每日晨报

2023年11月14日 银河观点集萃： 责任编辑 zhou周颖：010-80927635：zhouying_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130511090001 要闻 家 电 ：盈 利 如 期 改 善 ，基 金 配 置 力 度 加 大 。家 电 行 业 景 气 如 期 恢 复 ，优 质 标 的受 公 募 基 金 坚 定 持 有 。随 着 地 产 端 筑 底 改 善 和 促 消 费 政 策 逐 步 发 力 ，家 电 内 需有 望 得 到 支 撑 ，叠 加 四季 度 国 内 外 节 庆 促 销 来 临 ，助 力 家 电 消 费 活 力 释 放 。海外 库 存 逐 步 去 化 、人 民 币 兑 美 元 汇 率 走 低 、海 运 费 持 续 回 落 等 利 好 因 素 共 振 ，出 口 改 善 态 势 有 望 延 续 。当 前 板 块 估 值 依 然 处 于 较 低 位 置 ，安 全 边 际 较 高 。建议 关 注 三 条 投 资 主 线 ， 一 、 有 望 受 益 于 出 口 改 善 的 白 电 龙 头 ， 推 荐 美 的 集 团（000333） 和 海 尔 智 家 （600690）； 二 、 有 望 受 益 于 地 产 边 际 改 善 的 厨 电 ， 推荐 老 板 电 器（002508）；三 、 国 内 外 节 庆 促 销 带 动 景 气 回 升 的 清 洁 电 器 ，推 荐石 头 科 技 （688169）。 10月新增社融1.85万亿，新增人民币贷款7384亿，M2同比上涨10.3% 央行：强化系统性风险、影子银行和金融科技创新监测分析 建 材 ：子 行 业 表 现 分 化 ， 消 费 建 材 龙 头 企 业 韧 性 较 强 。 四 季 度 为 房 企 交 付 旺季 ，竣 工 端 需 求有 望 维 持 较 高 水 平 ，促 进 浮 法 玻 璃 、消 费 建 材 下 游 需 求 的 恢 复 ；近 期 专 项 债 发 行 提 速 ，基 建 投 资 增 速 有 望 保 持 高 增 速 水 平 ，支 撑 水 泥 区 域 市 场需 求 ；风 电 、汽 车 、电 子 等 新 应 用 领 域 前 景 旷 阔 ，后 续 需 求 有 望 改 善 ，玻 纤 行业 短 期 有 望 迎 来 边 际 修 复 ，长 期 行 业 有 较 大 发 展 空 间 。建 筑 材 料 行 业 主 要 关 注以 下 投 资 方 向 ：（1）消 费 建 材 ：推 荐 具 有 规 模 优 势 和 产 品 品 质 优 势 的 龙 头 企 业东 方 雨 虹 、公 元 股 份 、伟 星 新 材 、北 新 建 材 、兔 宝 宝 。（2）玻 璃 ：推 荐 高 端 产品 占 比 提 升 的 旗 滨 集 团 、凯 盛 新 能 。（3）玻 璃 纤 维 ：推 荐 产 能 进 一 步 扩 张 的 玻纤 龙 头 中 国 巨 石 。（4）水 泥 ：建 议 关 注 水 泥 区域 龙 头 企 业 华 新 水 泥 、上 峰 水 泥 。（5） 新 材 料 ： 建 议 关 注 工 业 胶 需 求 高 增 长 的 硅 宝 科 技 。 OPEC上调今年石油需求，四季度供应缺口预计达到400万桶/日 军 工 ：“ 铸 利 剑 ，破 长 空 ”，军+民+贸 三 轮 驱 动 ，无 人 机 产 业 将 乘 风 而 起 。军 用领 域 ，现 代 战 争 瞬 息 万 变 ，无 人 机 系 统 作 为 关 键 的 新 质 新 域 作 战 力 量 和 未 来 战场 主 角 之 一 ， 相 关 装 备 需 求 将 提 速 ， 建 议 关 注 军 用 无 人 机 整 机 公 司 中 无 人 机（688297.SH）、航 天 彩 虹（002389.SZ）、航 天 电 子（600879.SH）等 ，以 及 核 心分 系 统 配 套 商 晶 品 特 装（688084.SH）、光 威 复 材（300699.SZ）等 。民 用 领 域 ，工 业 无 人 机 下 游 应 用 持 续 爆 发 ， 建 议 关 注 纵横 股 份 （688070.SH）、 华 测 导 航（300627.SZ） 等 。 德 邦 科 技(688035)：高 端 电 子 封 装 材 料 行 业 先 锋 ，IC封 装 材 料 高 飞 远 翔 。我们 预 计 公 司2023-2025年 归 母 净 利 润 为1.25/1.51/1.93亿 元 ， 同 比 增 长1.98%/20.68%/27.58%，EPS分 别 为0.88/1.06/1.36元 ，当 前 股 价 对 应2023-2025年PE为60.18x/49.87x/39.09x， 首 次 覆 盖 给 予 “ 推 荐 ” 评 级 。 迪 安 诊 断(300244)：“ 产 品+服 务 ”一 体 化 发 展 ，长 期 成 长 空 间 广 阔 。公 司 是国 内 头 部 第 三 方医 学 检 验 服 务 提 供 商 ，“ 产 品+服 务 ”一 体 化 发 展 ，随 着 全 国 布局 完 善 、运 营 效 率 持 续 增 高 、特 检 占 比 持 续 提 升 ，常 规 业 务 有 望 长 期 保 持 高 速增 长 。 我 们 预 计 公 司2023-2025年 归 母 净 利 润 分 别 为7.67/11.98/15.96亿 元 ，同 比-46.55%、+56.35%、+33.17%，EPS分 别 为1.22/1.91/2.55元 ，当 前 股 价对 应2023-2025年PE为20/13/10倍 ， 维 持 “ 推 荐 ” 评 级 。 宏 观 ： 金 融 高 频 数 据 周 报 ： 影 响10月 官 方 外 汇 储 备 的 三 重 因 素（20231106-20231110） 1、 核 心 观 点 11月7日 ， 国 家 外 汇 管 理 局 公 布 数 据 ， 截 至2023年10月 末 ， 中 国 官 方 外 汇 储 备 规 模31012亿 美 元 （ 前 值31151亿 美元 ）， 环 比9月 末 下 降138亿 美 元 （ 前 值-450亿 美 元 ）， 降 幅 为0.44%（ 前 值-1.42%）。 我 们 的 分 析 ：中 国 官 方 外 汇 储 备 规 模 连 续 三 个 月 下 滑 ，10月 降 幅 收 窄 。10月 外 汇 储 备 规 模 下 滑 的 三 重 因 素 包 括 ：1、美元 指 数 上 行 ；2、 美 债 收 益 率 上 行 ；3、 国 际 收 支 基 本 平 衡 。 分 析1：美 元 指 数 上 行 ，非 美 货 币 贬 值 ，因 汇 率 折 算 导 致 规 模 下 滑 。10月 受 美 国 经 济 韧 性 超 预 期 、紧 缩 周 期 加 长 、地 缘政 治 导 致 避 险 情 绪 上 升 影 响 ， 美 元指 数 上 行0.5%至106.7。 非 美 货 币 承 压 ， 欧 元 基 本 持 平 ， 英 镑-0.43%， 日 元-1.53%。 分 析2： 美 债 收 益 率 上 行 ， 全 球 金 融 资 产 价 格 总 体 下 跌 ， 导 致 外 汇 储 备 中 持 有 的 债 券 和 股 票 规 模 下 滑 。9月FOMC会 议释 放 鹰 派 信 号 之 后 ，10月 美 债 十 年 期 国 债 收 益 率 迅 速 上 行6.31%，10年 期 德 债-2.80%， 法 债0.58%， 日 债23.00%， 英 债1.86%。10月 股 票 市 场 调 整 ， 美 国 标 普500指 数 下 跌2.20%。 分 析3： 国 际 收 支 承 压 但 基 本 平 衡 ， 不 构 成 较 大 扰 动 。 根 据 国 际 收 支 平 衡 表 初 步 数 据 ，2023年 前 三 季 度,经 常 账 户 顺 差2089亿 美 元 ， 与GDP之 比 为1.6%处 于 合 理 均 衡 区 间 。10月 国 内 受 稳 增 长 政 策 逆 周 期 发 力 和 内 生 经 济 修 复 带 动 进 口 增 速 快速 转 正 回 升 ， 但 出 口 增 速 降 幅 扩 大 ， 中 国 贸 易 顺 差 为565亿 美 元 ， 为 年 内 较 低 水 平 。 我 们 的 判 断 和 政 策 展 望 ： 官 方 外 汇 储 备 规 模 将 保 持 稳 定 ， 压 力 缓 解 11月 初 美 元 指 数 下 行 ， 非 美 货 币 汇 率 折 算 有 望 成 为 推 动 外 汇 储 备 规 模 上 行 的 积 极 因 素 。 非 农 数 据 低 于 预 期 暗 示 美 国 经济 数 据 弱 化 ，FOMC会 议 美 联 储 确 立 鹰 派 停 止 ， 将 在 短 期 共 同 推 动 美 元 指 数 下 行 ， 但 下 行 幅 度 有 限 ， 可 能 在 高 位 保 持 震 荡 。 美 债 收 益 率 下 行 ，推 动 全 球 金 融 资 产 价 格 上 涨 。美 国 财 政 部 公 布 的 季 度 融 资 计 划（QRA）显 示 美 债 发 行 金 额 和 结 构 发 生变 化 ，财 政 支 出 力 度 边 际 弱 化 ，新 发 行 以 短 端 为 主 ，这 将 支 持 长 端 美 债 收 益 率 从 高 位 回 落 ，但 幅 度 有 限 ，可 能 在 高 位 保 持 震荡 。 国 际 收 支 压 力 仍 存 但 基 本 平 衡 ，不 会 给 外 汇 储 备 带 来 较 大 影 响 。海 外 需 求 有 望 逐 步 恢 复 带 动 我 国 出 口 增 速 上 行 给 货 物 贸易 顺 差 以 支 撑 。但 由 于 个 人 跨 境 旅 行 和 国 际 运 输 市 场 逐 步 向 疫 情 前 回 归 ，未 来 服 务 逆 差 压 力 将 保 持 。9月 境 内 银 行 代 客 涉 外收 付 款 差 额 为 负538.92亿 美 元 ， 除 货 物 贸 易 外 ， 其 他 项 目 差 额 均 为 负 值 ， 直 接 投 资 为负262.27亿 美 元 ， 非 储 备 性 质 金 融 账户 面 临 压 力 。 预 计2024年 年 中 美 联 储 将 进 入 降 息 周 期 ， 中 美 利 差 倒 挂 将 进 一 步 收 窄 ， 推 动 非 储 备 性 质 金 融 账 户 项 目 的 逆 差好 转 。 本 周 观 察 （11月6日-10日 ）： 人 民 币 汇 率 重 回7.3以 内 本 周 流 动 性 边 际 收 紧 ，DR007再 次 回 到 政 策 利 率 之 上 ， 收 于1.8470%。银 行 间 质 押 式 回 购 日 均 成 交 量 快 速 上 升 ： 从 上 周 的5.6万 亿 上 升 至7.2万 亿 。10年 期 国 债 收 益 率 回 落 至2.65%中 枢 附 近 波 动 ， 期 限 利 差 收 窄 。本 周 美 元 指 数 上 行0.72%。 人 民 币 升 值 ， 收 于7.2906。 亚 洲 货 币 表 现 较 好 。 风 险 提 示 ： 1.政 策 理 解 不 到 位 的 风 险 。2.央 行 货 币 政 策 超 预 期 的 风 险 。3.政 府 债 券 发 行 超 预 期 的 风 险 。4.经 济 超 预 期 下 行 的 风 险 。5.美 联 储 紧 缩 周 期 超 预 期 加 长 的 风 险 。 （分析师：章俊，许冬石，詹璐） 家电：盈利如期改善，基金配置力度加大——2023年三季报综述 1、 核 心 观 点 受 益 于 地 产 竣 工 端 增 长 、 疫 情 压 制 的 需 求 释 放 和 出 口 逐 步 改 善 ， 家 电 板 块 营 收 增 长 态 势 良 好 。2023前 三 季 度 年 家 电 行业 实 现 营 业 收 入11201.47亿 元 ，同 比 增 长6.00%，其 中 白 电 、小 家 电 、零 部 件 板 块 实 现 正 增 长 ，厨 电 、