需求支撑，铁矿价格高位震荡

姓名：朱少楠从业资格编号：F3042921投资咨询证号：Z00153272023年11月4日 01 月度观点 行情回顾与观点 ➢10月行情回顾：10月铁矿价格延续上涨，本身基本面来看高铁水背景下总体还是去库，另一方面国内政策继续宽松，1万亿特别国债发行，同时上调年内赤字率。在基本面支撑和宏观政策转暖的背景下，盘面总体偏强。 ➢11月主要观点：市场预期改善，同时今年天气也偏暖一些，钢材需求表现一定的韧性，在钢价短期没有明显回落驱动前，铁矿期现货还有一定支撑。但01合约绝对价格已经偏高，钢材需求边际继续好转的概率也不大，钢厂补库时间还早，继续上行的驱动并不太强，预计盘面高位震荡为主。 •1.供应以稳为主；•2.需求环比有所回落，但绝对值处高位；•3.港口阶段性累库，总库存偏低；•4.基差修复仍有空间。 ➢风险提示： •钢材减产超预期 02 月度重点 ➢9月中国铁矿石进口数量为10118.4万吨，环比减少4.92%，同比增加1.48%。1-9月中国累计进口铁矿石87763.5万吨，同比增加6.63%。9月铁矿进口环比虽有所下降，但依然是年内偏高水平，国内较好的铁矿需求是进口量大增的主要原因。 ➢国产精粉量保持比稳定的水平，9月332家矿山企业国产铁精粉产量2286.3万吨，同比增加77.3万吨，考虑到去年4季度产量大幅减少，预计今年4季度国产矿产量同比会有200-300万吨的增量。 ➢今年主流矿和非主流矿进口都有增加，不过最近澳巴铁矿进口占比在回升，9月达到85%，印度矿进口环比在下降，也跟印度本国铁矿需求较好有一定关系。 ➢从发运数据来看，10月全球铁矿发运均值3047.15万吨，环比9月略有下降，主要是9月是季末，矿山有冲量的需求，不过同比还是保持增量。 ➢3季度皮尔巴拉业务铁矿石产量为8350万吨，环比二季度增加3%，同比减少1%。发运量为8390万吨，环比增加6%，同比增加1%。2023年力拓皮尔巴拉铁矿石发运目标（100%）为3.2-3.35亿吨，与2022年保持不变。此外，2024年力拓的发运目标预计提高至3.23-3.38亿吨。 ➢必和必拓西澳地区三季度铁矿石的产量为6945万吨（100%权益），同比下降3%，环比下降3%。2024财年的产量指导目标维持2.82-2.94亿吨不变，4季度产销有望延续增长。 ➢3季度FMG铁矿石产量为4800万吨，环比同比基本持平。发运量4590万吨，环比下降6%，同比下降3%。2024财年的发运目标1.92-1.97亿吨不变。 ➢3季度淡水河谷总产量达8623.8万吨，环比增加749.5万吨，同比减少346.3万吨，球团总产量为917.5万吨，环比增加6.4万吨，同比增加91.9万吨。销量同环比均呈现明显的增加趋势，3季度粗粉、球团以及原矿总销量达8055.9万吨，环比上涨618.5万吨，同比上涨299万吨。 ➢今年很明显的情况就是钢厂利润差，螺纹产量低，五大钢材产量占比下降，总的粗钢产量保持高位，铁水产量一直都在240万吨以上。主要是由于以下几个因素造成的（1）螺纹和热轧利润低，但是像冷轧，中厚板等利润非常好，冷热价差历史高位，对应家电、汽车、船舶需求都不错。（2）出口一直不错，1-9月钢材出口同比增幅30.5%。（3）区域间亏损也不同，部分钢厂依然盈利；（4）钢厂亏损时间不长。 ➢冷热价差今年从400一直拉升到1000，近期虽然有所回落，但依然是历史高位。国内钢材出口一直超预期，目前月度基本在800万吨附近，同比增量明显。 ➢从钢厂盈利率和废钢性价比来看，铁水其实还是面临一些下行的压力的，当下盈利水平已经是年内低位，废钢较铁水的性价比也是明显提升，电炉钢平电成本已经低于长流程成本，只不过废钢供应受限，导致钢厂还没有大幅提升电炉产量和转炉废钢比，但这是一个风险。 ➢热卷的库存压力在缓解，但是绝对量还是偏高，从高频数据来看热卷产量下降并不多，如果后期需求持续性走弱，其库存压力还是会被用来交易。钢坯的库存压力更明显，目前同比增量在66万吨。 ➢港口已经连续三周累库，每周累库100万吨左右，不过总库存并不高，年底的库存总量或在1.2亿吨，同比依然是低位。➢钢厂铁矿石库存依然很低，市场对钢厂补库有一定预期，不过从时间来看11月还早。 ➢主力合约01的基差一直在10%以上，进入10月下旬基差基本都会开始修复，如果看不到太多现货价格走弱的预期，盘面会上涨修复基差。05合约基差也是非常高，同时05合约在季节性供应低位，从价差结构来看50左右的5-9价差还是不高，后期也有走强的驱动。 03 相关数据图表 3.1现货价格、基差 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 数据来源：Wind、同花顺、Mysteel、东吴期货研究所 谢谢！ 请联系东吴期货研究所，期待为您服务！ 400-680-3993 http://yjs.dwfutures.com 本报告由东吴期货研究所制作及发布。报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，投资者需自行承担风险。未经本公司事先书面授权，不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节、修改、及用于其它用途。 期市有风险，投资需谨慎！