贵金属周报：美联储官员放鹰，金银大幅回调

贵金属周报 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 9 核心观点及策略 2023年11月13日 美联储官员放鹰，金银大幅回调 ⚫ 上周贵金属价格继续下挫，美联储官员纷纷发表偏鹰派言论，使得贵金属价格承压下行。国际金价大幅下挫2.86%至1942美元/盎司一线，国际银价跌幅更大达4.41%，跌至22.3美元/盎司。 ⚫ 包括美联储主席鲍威尔在内的美联储官员纷纷发表鹰派言论，均表示通胀压力仍在，再度加息的可能性依然存在。美联储主席鲍威尔表示，美联储将“继续谨慎行动”；如果合适，美联储将毫不犹豫地进一步收紧货币政策；不确定我们已经达到了实现2%通胀的立场。对通胀进展感到满意，但“还有很长的路要走”；预计未来几个季度GDP增长将放缓，但仍有待观察。 ⚫ 从当前美联储官员的讲话来看，美联储维持高利率的时间会比市场预期的更长。我们认为金银价格处于阶段性调整之中，短期市场可能继续消化美联储官员鹰派超预期的言论。鉴于近期金银价格跌幅较大，短期不宜追空。 ⚫ 操作建议：金银暂时观望 ⚫ 风险因素：美联储议官员讲话鹰派不及预期 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68555105 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68555105 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68555105 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 贵金属周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 9 一、上周交易数据 表1 上周主要市场贵金属交易数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE黄金 471.36 -6.84 -1.43 183277 178255 元/克 沪金T+D 469.54 -1.59 -0.34 9306 150832 元/克 COMEX黄金 1942.70 -57.20 -2.86 美元/盎司 SHFE白银 5779 -21 -0.36 522479 634627 元/千克 沪银T+D 5751 -36 -0.62 412940 5405690 元/千克 COMEX白银 22.31 -1.03 -4.41 美元/盎司 注:(1) 成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2) 涨跌= 周五收盘价－上周五收盘价； (3) 涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/ 上周五收盘价*100%； 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周贵金属价格继续下挫，美联储官员纷纷发表偏鹰派言论，使得贵金属价格承压下行。国际金价大幅下挫2.86%至1942美元/盎司一线，国际银价跌幅更大达4.41%，跌至22.3美元/盎司。 包括美联储主席鲍威尔在内的美联储官员纷纷发表鹰派言论，均表示通胀压力仍在，再度加息的可能性依然存在。 美联储主席鲍威尔表示，美联储将“继续谨慎行动”；如果合适，美联储将毫不犹豫地进一步收紧货币政策；不确定我们已经达到了实现2%通胀的立场。对通胀进展感到满意，但“还有很长的路要走”；预计未来几个季度GDP增长将放缓，但仍有待观察。 美联储副主席巴尔表示，美联储仍然致力于抑制通胀。至关重要的是美联储继续做必要的工作，以确保将通胀率降至2%。 美联储鹰派代表人物卡什卡利认为，当前的加息周期尚未结束，倾向于未来进一步提高利率。宁可过度收紧货币政策，也不愿在采取措施将通胀降至央行2%的目标方面做得不够。 美联储理事鲍曼表示，仍然预计我们需要进一步提高联邦基金利率；目前来看，联邦基金利率似乎具有限制性；部分紧缩措施是由于较高的长期国债收益率，这可能是不稳定的；货币政策没有预设好的路径。 美联储哈克重申倾向于保持利率稳定，并预计通胀率将在2024年降至3%以下，此后将达到2%的目标。 美联储票委古尔斯比表示，转向降息为时过早，需要警惕长期利率超调的风险。美联储理事鲍曼也表示，正关注美债收益率和金融条件；预计将需要进一步提高政策利率。 美国圣路易斯联储代理主席奥尼尔佩斯表示，现阶段排除美联储进一步加息的可能性还为时过早；央行有时间来决定货币政策的下一步。央行仍在努力实现价格稳定，宣布抗击通胀取得胜还利为时尚早；经济仍可能实现“软着陆”。 贵金属周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 9 欧洲央行副行长金多斯表示，未来几个月任何降息的言论都为时尚早，通胀仍面临上行风险。欧洲央行管委Vujcic：现在考虑降息还为时过早。 日本央行行长植田和男暗示不会急于实现货币政策正常化，指出鉴于日本目前的情况，应对通胀率低于目标比高于目标更难。 近日国际信用评级机构穆迪宣布，由于美国利率持续上升以及美国国会政治极化加剧，该机构决定将美国主权信用评级展望从“稳定”下调至“负面”。在利率上升背景下，美国政府没有采取有效财政政策措施减少财政开支或增加财政收入，预计美国政府将保持巨额财政赤字，其偿债能力将显著削弱。 从当前美联储官员的讲话来看，美联储维持高利率的时间会比市场预期的更长。我们认为金银价格处于阶段性调整之中，短期市场可能继续消化美联储官员鹰派超预期的言论。鉴于近期金银价格跌幅较大，短期不宜追空。 本周重点关注：美国10月CPI、零售销售、美国初请失业金人数等数据；事件方面，继续关注美联储官员讲话， 11月17日为避免美国政府关门的最后期限；以及中东局势的变化。 操作建议：金银暂时观望 风险因素：美联储官员讲话鹰派不及预期 三、重要数据信息 1、美国上周初请失业金人数为21.7万，略低于市场预期的21.8万，前值修正至22万。至10月28日当周续请失业金人数183.4万，连续第七周上升，预期182万，前值181.8万。 2、美国9月批发销售环比升2.2%，为2022年1月以来最大增幅，预期升0.8%，前值由升1.8%修正至升2%。 3、美国9月贸易逆差环比扩大4.9%至615亿美元，高于预期的逆差599亿美元。出口2611.1亿美元，升至逾一年高位；进口3226.6亿美元，升至2月份以来最高。 4、密歇根大学11月消费者信心指数初值降至60.4，低于10月份修正值63.8。该数据明显弱于预期，经济学家预计该数据将稳定在63.7左右。 5、欧元区9月零售销售环比降0.3%，预期降0.2%，前值降1.2%；同比降2.9%，预期降3.1%，前值降2.1%。 6、欧元区9月PPI同比下降12.4%，创历史最大降幅，且连续第五个月下降，预期为下降13%，前值降11.5%。9月PPI环比增长0.5%，超过预期的0.3%，前值修正值为0.6%。 7、欧元区10月服务业PMI终值47.8，持平于初值，为35个月来新低。德国10月服务业PMI终值48.2，初值48。法国10月服务业PMI终值45.2，初值46.1。 8、欧元区11月Sentix投资者信心指数为-18.6，预期-22.2，前值-21.9。 贵金属周报 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 9 四、相关数据图表 表2 贵金属ETF持仓变化 单位（吨） 2023/11/10 2023/11/3 2023/10/10 2022/11/10 较上周增减 较上月增减 较去年增减 ETF黄金总持仓 868.15 863.24 862.37 910.12 4.91 5.78 -41.97 ishare白银持仓 13727.97 13705.17 14008.84 14678.47 22.80 -280.87 -950.50 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 表3 CFTC非商业性持仓变化 黄金期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2023-10-31 261053 97628 163425 14040 2023-10-24 251469 102084 149385 36647 2023-10-17 231412 118674 112738 41305 2023-10-10 220332 148899 71433 白银期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2023-10-31 48025 27814 20211 -4121 2023-10-24 51860 27528 24332 4586 2023-10-17 50749 31003 19746 7447 2023-10-10 50337 38038 12299 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 图1 SHFE金银价格走势 图2 COMEX金银价格走势 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图3 COMEX黄金库存变化 图4 COMEX白银库存变化 2,0003,0004,0005,0006,0007,0002002503003504004505002015-092016-092017-092018-092019-092020-092021-092022-092023-09SHFE金价SHFE银价元/克元/千克1015202530351,0001,2001,4001,6001,8002,0002,2002015-092016-092017-092018-092019-092020-092021-092022-092023-09COMEX金价COMEX银价美元/盎美元/盎司 贵金属周报 敬请参阅最后一页免责声明 5 / 9 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图5 COMEX黄金非商业性净多头变化 图6 COMEX白银非商业性净多头变化 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图7 SPDR黄金持有量变化 图8 SLV白银持有量变化 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 05,000,00010,000,00015,000,00020,000,00025,000,00030,000,00035,000,00040,000,00045,000,00005001,0001,5002,0002,5002016-112017-112018-112019-112020-112021-112022-11COMEX黄金库存COMEX金价美元/盎司盎司050,000,000100,000,000150,000,000200,000,000250,000,000300,000,000350,000,000400,000,000450,000,000051015202530352016-112017-112018-112019-112020-112021-112022-11COMEX白银库存COMEX银价美元/盎司盎司1,0001,2001,4001,6001,8002,0002,200050,000100,000150,000200,000250,000300,0002021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-112023-022023-052023-08COMEX黄金净多头COMEX金价美元/盎司张1015202530-20,000-10,000010,00020,00030,00040,00050,00060,0002021-052021-082021-112022-022022