贵金属周报：美联储官员持续“放鹰”，金银继续承压

贵金属周报 敬请参阅最后一页免责声明 1 / 8 核心观点及策略 2023年2月13日 美联储官员持续“放鹰”， 金银继续承压 ⚫ 上周美联储官员继续发表鹰派言论，市场对于紧缩预期持续升温，贵金属价格持续回调。银价跌幅依然大于金价，COMEX金银比价上涨至85一线。美联储展开近20年来最激进的紧缩行动之际，美国劳动力市场持续坚挺。截至2月4日，上周首次申领失业救济人数增加1.3万人，至19.6万人，高于市场预期的19万人。截至1月28日当周，持续申领失业救济人数增加至169万人。美国首次申领失业救济人数六周来首次上升，但仍处于历史低位，凸显出尽管经济面临的不确定性加剧，但就业市场依然强韧。 ⚫ 贵金属价格的主导逻辑依然是美联储的货币政策走向。在远超预期的美国1月非农就业数据公布之后，扭转了市场之前对美联储将暂停加息甚至转向降息的预期。再加上近期多位美联储官员持续发布鹰派言论，紧缩预期再度强化，美元指数强劲反弹，贵金属价格承压回调。我们认为当前紧缩预期升温的交易逻辑可能还会持续，金银价格的阶段性调整还将继续。 ⚫ 策略建议：金银空单持有 ⚫ 风险因素：美联储官员讲话鸽派超预期 投资咨询业务资格 沪证监许可【2015】84号 李婷 021-68556855 li.t@jyqh.com.cn 从业资格号：F0297587 投资咨询号：Z0011509 黄蕾 021-68556855 huang.lei@jyqh.com.cn 从业资格号：F0307990 投资咨询号：Z0011692 高慧 021-68556855 gao.h@jyqh.com.cn 从业资格号：F03099478 投资咨询号：Z0017785 贵金属周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 8 一、上周市场综述 上周贵金属价格稍做整理后再度承压下行。银价跌幅依然大于金价，COMEX金银比价上涨至85一线。 表1 上周主要市场贵金属交易数据 合约 收盘价 涨跌 涨跌幅/% 总成交量/手 总持仓量/手 价格单位 SHFE黄金 413.52 -11.34 -2.67 145344 178255 元/克 沪金T+D 411.52 -7.49 -1.79 21326 129186 元/克 COMEX黄金 1873.30 -53.80 -2.79 美元/盎司 SHFE白银 5002 -303 -5.71 522479 634627 元/千克 沪银T+D 4908 -262 -5.07 892636 3756070 元/千克 COMEX白银 21.99 -1.56 -6.63 美元/盎司 注:(1) 成交量、持仓量：手（上期所按照双边计算，COMEX/LME按照单边计算；LME为前一日官方数据）； (2) 涨跌= 周五收盘价－上周五收盘价； (3) 涨跌幅=（周五收盘价-上周五收盘价）/ 上周五收盘价*100%； 资料来源：iFinD、铜冠金源期货 二、市场分析及展望 上周美联储官员继续发表鹰派言论，市场对于紧缩预期持续升温，美元指数和美债收益率持续反弹，压制贵金属价格持续回调。 数据方面：在美联储展开近20年来最激进的紧缩行动之际，美国劳动力市场持续坚挺。美国劳工部上周四的数据显示，截至2月4日，上周首次申领失业救济人数增加1.3万人，至19.6万人，高于市场预期的19万人。截至1月28日当周，持续申领失业救济人数增加至169万人。美国首次申领失业救济人数六周来首次上升，但仍处于历史低位，凸显出尽管经济面临的不确定性加剧，但就业市场依然强韧。欧元区2月Sentix投资者信心指数为-8.0，前值为-17.5，超市场预期-12.8，已连续第四个月出现回升，达到自2022年3月以来的最高水平，但随着经济停滞的可能性成为焦点，投资者信心仍处于负值。2月份欧元区经济预期指数将由1月份的-15.8升至-6.0，为上一年2月以来的最高水平；欧元区经济现状指数由也由上月的-19.3升至-10.0。德国1月CPI同比增长8.7%，通胀意外放缓至五个月来最低水平，泛欧股指创十个月新高，连升四日的欧债收益率回落。英国2022年第四季度GDP年率修正值录得0.4%，为2021年一季度以来最小增幅。 近期多位美联储重量级官员鹰派发声。美联储主席鲍威尔表示，当前美国通胀下降的进程已经开始，不过还在早期，限制性利率必须要保持一段时间。与此同时，就业市场超出预期的紧俏，也是美联储一直强调通胀回落仍需较长时间的原因，如果就业形势依旧火爆，美联储“很可能不得不采取更多措施”，加息或超出此前市场定价的水平。纽约联储主席威廉姆斯指出，大多数美联储官员们预测利率峰值水平在5-5.25%，这是合理的，利率几乎没有进入限制性区域，限制性政策很重要。里奇蒙德联储主席巴尔金表示：美联储需要在控制通 贵金属周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 8 胀方面“坚持到底”，收紧政策的影响是巨大的，通胀可能已过峰值，但仍处于高位，需求回落将需要更长时间才能来进一步减缓价格上涨的步伐。明尼阿波利斯联储主席表示：今年票委警告称美国非农数据表明还要继续加息。美联储理事沃勒表示，可能需要将高利率政策维持得比预期更久。美联储理事库克、明尼阿波利斯联储主席也在同日讲话，没有官员给出鸽派信号。 欧洲央行官员也继续发表鹰派言论。欧洲央行执委施纳贝尔明确表示，将会在3月加息50个基点。欧洲央行管委内格尔表示：核心通胀率是决定货币政策时的关键性观察指标；过快停止加息将是很大的错误。 贵金属价格的主导逻辑依然是美联储的货币政策走向。在远超预期的美国1月非农就业数据公布之后，扭转了市场之前对美联储将暂停加息甚至转向降息的预期。再加上近期多位美联储官员持续发布鹰派言论，紧缩预期再度强化，美元指数强劲反弹，贵金属价格承压回调。我们认为当前紧缩预期升温的交易逻辑可能还会持续，金银价格的阶段性调整还将继续。 本周重点关注：美国1月CPI、PPI数据，美国上周初请失业金人数，欧元区和日本第四季度GDP，英国1月CPI数据等。事件方面，关注美联储和欧央行官员讲话，以及新任日本央行行长、副行长提名人选。 操作建议：金银空单持有 风险因素：美联储官员讲话鸽派超预期 表2 贵金属ETF持仓变化 单位（吨） 2023/2/10 2023/2/3 2023/1/11 2022/2/11 较上周增减 较上月增减 较去年增减 ETF黄金总持仓 920.79 920.24 912.43 1019.44 0.55 8.36 -98.65 ishare白银持仓 15046.69 14820.72 14558.06 16938.13 225.97 488.63 -1891.44 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 表3 CFTC非商业性持仓变化 黄金期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2023-01-24 253311 95638 157673 4433 2023-01-17 246874 93634 153240 2705 2022-01-10 243566 93031 150535 8869 2023-01-03 230801 89135 141666 白银期货 非商业性多头 非商业性空头 非商业性净多头 比上周变化 2023-01-24 55595 29911 25684 -5784 贵金属周报 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 8 2023-01-17 57439 25971 31468 2455 2022-01-10 56770 27757 29013 -1921 2023-01-03 57801 26867 30934 资料来源：Bloomberg、铜冠金源期货 三、相关数据图表 图1 SHFE金银价格走势 图2 COMEX金银价格走势 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图3 COMEX黄金库存变化 图4 COMEX白银库存变化 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图5 COMEX黄金非商业性净多头变化 图6 COMEX白银非商业性净多头变化 2,0003,0004,0005,0006,0007,0002002503003504004505002014-122015-122016-122017-122018-122019-122020-122021-122022-12SHFE金价SHFE银价元/克元/千克1015202530351,0001,2001,4001,6001,8002,0002,2002014-122015-122016-122017-122018-122019-122020-122021-122022-12COMEX金价COMEX银价美元/盎美元/盎司05,000,00010,000,00015,000,00020,000,00025,000,00030,000,00035,000,00040,000,00045,000,00005001,0001,5002,0002,5002016-022017-022018-022019-022020-022021-022022-02COMEX黄金库存COMEX金价美元/盎司盎司050,000,000100,000,000150,000,000200,000,000250,000,000300,000,000350,000,000400,000,000450,000,000051015202530352016-022017-022018-022019-022020-022021-022022-02COMEX白银库存COMEX银价美元/盎司盎司 贵金属周报 敬请参阅最后一页免责声明 5 / 8 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图7 SPDR黄金持有量变化 图8 SLV白银持有量变化 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 图9 沪期金与沪金T+D价差变化 图10 沪期银与沪银T+D价差变化 资料来源：iFinD，铜冠金源期货 1,0001,2001,4001,6001,8002,0002,200050,000100,000150,000200,000250,000300,0002020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11COMEX黄金净多头COMEX金价美元/盎司张1015202530-20,000-10,000010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,0002020-082020-112021-022021-052021-082021-112022-022022-052022-082022-11COMEX白银净多头COMEX银价美元/盎司张05001,0001,5002,0002,50002004006008001,0001,2001,4001,6002007-072009-072011-072013-072015-072017-072019-072021-07SPDR持金量伦敦金价美元/盎司吨010203040506005,00010,00015,00020,00025,0002008-122010-122012-122014-122016-122018-122020-122022-12SLV持银量伦敦银