成本端支撑递减，现实端需求放缓

聚烯烃月报2023/10/08 能 源 化 工 组李 晶从业资格号：F0283948交易咨询号：Z0015498 联 系 人徐 绍 祖xushaozu@wkqh.cn18665881888从业资格号：F03115061 品 种 观 点 CONTENTS 1月度评估及策略推荐 基本面数据 ◆估值：月度涨幅（现货＞成本＞期货）；随国际油价、煤价、丙烷上行幅度放缓，生产利润有所回升，库存相对低位情况下，基差走强，估值有所上升。 ◆成本端：WTI原油本月上涨12.34%，Brent原油本月上涨10.43%，煤价本月上涨5.20%，甲醇本月上涨0.50%，乙烯本月#N/A#N/A，丙烯本月上涨9.43%，丙烷本月上涨13.88%。成本端支撑边际递减，盘面交易逻辑回归供需关系。◆供应端：PE产能利用率84.31%，环比下降-2.14%，同比去年上涨0.27%，较5年同期下降-1.01%。PP产能利用率81.53%，环比上涨1.05%，同比去年 上涨5.60%，较5年同期下降-10.23%，当前产能利用率仍处历史高位。新装置投产情况更新：9月供应端国内装置的阶段性检修处于历史高位已经逐步回归，PE宁夏宝丰三期HDPE（40万吨HDPE）8月24日试车，已于9月初投产；PP宁夏宝丰三期（40万吨煤制）8月24日试车已于9月初投产、宁波金发新材料（40万吨PDH制）已于9月中旬投产、东华能源（茂名）一期（40万吨PDH制）推迟至9月底投产。 ◆进出口：8月国内PE进口为121.60万吨，环比7月上涨17.46%，同比上涨4.36%。8月国内PP进口21.60万吨，环比7月下降-4.59%，同比下降-4.59%。出口端回落较大，8月PE出口5.76万吨，环比7月下降-1.85%，同比上涨0.84%。PP出口8.15万吨，环比7月下降-2.00%，同比上涨21.27%。海外需求依然疲软，但价格有所回升，本月人民币维持低位7.30震荡，进口窗口关闭。◆需求端：PE下游开工明显回升，PP下游开工虽维持低位，但新增BOPP生产线支撑选有订单回升。开工数据显示，PE下游开工率49.24%，环比上涨 8.75%，同比下降-1.06%。PP下游开工率53.99%，环比上涨13.73%，同比上涨3.69%。9月步入传统旺季，下游开工负荷及订单天数有所回升，其中PE农膜及BOPP开工负荷显著提升。 ◆库存：当前上游生产企业高库存出现去化迹象，中游贸易商小幅累库；下游PE农膜产成品库存高位出现去库趋势，BOPP和胶带母卷产成品去库较为突出。PE生产企业库存40.84万吨，本月去库2.74万吨，较去年同期下降-2.74%；PE贸易商库存4.73万吨，较上月累库0.17万吨；PP生产企业库存49.79万吨，本月去库2.98万吨，较去年同期上涨7.35%；PP贸易商库存19.25万吨，较上月累库2.8万吨；PP港口库存6.27万吨，较上月去库0.29万吨。◆小结：本月市场情绪先多后空，9月中下旬美联储公布11月加息点阵图及12名票委（共18位）赞成11月加息，大宗商品全线下跌；成本端油价、煤 价冲高回落，价格支撑边际递减，盘面交易逻辑回归供需关系；供应端本月产能利用率逐渐上升至高位，9月检修回归较多，短期供应端压力仍可控；需求端进入旺季情况下，PE农膜和BOPP下游开工负荷上涨明显，进入10月预计实际需求将达到高点。10月，PE、PP均无新增产能压力，需求端向好，价格或将震荡上行；11月、12月PP投产压力较大，后续基本面存走弱预期，预计社会库存逐渐累库，中期反弹偏空。◆下周预测：聚乙烯(L2401)：参考震荡区间（8100-8400）；聚丙烯(PP2401)：参考震荡区间（7500-7700）。 ◆策略推荐：L2401-2405正套，L-PP做扩。 ◆风险提示：原油大幅下跌，PE进口量上升，PP投产计划推迟。 基本面影响 供需平衡表:PE 价格推演：PE 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 供需平衡表：PP 价格推演：PP 资料来源：五矿期货研究中心 资料来源：五矿期货研究中心 产品产业链图示 研究框架分析思维导图：PE 研究框架分析思维导图：PP 2期现市场 期限结构&期货价格：PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 基差&价差：进入10月旺季，1-5价差或将启动—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成交、持仓：01持仓、成交上升—PE 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期限结构&期货价格：PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 基差&价差：进入10月旺季，PP投产计划如果落地，1-5价将无法启动—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成交、持仓：09持仓、成交震荡—PP 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 3利润和库存 原料端价格：成本端支撑边际递减，丙烷价格持续强势 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 生产利润：油制、煤制利润下降放缓—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 生产利润：油制、煤制、PDH利润震荡下滑—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存：上游库存高位去化—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存变化推演：中游贸易商累库—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存：上游库存去化放缓，中游大幅累库—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 库存变化推演：港口库存去化明显—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 海外市场价格：中东及美国市场价格回升—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 海外市场价格：海外价格回升明显—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 4供给端 产能：四季度无投产压力—PE 资料来源：五矿期货研究中心 上游产量&开工率：9月检修减损量有所回落—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 装置检修情况：9月检修回归较多—PE 进口量：进口量有所回升，窗口尚未打开—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 进口量:预计10月PE进口量120万吨 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 产能：第四季度产能投放压力仍大—PP 资料来源：五矿期货研究中心 上游产量&开工率：9月检修减损量较低—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 装置检修情况：9月检修回归较多—PP 进口量：进口利润回落，进口量放缓—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 进口量：9月PP进口同比下降 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国内价差:PP膜料价格涨幅较多 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 5需求端 需求推演：8月阶段性需求仍存—PE 图71：月度消费量（万吨） 资料来源：隆众资讯、五矿期货研究中心 下游开工：8月需求出现明显改善—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 消费：标品需求较好 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 下游库存：积极备库—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 出口需求：海外需求疲软—PE 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 需求推演：9月阶段性需求仍存—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：隆众资讯、五矿期货研究中心 下游开工：BOPP需求冲高回落—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 消费：包装膜需求较好—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 消费：家用洗衣机需求较好—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 出口需求：海外需求疲软—PP 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之