五洲新春事件点评：政策明确人形机器人规划，机器人风电双轮驱动

�洲新春(603667) 政策明确人形机器人规划，机器人风电双轮驱动 ——�洲新春事件点评 徐乔威(分析师)刘麒硕(研究助理) 021-386767790755-23976666 xuqiaowei023970@gtjas.comliuqishuo028693@gtjas.com 证书编号S0880521020003S0880123070153 本报告导读： 工信部印发《人形机器人创新发展指导意见》，明确我国人形机器人产业发展规划， 公司在滚珠丝杠、减速器轴承等方面进展顺利，有望带动业绩成长。 事件： 工信部印发《人形机器人创新发展指导意见》，《意见》中明确发展目标：�到2025年初步建立人形机器人创新体系，关键技术取得突破； ②到2027年，人形机器人技术创新能力显著提升，行程安全可靠的 资本货物/工业 评级：增持 上次评级：增持 目标价格：24.46 上次预测：24.46 当前价格：20.86 2023.11.13 交易数据52周内股价区间（元） 10.98-20.86 总市值（百万元） 7,691 总股本/流通A股（百万股 369/326 流通B股/H股（百万股） 0/0 流通股比例 88% 日均成交量（百万股） 19.26 日均成交值（百万元） 338.39 52周内股价走势图 产业链供应链体系，构建具备国际竞争力的产业生态，综合实力达到�洲新春上证指数 股票研 究 公司事件点 评 证券研究报 告 世界先进水平。评论： 投资建议：公司布局机器人核心零部件，减速器轴承、滚珠丝杠在送 样阶段，公司技术积累身后，看好未来收入释放；下半年海风招标、建设加速，利好公司风电轴承滚子增收。维持公司2023-25年EPS为0.51/0.70/0.97元，维持目标价24.46元，增持。 积极布局机器人核心零部件，多产品研发成功、处于送样阶段。1） 滚珠丝杠方面，公司此前已成功研发新能源汽车电子驻车(EPB)、电子机械刹车(EMB)及电子液压刹车系统(EHB)等领域的滚珠丝杠产品，公司通过已有技术外延，积极布局行星滚柱丝杠和梯形丝杠产品，产品处于送样阶段，有望绑定行业头部企业，贡献业绩增量；2）减速器轴承方面，机器人减速器具有薄壁、高精度的技术难度，谐波减速器轴承需要实现柔性减速、套圈薄壁、高转速不变形、高要求热处理等难点。公司开发的RV减速器轴承和谐波减速器轴承分别为国内知名机器人减速器企业南高齿、来福谐波、中大力德等客户送样，已有产品通过客户试验，有望引领国产突破。 看好23年末至25年海风装机加速，风电滚子是风电中为数不多的量增利稳环节。公司已实现变桨、主轴和齿轮箱等全类型风电滚子进口 替代。风机大型化驱动变桨轴承中钢球改滚子，滚子用量提升，而国内可量产高精度风电滚子的厂商少，竞争格局好。在海外市场中，国产滚子性价比优势愈发显著，出海市场潜力大，风机平价压力下外资轴承厂向国内专业滚子厂采购滚子大势所趋。公司约50%滚子订单来自海外品牌，并送样西班牙Laulagun、蒂森PSL等。近期沿海省份粤、闽、苏海风竞配项目进展迅速，2023H2海风招标量释放，看好2023 年末至2025年海风装机量高增，带动风电滚子板块业绩释放。 风险提示：下游风电装机不及预期、机器人产品进展不及预期。 33% 21% 9% -4% -16% -29% 2022-112023-032023-072023-11 相关报告 业绩短期承压，看好机器人产品突破 2023.09.08 业绩低于预期，看好滚子与汽车零部件业务增长2023.05.03 �洲新春2022业绩预告点评：2023.02.01 业绩符合预期，滚子入选国家级单项冠军产品 2022.11.01 定增通过证监会审核，汽车零部件新产品落地 2022.10.20 五洲新春(603667) 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析 逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司 的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为 比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰君安证券研究所 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数 上海 深圳 北京 地址邮编 上海市静安区新闸路669号博华广场20层200041 深圳市福田区益田路6003号荣超商务中心B栋27层518026 北京市西城区金融大街甲9号金融街中心南楼18层100032 电话 （021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 E-mail：gtjaresearch@gtjas.com