乎每个部分都带来了AI增强功能。它会以“更自然”的声音为用户大声朗读网页，并且可以用不同的语言阅读它们，虚拟助理说话也更自然。此外，Tensor G3可提供更好的拍照和视频功能；还可以翻译49种语言的面对面对话、实时转录消息以及翻译符号；GoogleAssistant现在可以检测并过滤掉更多垃圾电话；Pixel可以检测用户是否遭遇到严重车祸，并呼叫紧急服务。 端侧AI大模型或成智能手机新竞争方向 荣耀宣布即将推出的荣耀Magic6将搭载全新骁龙8Gen3移动平台，支持70亿参数的AI端侧大模型。 目前荣耀端侧AI大模型可基于对用户偏好的理解和感知，为用户提供个性化服务，结合多模态自然交互，荣耀Magic6对用户意图理解更精准更立体，能够认知学习图像、文本和复杂语义，带来千人千面的用户专属智慧服务。 与云侧AI大模型不同，荣耀端侧AI大模型基于个人化理解和感知来完成场景化任务闭环。其优势在于可以更好的学习用户个人数据，且个人数据不出端、不上云，隐私信息更安全，是个人化的智慧生命体。同时在端侧积累个人知识库，可迁移、可继承、可成长。随着端侧AI对用户个人数据和习惯的学习成长，能够带来更深入的意图理解和更加个性化的复杂场景服务。 荣耀继续与高通深度合作，主要围绕性能、功耗和用户隐私等方面进行联合创新，推动了AI大模型在端侧的更好部署。在性能方面，双方联合优化端侧AI大模型的推理性能，充分释放端侧NPU算力；在功耗方面，联合优化端侧NPU调度，让大模型应用流畅又省电；最后，在隐私安全方面，双方联合优化端侧AI大模型应用的数据通路防护，保障用户隐私绝对安全。 智能手机的摄像头规格升级趋势回暖 影像性能依旧是整机的重要宣传点之一。2023年发布的旗舰机型中，潜望式摄像、大光圈等更加强大的摄像功能是各手机厂家的重要宣传点。更强的摄像功能来自于更强的硬件支持。光学的升规有利于供应链厂商的营收恢复增长。 2024年潜望式镜头渗透率有望较快提升 潜望式长焦镜头是一种利用反光镜或棱镜折射光线的方式，实现高倍数光学变焦的手机镜头。它的原理借鉴了潜水艇上的潜望镜，通过改变光路的方向，让手机相机的传感器不用和镜头处在同一水平线上，而是通过反光镜让光路发生折叠后，进入相机传感器中。这样就可以在有限的厚度内，实现更长的焦距。 目前市场上已有的搭配潜望式摄像头的手机产品包括： •华为P60Pro、Mate60Pro+、P60Pro+等支持10倍光学变焦的潜望式长焦镜头；•小米10至尊纪念版、11 Pro、11 Ultra等支持5倍光学变焦的潜望式长焦镜头；•三星GalaxyS20 Ultra、S21 Ultra等支持4倍光学变焦的潜望式长焦镜头；•OPPOFindX2Pro、Reno10倍变焦版等支持5倍光学变焦的潜望式长焦镜头；•vivoX50Pro、X60Pro、X70Pro等支持5倍光学变焦的潜望式长焦镜头；•荣耀Magic 4系列支持3.5倍光学变焦的潜望式长焦镜头。•苹果iPhone15ProMax配备120mm潜望式长焦镜头，实现5倍光学变焦。 核心逻辑 存量机型日益老化，换机需求不断增强 新技术产生新应用，创造新需求 •AI端侧应用不断增加•光学等升规增加供应链营收 华为回归，激活国内手机生态 手机产业链整体向上趋势明显 •整机：中国制造的优势依然明显•零部件：日益与汽车融合，打开更广阔空间•鸿蒙生态：联合盘古大模型，为世界提供第二选择 华为回归，激活国内手机生态 芯片是一切现代产业的基础。芯片设计与生产自主是我国先进产业安全自主的重要基石。 华为回归，激活国内手机生态 华为芯片的突破，带动整条华为产业链复苏；华为手机销量迅速攀升，2023年Q3增幅达到37%；华为带来的技术创新能够促进国内厂商的技术发展，并提升消费者对手机产品的关注度。 2023年Q3我国智能手机市场份额和增速 核心逻辑 存量机型日益老化，换机需求不断增强 新技术产生新应用，创造新需求 •AI端侧应用不断增加•光学等升规增加供应链营收 华为回归，激活国内手机生态 手机产业链整体向上趋势明显 •整机：中国制造的优势依然明显•零部件：日益与汽车融合，打开更广阔空间•鸿蒙生态：联合盘古大模型，为世界提供第二选择 整机：中国制造仍有优势 2023年Q3，三星手机全球份额为20%，同比减少2个百分点；苹果占17%份额，同比减少1个百分点；同期，我国传音品牌市占率提升3个百分点至9%； 小米集团（01810.HK）以14%的市场份额位居全球第三，同比和环比都在回升。小米今年的整体经营状态良好，已连续三个季度呈现出销量增长状态，第一季度份额为11.3%、第二季度份额为13%。并且这也是小米连续十三个季度排名全球第三，且创2021三季度以来新高。这在一定程度上得益于其在海外市场的表现，以印度市场为例，小米三季度升至第二，出货量为760万台。 手机零部件：日益与汽车融合，打开更广阔的空间 随着汽车电子化趋势越来越强，手机零部件厂商的业务日益向汽车领域拓展。其中，由于自动驾驶发展迅速，光学应用潜力巨大； 手机零部件：日益与汽车深度融合，打开更广阔的空间 手机组装与零部件制造龙头比亚迪电子（0285.HK）的汽车业务同样发展迅速，2022年来自新能源汽车的业务收入增速达到了145.7%。 鸿蒙生态：联合盘古大模型，为世界提供第二选择 在2023年7月举行的华为开发者大会上，华为云正式对外发布盘古大模型3.0，提供5+N+X的三层解耦架构，通过分层的AI能力及工具，成就不同客户百模千态的需求。华为致力于打造中国坚实的算力底座，为世界构建第二选择。华为将持续提升“软硬芯边端云”的融合能力，做厚“黑土地”，满足各行各业多样性的AI算力需求。 2023年8月，华为发布全新升级的鸿蒙操作系统鸿蒙4（HarmonyOS4），盘古大模型也将接入鸿蒙，令其具备更强大的AI能力。 鸿蒙4.0在8月份发布后的一个多月时间，已经发展到超过6000万用户。截至目前，鸿蒙生态连接设备已超过7亿台，开发者数量超220万，API日调用超590亿次。 港股手机产业链标的和投资策略 港股手机产业链2024年投资策略 我们认为当下全球智能手机行业处于底部复苏阶段。行业具备四重积极驱动力：1）行业销量基本触底；2）华为归来引发消费者对手机的更多关注；3）AI端侧大模型逐步搭载于更多新机，有利于创造更加丰富的AI应用生态，从而衍生出对消费者更有吸引力的应用；4）潜望式、大光圈等光学升规，利于产业链条收入提升。 我们认为消费电子行业目前总体处于从底部回升的阶段，未来大概率呈现振荡上行趋势，建议积极关注：整机龙头小米集团-W（1810.HK）；光学零部件标的舜宇光学科技（2382.HK）、瑞声科技（2018.HK）和丘钛科技（1478.HK）；手机零部件制造和整机组装标的比亚迪电子（0285.HK）、通达集团（0698.HK）和东江集团控股（2283.HK）；以及全面参与华为业务、鸿蒙生态重要建设标的中国软件国际（0354.HK）。 风险提示 全球手机需求增速不及预期； 全球手机技术创新速度不及预期。 免责声明 一般声明 本报告由国元证券经纪（香港）有限公司（简称"国元证券经纪（香港）"）制作，国元证券经纪（香港）为国元国际控股有限公司的全资子公司。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国元证券经纪（香港）及其关联机构对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，不构成对买卖任何证券或其他金融工具的出价或征价或提供任何投资决策建议的服务。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐或投资操作性建议。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，自主审慎做出决策并自行承担风险。投资者在依据本报告涉及的内客进行任何决策前，应同时考虑各自的投资目的、财务状况和特定需求，并就相关决策咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国元证券经纪（香港）及/或其关联人员均不承担任何责任。 本报告署名分析师与本报告中提及公司无财务权益关系。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，国元证券经纪（香港）可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 本报告署名分析师可能会不时与国元证券经纪（香港）的客户、销售交易人员、其他业务人员或在本报告中针对可能对本报告所涉及的标的证券或其他金融工具的市场价格产生短期影响的催化剂或事件进行交易策略的讨论。这种短期影响的分析可能与分析师已发布的关于相关证券或其他金融工具的目标价、评级、估值、预测等观点相反或不一致，相关的交易策略不同于且也不影响分析师关于其所研究标的证券或其他金融工具的基本面评级或评分。 国元证券经纪（香港）的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国元证券经纪（香港）没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国元国际控股有限公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告