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2023年11月14日 香港及中國市場日報 今日焦點: ►理想汽車(2015.HK-HK$148.8)–Q3業績符合預期，關注銷量和新車型 -Q3銷售增長271%，銷量增長296%-毛利率/净利率環比上升0.3/0.1個百分點至22.0/8.1%-指引明確，關注催化劑（銷量和新車型） 強勁的銷量增長推動了收入和利潤。理想汽車公佈23年第三季業績，營收為人民幣347億元（同比+271%，環比+21%），淨利為人民幣28億元（環比+23%），符合預期。儘管平均售價下降了6%，但銷量的強勁增長（同比+296%）推動了收入大增。第三季度，理想汽車毛利為76億元人民幣，毛利率為22%（同比+9.4個百分點，環比+0.3個百分點）。同比大幅增長主要是由於去年基數較低。受益於規模經濟效應，單車利潤環比+18%至人民幣22,257元。理想汽車的淨利潤為人民幣28億元（環比+23%），淨利率為8.1%（環比+0.1個百分點）。 交付指導明確，新車型可期。管理層給出的第四季度指引為12.5-12.8萬輛，即11月和12月銷量為4.2-4.3萬輛（10月交付4萬輛）。公司將於12月推出首款MPV車型MGEA，並計劃在2024年推出四款新車型，包括一款增程式SUV（L6）和三款純電車型（M7/8/9）。管理層也強調，他們正在開發一款自動駕駛汽車駕駛軟件更新（ADmax3.0）和建設更多充電基礎設施，以增強護城河並彌補短板。 我們的觀點：理想汽車在造車新勢力公司中脫穎而出，因為它是唯一一家盈利的新一代電動車製造商。與同業相比，其強勁的銷售量（每月4萬以上）增長和高利潤率也使其在競爭中處於領先地位。我們認為其近期催化劑可能來自1）高於預期的銷售量和2）新車型發布。目前的交易價格為1.2倍24年P/S和25倍P/E。 風險：1）銷售不如預期；2）政府政策（研究部） 資 料 來 源 ： 彭 博 滙富研究部 分析員王學宏（Howard Wong）崔喻盛(Eason Cui)劉恩妍(Ensley Liu) 電郵Howard.wong@sunwahkingsway.comEason.cui@sunwahkingsway.comEnsley.liu@sunwahkingsway.com 電話(852) 2283 7307(852) 2283 7306(852) 2283 7618 免責聲明 本報告並非要約或招攬購買及認購任何證券。本報告中所提及的證券，在某些司法管制的區域下，並不適合作買賣。本報告或其任何部份均不得直接或間接分發或傳送予該等司法管制區域或當地居民，違者將構成觸犯有關法律及條例的罪行。本報告之擁有人應瞭解並遵守相關之限制。本報告只供私下傳閱之用，在未得滙富金融服務有限公司(“滙富金融服務”)及其聯屬公司(統稱“滙富集團”)書面同意之前，不得抄襲、影印、複製或再分發。 本報告由滙富金融服務在中華人民共和國香港特別行政區(“香港”)分發，滙富金融服務為根據香港法例第571章證券及期貨條例在香港證券及期貨事務監察委員會(“證監會”)註冊為持牌法團，中央編號為ADF346。 本報告所載資料摘錄自相信屬可靠之來源，惟滙富金融服務概不就其真確性或準確性作出任何明示或暗示之陳述或保證。印製本報告旨在協助收取本報告之人士，惟彼等作出判斷時不應依賴此作為一項具權威性之報告或以此為依據。本報告不得詮釋要約、邀請及招攬購買或出售於本報告所述公司之任何證券。本報告所載之建議，並無考慮任何特定收件人之特定投資目標、財務狀況及特別需要。所有意見及估算反映我們在本報告日之判斷，故可隨時更改，無須另行通知。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可出任本報告所述任何發行商之證券發售之牽頭或副經辦人，可不時為任何發行商提供金融服務或其他顧問服務或從任何發行商招攬金融服務或其他業務。 在過往一年，滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)可能擔任本報告所述任何發行商之金融工具之市場莊家或以委託人形式進行買賣，並可能作為該發行商之包銷商、配售代理、顧問或放款人。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司、聯屬公司、股東、高級職員、董事及任僱員)可就任何發行商之證券、商品或衍生工具(包括期權)或其中之任何其他金融工具設立好倉或淡倉及進行買賣。 滙富金融服務(包括其母公司、附屬公司及／或聯屬公司)之僱員可出任任何該等機構或發行商之董事或作為該等機構或發行商之董事會代表。 2023滙富集團。版權所有，不得翻印。 總辦事處 聯屬公司及海外辦事處 廣州廣東新華滙富商業保理有限公司廣州越秀區先烈中路69號東山廣場2701室郵編510095 香港滙富金融服務有限公司香港金鐘道89號力寶中心1座7樓電話：852-2283-7000傳真：852-2877-2665 越南新華滙富越南服務有限公司代表處SunwahTower,MezzanineFloor115NguyenHueDistrict1HoChiMinhCityVietnam