纺织服装机械行业动态分析：底部抬升趋势明显，期待行业需求复苏

2024年05月23日纺织服装机械 证券研究报告 底部抬升趋势明显，期待行业需求复苏 投资评级领先大市-A首次评级 纺织服装设备是通用制造领域的重要板块，我们从缝纫机、智能切割、印花机、缝纫机控制系统等方向出发，选取了代表性上市公司杰克股份、宏华数科、爱科科技、大豪科技以及上工申贝，进行纺织服装设备2023年及2024年一季报综述。 收入端：2023年触底抬升趋势明显，2024年Q1增长形势良好 纺织服装设备于2022年开启了较为明显的收缩周期，这一趋势在2023年逐步得到缓解，2023年随着服装行业库存的去化以及行业逐步出清，部分龙头企业的营收开始逐步好转，5家样本公司的营收增长均较2022年实现了回升，同时四家公司实现了收入的正向增长。2024年Q1，行业增长形势仍呈现出良好状态，5家样本公司全部实现正向增长，且增速均为三年新高。我们认为2024年Q1行业的增长的原因，首先是2023年Q1同期需求较弱导致的低基数，另外是2024年Q1服装内需及外需磨底完成，逐步出现稳定温和的复苏，拉动了设备销售。 毛利率端：2023年稳中有升，2024年Q1呈现优化趋势 纺织服装设备首先在2023年呈现出稳中有升的整体趋势，不同企业之间存在一定差异，我们认为主要原因为公司内部产品的结构以及产品发生变化所致，因此或结构性拉低毛利率，但背后隐含的是公司长期发展潜力的提升。2024年Q1纺织服装设备企业毛利率呈现出优化趋势，5家样本企业中有4家企业毛利率同比修复超2pcts，4家公司毛利率超过2022年Q1，我们认为毛利率优化的主要原因，首先是行业龙头企业在2023年行业下行期进行了产品及效率的优化，其次是在2024年Q1收入复苏的背景下刚性成本占比降低拉升行业毛利率。 郭倩倩分析师SAC执业证书编号：S1450521120004guoqq@essence.com.cn 辛泽熙分析师SAC执业证书编号：S1450523020001xinzx@essence.com.cn 相关报告 利润端：2023年修复明显，2024Q1部分企业呈现反转趋势 利润端，2023年纺织服装行业整体实现了归母净利润修复，5家样本公司中有4家2023年归母净利润增速高于2022年，归母净利润修复的主要原因首先是行业整体需求趋稳，收入端开始转好，其次是各家公司在行业低谷期进行了产品、管理架构、生产效率等方面的调整，对费用率进行了一定控制。2024年Q1纺织服装整体行业的归母净利润增速进一步修复，5家样本公司中有4家实现同比增速大幅提升，3家公司实现了当期增速的由负转正。我们认为原因首先是Q1服装行业趋势进一步确定，在经历了两年的去库周期后，产品消费进入到了正常轮换水平；其次是2023年纺织服装设备企业积极参与展会交流，这部分参展效果逐步于2024年Q1生效。 海外市场：2023年海外仍为重点市场，期待2024年海外复苏 海外仍为纺织服装的重点市场，2023年5家样本公司中有4家公司海外收入占比超过40%，2家公司收入占比超过50%。我们认为纺织服装设备较高的海外占比，使得纺织服装设备拥有全球周期品的属性，如果2024年海外需求复苏，板块的业绩表现有望进一步优化。 行业展望：纺服需求已连续磨底，内外需共振或拉升整体需求 内需层面：2022-2023年受到多因素影响，国内服装消费波动较为明显，但从整体角度观察，刨除同比低基数的原因，2023年的国内服装零售额增速表现较弱。进入2024年，国内纺服消费开启触底回升状态。我们认为国内服装消费在Q1开启了正常需求，而进入到Q3的旺季，整体需求有望进一步回升。 外需层面：2023年我国服装出口金额同比增长表现较弱，2023年有连续多个月存在负增长。进入2024年，1-2月份服装出口明显好转，增速逐步回正。同时2023年越南的服装出口金额增速相对降低并有部分月份为负增长，这与国内服装出口情况较为接近，2024年Q1-Q2，越南服装出口金额已经逐步回升。从整体趋势上看，出口需求已经开始回归正常区间，同时经过调整，出口方向的纺织服装存货或已降低至较为合理的水平，后续如果海外需求回暖，则服装产业对相关设备的资本开支有望迅速回升。 风险提示：纺织服装行业需求回暖低于预期；地缘政治因素影响进出口贸易；统计样本选择具有主观性，只能一定程度反映板块全貌。 内容目录 1.纺织服装设备2023年报及2024年一季报综述...................................41.1.收入端：2023年触底抬升趋势明显，2024年Q1增长形势良好................41.2.毛利率端：2023年稳中有升，2024年Q1呈现优化趋势.....................41.3.利润端：2023年修复明显，2024Q1部分企业呈现反转趋势...................51.4.海外市场：2023年海外仍为重点市场，期待2024年海外复苏................62.行业展望：纺服需求已连续磨底，内外需共振或拉升整体需求.....................63.风险提示...................................................................7 图表目录 图1.纺织服装设备企业海外业务占比情况........................................6图2.中国社零纺服类产品当月同比增速..........................................6图3.中国服装类产品出口金额同比增速..........................................7图4.越南纺织品出口金额同比增速..............................................7 表1：纺织服装设备年度营收增速情况...........................................4表2：纺织服装设备历年Q1营收增速情况........................................4表3：纺织服装设备年度毛利率情况.............................................5表4：纺织服装设备历年Q1毛利率情况..........................................5表5：纺织服装设备年度归母净利润增速情况.....................................5表6：纺织服装设备历年Q1归母净利润增速情况..................................5 1.纺织服装设备2023年报及2024年一季报综述 纺织服装设备是通用制造领域的重要板块，我们从缝纫机、智能切割、印花机、缝纫机控制系统等方向出发，选取了代表性上市公司杰克股份、宏华数科、爱科科技、大豪科技以及上工申贝，进行纺织服装设备2023年及2024年一季报综述。 1.1.收入端：2023年触底抬升趋势明显，2024年Q1增长形势良好 总体端观察，在经历了2020年国内疫情迅速控制得当、2021年出口向好的上行周期后，纺织服装设备于2022年开启了较为明显的收缩周期，5家样本公司中有4家企业的营收增速低于2021年，甚至有3家公司出现了负增长。这一趋势在2023年逐步得到缓解，2023年随着服装行业库存的去化以及行业逐步出清，部分龙头企业的营收开始逐步好转，5家样本公司的营收增长均较2022年实现了回升，同时四家公司实现了收入的正向增长。 2024年Q1，行业增长形势仍呈现出良好状态，5家样本公司全部实现正向增长，且增速均为三年新高。我们认为2024年Q1行业的增长的原因，首先是2023年Q1同期需求较弱导致的低基数，另外是2024年Q1服装内需及外需磨底完成，逐步出现稳定温和的复苏，拉动了设备销售。 1.2.毛利率端：2023年稳中有升，2024年Q1呈现优化趋势 毛利率端，相较于收入端的明显复苏，纺织服装设备首先在2023年呈现出稳中有升的整体趋势，不同企业之间存在一定差异。2023年5家样本公司中有三家实现了毛利率的增长，宏华数科、大豪科技的毛利率相对上年降低，我们认为主要原因为公司内部产品的结构以及产品发生变化所致，如宏华数科几年来持续重视墨水板块的发展，积极推进墨水降价提升整体竞争力，因此或结构性拉低毛利率，但背后隐含的是公司长期发展潜力的提升。 2024年Q1纺织服装设备企业毛利率呈现出优化趋势，5家样本企业中有4家企业毛利率同比修复超2pcts，4家公司毛利率超过2022年Q1，我们认为毛利率优化的主要原因，首先是行业龙头企业在2023年行业下行期进行了产品及效率的优化，如杰克股份的“快返王”于2023年H2推出，2024年Q1进入正常销售状态；其次是在2024年Q1收入复苏的背景下刚性成本占比降低拉升行业毛利率。 1.3.利润端：2023年修复明显，2024Q1部分企业呈现反转趋势 利润端，2023年纺织服装行业整体实现了归母净利润修复，5家样本公司中有4家2023年归母净利润增速高于2022年，其中宏华数科受益于下游景气度的恢复，增速大幅提升。整体观察，2023年样本公司归母净利润修复的主要原因，首先是行业整体需求趋稳，收入端已经开始转好，其次是各家公司在行业低谷期进行了产品、管理架构、生产效率等方面的调整，对费用率进行了一定控制，从而实现了利润端的稳定增长。 2024年Q1纺织服装整体行业的归母净利润增速进一步修复，5家样本公司中有4家实现同比增速大幅提升，3家公司实现了当期增速的由负转正，呈现出明显的反转趋势。我们认为2024年Q1所呈现出的原因，首先是2024年Q1服装行业趋势进一步确定，在经历了两年的去库周期后，产品消费进入到了正常轮换水平，从而表现较2023年同期好转；其次是2023年海内外交流进一步放开，很多纺织服装设备企业积极参与展会交流，这部分参展效果逐步于2024年Q1生效，龙头企业的行业影响力进一步提升，获得了较为良好的业绩表现。 1.4.海外市场：2023年海外仍为重点市场，期待2024年海外复苏 海外仍为纺织服装的重点市场，2023年5家样本公司中有4家公司海外收入占比超过40%，2家公司收入占比超过50%（大豪科技产品主要为缝纫设备零部件，因此直接收入中海外收入占比较低，但实际产品最终消费方向中海外有一定占比）。从2022-2023年间观察，各家企业的业务占比波动差异较大，这主要系不同企业间的业务模式及受影响因素不同所致。如杰克股份的缝纫机产品销售范围较广，因此2023H2受欧美及部分地区的通胀影响需求有所减弱；但是宏华数科的数码印花机器2023年海外需求整体向好，因此在同期国内需求相对较弱的背景下，海外占比实现了进一步提升。我们认为纺织服装设备较高的海外占比，使得纺织服装设备拥有全球周期品的属性，如果2024年海外需求复苏，板块的业绩表现有望进一步优化。 资料来源：wind，国投证券研究中心 2.行业展望：纺服需求已连续磨底，内外需共振或拉升整体需求 从行业端观察，2022-2023年受到疫情影响，国内服装消费波动较为明显，但从整体角度观察，刨除同比低基数的原因，2023年的国内服装零售额增速表现较弱。进入2024年，国内纺服消费开启触底回升状态。我们认为国内服装消费在Q1开启了正常需求，而进入到Q3的旺季，整体需求有望进一步回升。 资料来源：wind，国投证券研究中心 外需层面，2023年我国服装出口金额同比增长表现较弱，2023年有连续多个月存在负增长。进入2024年，1-2月份服装出口明显好转，增速逐步回正。2024年3月服装出口增速再度回落，主要原因是2023年3月我国积压出口商品大量出口，导致基数较高。同时我们用越南服装出口的增速可以进行一定佐证，相