申万期货品种策略日报：国债

2023年11月13日申万期货品种策略日报-国债 申银万国期货研究所唐广华（从业资格号：F3010997；投资咨询号：Z0011162）tanggh@sywgqh.com.cn021-50586292 期货市场 TS2312 TS2403 TF2312 TF2403 T2312 T2403 TL2312 TL2403 昨日收盘价 101.008 101.052 102.055 101.920 102.180 101.950 99.35 99.2 前日收盘价 101.010 101.034 102.030 101.885 102.115 101.875 99.12 99.02 涨跌 -0.002 0.018 0.025 0.035 0.065 0.075 0.230 0.180 涨跌幅 0.00% 0.02% 0.02% 0.03% 0.06% 0.07% 0.23% 0.18% 持仓量 55551 18536 98122 25487 154147 41947 27914 12007 成交量 35698 15506 39848 12355 53226 19385 27801 7792 持仓量增减 -1156 1772 -813 3505 -3185 4376 -1299 1560 跨期价差 -0.044 0.135 0.230 0.150 跨期价差前值 -0.024 0.1450 0.2400 0.1000 点评 上一交易日，国债期货价格涨跌不一，其中T2312合约上涨0.06%，持仓量有所增加。 现货市场 活跃CTD券IRR% 2.93 2.3486 3.1179 2.4355 2.122 1.6718 3.8844 2.4972 点评 上一交易日，国债期货合约对应CTD券的IRR较高，存在一定的套利机会。 短期市场利率 SHIBOR隔夜 SHIBOR7天 DR001 DR007 GC001 GC007 FR001 FR007 昨值 1.7010 1.8260 1.7871 2.0233 1.9580 2.0850 1.8 2.03 前值 1.6470 1.8240 1.7483 2.0377 1.9180 2.0710 1.75 2.05 涨跌(bp) 5.4 0.2 3.88 -1.44 4 1.4 5 -2 点评 上一交易日，短期市场利率涨跌不一，SHIBOR7天利率上行0.2bp，DR007利率下行1.44bp，GC007利率上行1.4bp。 中国关键期限国债收益率变化 6M 1Y 2Y 5Y 7Y 10Y 20Y 30Y 昨日收益率 2.37 2.24 2.39 2.51 2.65 2.65 2.82 2.95 前日收益率 2.37 2.24 2.39 2.52 2.65 2.65 2.82 2.95 涨跌（bp） -0.48 -0.49 -0.69 -0.74 -0.44 -0.1 0.23 0.44 收益率利差 10-2 10-5 5-2 30-10 昨值(bp) 41.46 26.31 15.15 30.46 前值(bp) 41.41 26.06 15.35 29.92 点评 上一交易日，各关键期限国债收益率涨跌不一，10Y期国债收益率下行0.1bp至2.65%，长短期（10-2）国债收益率利差为41.46bp。 海外市场 海外关键期限国债收益率变化 美国2Y 美国5Y 美国10Y 美国30Y 德国2Y 德国10Y 日本2Y 日本10Y 昨日收益率 5.04 4.65 4.61 4.73 3.040 2.750 0.107 0.843 前日收益率 5.03 4.65 4.62 4.77 3.000 2.670 0.117 0.852 涨跌（bp） 1.0 0.0 -1.0 -4.0 4.0 8.0 -1.0 -0.9 内外利差（bp） -265.3 -213.6 -196.4 -177.9 -65.3 -10.4 228.0 180.3 点评 上一交易日，美国10Y国债收益率下行1bp，德国10Y国债收益率上行8bp，日本10Y国债收益率下行0.9bp。 宏观消息 1、央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，11月10日以利率招标方式开展了2030亿元7天期逆回购操作，中标利率为1.8%。Wind数据显示，当日430亿元逆回购到期，因此单日净投放1600亿元，上周实现净回笼6480亿元。本周央行公开市场将有12500亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期180亿元、3530亿元、4740亿元、2020亿元、2030亿元；此外周三（11月15日）还将有8500亿元MLF到期。2、国务院副总理、中美经贸中方牵头人何立峰于11月8日至12日应邀访美，其间与美财长耶伦举行数次会谈。双方达成如下重要共识：欢迎成立由副部级官员牵头、向双方牵头人汇报的中美经济、金融工作组并举行会议；强调中美不寻求经济“脱钩”，欢迎发展健康的经济关系；同意一道努力应对共同挑战，包括经济增长、金融稳定和监管。3、金融监管总局召开学习贯彻中央金融工作会议精神专题研讨班暨监管工作座谈会，会议指出，要加快构建完备有效的现代金融监管体系，坚定不移走中国特色金融发展之路；深入推进中小金融机构改革转型；积极配合化解地方债务风险；促进金融与房地产良性循环；更好发挥保险业经济“减震器”和社会“稳定器”功能。协同构建全覆盖的金融监管体制机制，实现同责共担、同题共答、同向发力，确保金融监管无死角、无盲区、无例外。4、央行行长潘功胜表示，目前，中国金融体系整体稳健，金融机构经营和监管指标处于合理区间，金融市场平稳运行。密切关注一些领域金融风险，目前讨论较多的是房地产市场和地方政府债务的风险，中小金融机构风险、非法金融活动风险等也需要持续关注。近期，有关地方采取盘活或出售资产等方式，积极筹措资源化解债务取得较好效果。在此基础上，金融管理部门积极行动，引导金融机构通过展期、借新还旧、置换等市场化方式化解融资平台债务风险，并依法维护金融机构合法权益；建立常态化的融资平台金融债务监测机制，推动融资平台市场化转型等，健全防范化解地方债务风险的长效机制。5、美国11月密歇根大学消费者信心指数初值从10月份的63.8下降至60.4，为5月份以来的最弱水平。一年期通胀率预期为4.4%，预期4%，前值4.2%。 行业信息 1、上周五，货币市场利率多数上行，其中银存间质押式回购加权平均利率1天期上行4.25BP报1.6902%，7天期上行1.03BP报1.847%，14天期上行3.56BP报2.0752%，1月期上行12.26BP报2.2335%。2、上周五，美债收益率普遍收涨，2年期美债收益率涨5.3个基点报5.073%，3年期美债收益率涨5.8个基点报4.846%，5年期美债收益率涨5.5个基点报4.69%，10年期美债收益率涨3.6个基点报4.657%，30年期美债收益率涨0.6个基点报4.767%。 评论及策略 涨跌不一，10年期国债收益率下行0.5bp至2.644%。上周央行公开市场操作净回笼6480亿元，月初市场资金面转松，Shibor短端普遍回落，回到政策利率附近。10月份物价阶段性回落，出口降幅有所扩大，官方制造业PMI为49.5%，经济景气水平季节性回落，持续恢复基础仍需进一步巩固。财政部表示将加大工作力度，加快推进新增国债发行使用，提前下达2024年度部分新增地方政府债务额度。央行表示将精准有力实施稳健的货币政策，加大逆周期调节力度，全力做好稳增长、稳就业、稳物价工作。美国10月新增非农就业人数低于预期，失业率反弹，美联储主席表示将继续谨慎行动，如果合适将毫不犹豫地进一步收紧货币政策，穆迪下调美国评级展望至负面，美债收益率由降转升。部分数据不及预期和资金面转松推动期债价格企稳，不过在财政政策发力和地产政策持续优化的带动下，预计债券市场利率下行空间有限，关注落地政策的效果。 声明 本公司具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（核准文号证监许可[2011]1284号） 研究局限性和风险提示报告中依据和结论存在范围局限性，对未来预测存在不及预期，以及宏观环境和产业链影响因素存在不确定性变化等风险。分析师声明作者具有期货投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者及利益相关方不曾因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的不当利益。免责声明本报告的信息均来源于第三方信息提供商或其他已公开信息，本公司对这些信息的准确性、完整性、时效性或可靠性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。市场有风险，投资需谨慎。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的买卖出价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司无关。本报告所涵括的信息仅供交流研讨，投资者应合理合法使用本报告所提供的信息、建议，不得用于未经允许的其他任何用途。如因投资者将本报告所提供的信息、建议用于非法目的，所产生的一切经济、法律责任均与本公司无关。翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为申银万国期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。