生猪月报：现货驱动，生猪近端维持偏空

生猪月报2023/11/03 农 产 品 组王 俊 交易咨询号：Z0002942wangja@wkqh.cn028-86133280从业资格号：F0273729 1月度评估及策略推荐 月度要点小结 ◆现货端：10月份国内猪价大幅走低，月内肥猪和母猪供应释放，需求乏善可陈，局部疫病放大恐慌情绪，预期悲观下二育入场谨慎，价格整体疲弱下行并创出年内低点。具体看河南均价月落2.4元至13.6元/公斤，月内最低13.2元/公斤，四川均价月落1元至14.7元/公斤，月内最低14.4元/公斤；展望11月，基础供应或仍处增势，理论出栏量达到年内高点，交易均重缓慢上行，集团面临出栏任务偏重，规模场计划出栏量维持环比增加，需求短期看难有亮点，但降温后有缓慢增量空间，且关注月底有无腌腊等额外备货需求的提振。整体看11月现货或先落后稳，整体偏弱，月后期则不乏上涨的可能，只是空间或有限。 ◆供应端：今年四季度至春节前后面临的出栏任务或偏大。一方面从母猪数据推，11月以后理论出栏或有减量，但幅度有限，从仔猪出生数据推四季度出栏量维持偏高；其次考虑后移或前置的供应，10月以后的压栏和二育，以及明年春节后提前出栏的部分，都集中到年底附近，整体供应可谓充裕；再者从集团计划完成度以及年度预期出栏量看，后期供应压强仍高。最后，从中期场景分析，当前面临的是屠宰规模偏高，冻品库存增加以及交易体重上行的局面，表明猪源仍在向后积累。 ◆需求端：同比看今年消费一定是在恢复，从多次节日前后的市场表现看，不及预期也是事实；我们预估今年春节消费增量没有问题，腌腊也会存在，但预期过高并不可取。 ◆小结：现货从10月份的意外杀跌中有所修复，供需回归均衡以后，价格继续往上的动力来自于供应减量或需求启动，但从当期数据以及市场表现推导，短期价格仍无向上的驱动，叠加市场情绪偏悲观以及疫病再度发生的可能，需求启动前现货或整体易跌难涨；盘面各合约保有一定升水，近端是乐观消费预期的注入，远端包含潜在产能去化的担忧，在估值无重大预期差的背景下，近端宜跟随驱动交易，短线维持偏空思路。 基本面评估 国内猪肉供需平衡表 2期现市场 现货走势 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、10月份国内猪价大幅走低，月内肥猪和母猪供应释放，需求乏善可陈，局部疫病放大恐慌情绪，预期悲观下二育入场谨慎，价格整体疲弱下行并创出年内低点。具体看河南均价月落2.4元至13.6元/公斤，月内最低13.2元/公斤，四川均价月落1元至14.7元/公斤，月内最低14.4元/公斤。2、展望11月，基础供应或仍处增势，理论出栏量达到年内高点，交易均重缓慢上行，集团面临出栏任务偏重，规模场计划出栏量维持环比增加，需求短期看难有亮点，但降温后有缓慢增量空间，且关注月底有无腌腊等额外备货需求的提振。整体看11月现货或先落后稳，整体偏弱，月后期则不乏上涨的可能，只是空间或有限。 基差和价差走势 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 现货偏弱，月间反套。 仔猪和母猪价格 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 后备和淘汰母猪 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 3供应端 能繁母猪变化 资料来源：农业农村部、涌益咨询、卓创资讯、钢联、五矿期货研究中心 资料来源：农业农村部、五矿期货研究中心 今年四季度至春节前后面临的出栏任务或偏大。一方面从母猪数据推，11月以后理论出栏或有减量，但幅度有限，从仔猪出生数据推四季度出栏量维持偏高；其次考虑后移或前置的供应，10月以后的压栏和二育，以及明年春节后提前出栏的部分，都集中到年底附近，整体供应可谓充裕；再者从集团计划完成度以及年度预期出栏量看，后期供应压强仍高。 存栏出栏 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 资料来源：钢联、五矿期货研究中心 母猪淘汰和销售 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 仔猪出生和指标 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 理论和计划出栏数 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 中期角度，从仔猪数据推，未来四季度供应压力仍大。 出栏大小猪占比 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 小猪占比先增后减，表明前期猪病有所增多，但目前有所缓解；出栏大猪占比偏小，表明今年结构性缺大猪。 母猪结构和标肥价差 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 生猪出栏和宰后均重 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 从中期场景分析，当前面临的是屠宰规模偏高，冻品库存增加以及交易体重上行的局面，表明猪源仍在向后积累。 进口和猪料环比 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 进口量维持偏低；猪料环比小幅增加。 4需求端 屠宰量 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 屠企开工率和毛利 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 价差和价量 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 同比看今年消费一定是在恢复，从多次节日前后的市场表现看，不及预期也是事实；我们预估今年春节消费增量没有问题，腌腊也会存在，但预期过高并不可取。 鲜冻价差和鲜销率 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 需求环比处于淡季，同比也一般。 5成本端 不同模式下养殖成本 6利润和库存 养殖利润 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 冻品和社会库存 资料来源：卓创资讯、五矿期货研究中心 资料来源：涌益咨询、五矿期货研究中心 当前仍有冻品入库，年底压力仍存。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 网址：www.wkqh.cn全国统一客服热线：400-888-5398总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 官方微博 五矿期货微服务：wkqhwfw