聚烯烃月报：成本端支撑递减，库存端去化顺利

聚烯烃月报2023/11/03 能 源 化 工 组李 晶 从业资格号：F0283948交易咨询号：Z0015498 联 系 人徐 绍 祖 xushaozu@wkqh.cn18665881888从业资格号：F03115061 CONTENTS 期现市场 1月度评估及策略推荐 基本面数据 估值：月度跌幅（成本＞现货＞期货）；随国际油价、煤价高位回落，丙烷价格持续上行，PP生产利润压缩较大，库存相对高位情况下，基差走弱，估值有所下降。成本端：WTI原油本月下跌-9.85%，Brent原油本月下跌-6.92%，煤价本月下跌-10.99%，甲醇本月下跌-3.08%，乙烯本月下跌-11.18%，丙烯本月下 跌-3.11%，丙烷本月上涨5.10%。成本端支撑边际递减，盘面交易逻辑回归供需关系。 供应端：PE产能利用率86.55%，环比下降-3.89%，同比去年上涨0.15%，较5年同期上涨5.47%。PP产能利用率75.62 %，环比下降-7.19%，同比去年下降-7.20%，较5年同期下降-16.54%，当前产能利用率仍处历史高位，PP厂家（尤其PDH制厂家）应对低利润选择降低产能利用率以及延迟部分装置投产。新装置投产情况更新：10月-11月PE无新增产能，PP产能投放较为集中，宁波金发新材料（PDH制40万吨PP）由9月推迟至10月26日投产，国乔泉港石化一期（PDH制40万吨PP）由10月延迟至11月投产，福建中景石化有限公司（PDH制60万吨PP），宁波金发新材料有限公司一期2线（PDH制40万吨PP）预计11月投产。进出口：9月国内PE进口为125.31万吨，环比8月上涨3.05%，同比上涨3.25%。9月国内PP进口21.30万吨，环比8月下降-34.49%，同比下降-34.49%。 出口端表现较好，9月PE出口6.27万吨，环比8月上涨8.90%，同比上涨28.93%。PP出口11.17万吨，环比8月上涨37.08%，同比上涨175.40%。海外需求恢复伴随汇率优势明显，出口量激增，本月人民币维持低位7.30震荡，进口窗口仍未完全打开。需求端：PE下游开工高位企稳后有所疲软，PP下游开工持续强势。开工数据显示，PE下游开工率47.57%，环比下降-1.78%，同比下降-0.40%。PP下 游开工率55.90%，环比上涨2.72%，同比上涨8.71%。10月为传统旺季，PP下游需求相较于PE略显更优。库存：当前PE/PP上游生产企业高库存出现大幅去化，但PE中游贸易商小幅累库；下游PE成品库存高位出现去库明显，BOPP和胶带母卷产成品累库 较为突出。PE生产企业库存37.74万吨，本月去库12.88万吨，较去年同期下降-10.93%；PE贸易商库存5.75万吨，较上月累库0.18万吨；PP生产企业库存52.57万吨，本月去库14.18万吨，较去年同期下降-2.36%；PP贸易商库存14.16万吨，较上月去库3.49万吨；PP港口库存6.28万吨，较上月去库0.69万吨。小结：本月市场情绪先空后多，海外以巴冲突在本月中进入第二阶段，地面局部小规模冲突，整体战事趋于平稳，国际大宗市场震荡偏弱，全球化 工品价格经历反弹后高位回落；成本端油价、煤价高位回落，价格支撑边际递减，盘面交易逻辑回归供需关系；供应端本月产能利用率下降较多，PP检修回归较多，供应端压力较大；需求端处于旺季情况下，PE农膜和BOPP下游开工负荷均处于同期高位，但均有边际递减迹象，海外需求自9月开始恢复，出口量提升明显，形成有效支撑。11月PE无新增产能压力，且库存去化顺利，价格或将震荡上行；11月、12月PP投产压力较大，后续基本面存走弱预期，预计社会库存逐渐累库，中期震荡偏空。下周预测：聚乙烯(L2401)：参考震荡区间（8000-8300）；聚丙烯(PP2401)：参考震荡区间（7500-7700）。 策略推荐：L-PP逢低做多。 风险提示：原油大幅下跌，PE进口量上升。 基本面影响 供需平衡表:PE 价格推演：PE 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 供需平衡表：PP 价格推演：PP 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 产品产业链图示 研究框架分析思维导图：PE 研究框架分析思维导图：PP 2期现市场 期限结构&期货价格：近端合约价格下降，Backwardation结构松动—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 基差&价差：进入11月，基差或将有所回升—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成交、持仓：01仓单量高位回落—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期限结构&期货价格：PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 基差&价差：进入11月，PP投产计划如果落地，1-5价将无法启动—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成交、持仓：01持仓、成交震荡下行—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 3利润和库存 原料端价格：成本端支撑边际递减，丙烷价格持续强势 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 生产利润：油制、煤制利润持续下降—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 生产利润：PDH利润下降较多— PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存：上游库存高位去化—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存变化推演：中游贸易商持续累库—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存：上游、中游库存去化较大—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存变化推演：港口库存持续去化—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 海外市场价格：中东及美国市场价格回落—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 海外市场价格：海外价格回升放缓—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 4供给端 产能：四季度无投产压力—PE 资料来源：五矿期货研究中心 上游产量&开工率：10月检修减损量有所回落—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 装置检修情况：10月检修回归中性—PE 进口量：进口利润有所回升，窗口尚未打开—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 进口量:预计10月PE进口量120万吨 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 产能：第四季度产能投放压力仍大—PP 上游产量&开工率：10月产能利用率调制同比低位—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 装置检修情况：10月检修回归同样较多—PP 进口量：进口利润回落，进口量放缓—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 进口量：9月PP进口同比下降 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国内价差:PP膜料价格高位回落 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 5需求端 需求：10月阶段性需求仍存—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：隆众资讯、五矿期货研究中心 下游开工：10月需求同期低位—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 消费：标品需求较好 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 下游库存：高位去库—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 出口需求：海外需求回归—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求：10月阶段性需求仍存—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 下游开工：开工率持续走高—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 消费：包装膜需求较好—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 消费：家用洗衣机需求较好—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 出口需求：海外需求回归—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、