国债月报：流动性缓解，震荡

国债月报2023/11/03 宏 观 金 融 组蒋 文 斌 交易咨询号：Z0017196jiangwb@wkqh.cn0755-23375128从业资格号：F3048844 1月度评估及策略推荐 月度要点小结 经济及政策：1、中央金融工作会议10月30日至31日在北京举行；2、十月份官方制造业PMI为49.5，服务业PMI为50.1；3、财政部发行1万亿特别国债，今年全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元预计赤字率由3%提高到3.8%左右；2、中央汇金公司买入交易型开放式指数基金，并将在未来继续增持；4、据乘联会消息，10月狭义乘用车零售销量预计202.0万辆，环比增长0.1%，同比增长9.5%，其中新能源零售75.0万辆左右，环比增长0.9%，同比增长34.6%，渗透率约37.1%；5、节后30大中城市新房销售表现，二线城市好于一线城市；6、欧元区10月服务业PMI终值为47.8，预期48.7；欧元区10月制造业PMI终值报43.1，初值43.0；7、欧元区10月CPI同比增长2.9%，预期3.1%；10月CPI环比增长0.1%，预期0.30%。欧元区10月份核心CPI同比上升4.2%；预期为4.2%；8、美国第三季度实际GDP年化环比初值录得4.9%，创2021年第四季度以来新高；预期4.2%，前值2.1%；9、美国第三季度核心PCE物价指数季调后环比折年率初值为2.4%，创2021年第一季度以来新低，预估为2.5%，前值为3.7%；10、美国9月份耐用品订单同比增长7.75%，前值3.26%；11、美国9月工厂订单环比增长2.8%，预期2.4%，前值1.20%；12、美国10月份ISM制造业PMI意外回落至46.7。总体来说，国内10月份PMI数据环比出现回落，主要为季节性因素影响，在财政政策发力的背景下，四季度经济数据有望保持改善趋势。海外方面，欧洲主要经济数据表现回落为主，但美国主要经济数据仍有韧性。 流动性：1、十月份国内流动性受“地方再融资债券+万亿特别国债”的发行影响，市场流动性以持续偏紧为主，但随着发债过程接近尾声以及月末效应的过去，本周市场的流动性出现明显缓解；2、海外美联储截止11月1日，总资产为78666.64亿美元，本周减少411.66以美元。 利率：最新中国十年期国债收益率2.66%，DR007周四收于1.83%，环比上周均有所回落。10Y美债收益率周四收于4.67%，环比上周回落17BP。 小结：在四季度财政发力的背景下，预计国内主要经济数据将持续改善。前期流动性偏紧主导的行情在近期出现缓解后，国债价格本周有所反弹，预计后期市场波动空间有限，以震荡为主。 基本面评估 2期现市场 国债期货行情 行情表现 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 行情表现 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 行情表现 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 3主要经济数据 国内经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、2023年3季度GDP实际增速4.9%，近两年平均增速4.40%；2、十月份制造业PMI数据为49.5,前值50.2；服务业PMI为50.1，前值为50.9。 国内经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、十月制造业PMI细分项中，因十一假期的季节性影响，生产项环比回落，但生产经营活动预期环比向上，表明市场的信心继续改善；2、十月制造业PMI的订单细分项环比均有季节性回落，但回落幅度大于去过五年历史均值水平。 国内经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、九月份CPI同比增长0.0%，前值0.1%；PPI同比增长-2.5%，前值-3.0%；从环比数据看，CPI环比0.2%，前值0.3%；PPI环比0.4%，前值0.2%。2、九月份CPI细分项中，食品及能源价格环比继续反弹，核心CPI环比稍有反弹；PPI环比增速有所扩大。 国内经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、九月份我国出口金额（美元计价）同比-6.2%，前值-8.8%；前九月累计同比-5.7%，前值-5.6%。2、从出口地区看，主要贸易货币环比金额都有所增加，同比增速欧盟和日本边际改善相对稍好。 国内经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、九月工业增加值增速同比4.5%，前值4.5%；全年累计增速4.0%，前值3.9%；2、九月社会消费品零售总额增长同比5.5%，前值4.6%；全年累计增速6.8%，前值7.0%。 国内经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、九月固定资产投资累计增速同比为3.1%，前值3.2%；房地产投资增速累计同比为-9.1%，前值-8.8%；基建投资增速累计同比8.64%，前值8.96%；2、九月100个大中城市土地成交溢价率4.24%，前值3.79%；70个大中城市二手房住宅价格环比-0.5%，前值-0.5%。 国内经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、九月房屋新开工面积累计值72123.41万平，累计同比-23.4%，前值-24.4%；2、九月房屋新施工面积累计值815688.35万平，累计同比-7.1%，前值-7.1%。 国内经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、九月开工端数据同比继续下滑，竣工端同政策利好密集公布后，房地产市场销售表现不及预期比继续反弹；2、一线城市房地产政策放松力度有限，节后新房市场销售表现不及二线城市。 国外经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、三季度单季美国GDP不变价折年数22491.57亿美元，同比增长2.93%，环比增长4.90%；2、美国9月CPI为3.7%，前值3.7%，核心CPI为4.1%，前值4.3%，基本符合预期。 国外经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、美国9月耐用品订单金额2972.43亿美元，同比增长7.75%，前值3.26%；2、美国9月非农就业人数33.6万，显著高于预期，失业率3.8%，前值3.8%。 国外经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、美国10月ISM制造业PMI为46.70，前值49.0；9月ISM非制造业PMI为53.6，前值54.5；2、三季度单季欧盟GDP不变价季调数32616.11亿欧元，同比增长0.1%，环比增长0.1%； 国外经济 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、欧元区10月CPI为2.9%，前值4.3%，核心CPI为4.2%，前值4.5%；8月PPI为-11.5%，前值-7.6%；2、欧元区10月制造业PMI为43.1，前值为43.4；服务业PMI为47.8，前值为48.7。 4流动性 流动性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、九月M1增速2.1%，前值2.2%；M2增速10.3%，前值10.6%；2、九月社融新增4.12万亿，存量增速同比9.0%，前值9.0%，增量主要来自地方债增长4416亿，居民中长期贷款增长2014亿，但企业贷款减少约2498亿。 流动性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、九月社融细分项中，政府债同比增速继续反弹，股票融资增速出现持续回落；2、本周逆回购投放18980亿，到期28240亿，回笼9260亿。 流动性 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 1、十月MLF余额56750亿，环比增加2890亿；2、截止到11月1日，美联储资产78666.64亿美元，本周减少411.66亿美元。 5利率与汇率 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利率 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利率 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利率及汇率 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 网址：www.wkqh.cn全国统一客服热线：400-888-5398总部地址：深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层 官方微博 五矿期货微服务：wkqhwfw