豆粕周度报告：USDA报告利空，豆粕反弹结束？

2023年11月12日 豆粕周度报告 报告要点： 创元研究 创元研究农产品组研究员：廉超邮箱：lianc@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0017395 行情回顾： 外盘来看，本周CBOT美豆先涨后跌，前三日受巴西中西部产区天气预报持续不佳影响，天气炒作热情浓厚，CBOT美豆1月合约由上周的1300美分/蒲左右一路上涨至1350美分/蒲。本周最后两日，USDA发布11月供需报告，对美豆2023/24年度新作单产环比小幅上调，出口、压榨保持不变，产量、期末库存随之上调，受制于报告利空，叠加巴西天气预报亦略有好转，美豆由强转弱。 联系人：赵玉邮箱：zhaoyu@cyqh.com.cn从业资格号：F03114695 内盘来看，本周连粕以跟随美豆走势为主，后两日因报告偏空及巴西天气预报好转，大量投机资金出逃，豆粕大幅走弱，此外，国内依旧偏弱的基本面继续对连粕形成拖累。 国内现货端，现货报价虽每日跟随盘面调整使其尚未跌破4000一线，但盘面的强势并未拯救基差继续走缩，国内供应依旧较为宽松、叠加产业内一致悲观的预期，使得市场成交低迷、流动性严重收缩，前期采购基差合同的贸易商均出现一定程度亏损。 后市展望： 短期国内油厂豆粕库存依旧偏高，叠加11月美豆即将大量到港，供应宽松格局不变前提下，国内弱基差或将持续；巴西天气扰动仍存，对内外盘存在一定支撑，短期内豆粕或将以震荡走势为主，同时市场对巴西今年产量担忧仍存，天气炒作期内价格波动幅度将有所放大。关注周末阿根廷总统大选结果对全球大豆市场影响。 目录 一、市场表现......................................................3 1.1市场表现................................................................31.2市场成交情况............................................................4 2.1USDA报告利空...........................................................5 2.2美国....................................................................6 2.2.1美豆收割接近尾声，国内压榨利润持续较好................................................................................................................62.2.2美豆新作出口销售有所转好................................................................................................................................................6 2.3巴西....................................................................8 2.3.1播种进度仍然偏慢，天气情况成为市场焦点.................................................................................................................82.3.2 10月大豆出口步伐放慢，但亚马逊河低水位影响甚微............................................................................................9 2.4阿根廷：关注11月19日总统大选结果......................................10 2.4.1新作播种开启，近期土壤墒情较好................................................................................................................................102.4.2国内压榨依旧不见起色，短期难有改善......................................................................................................................10 3.1.1 10月进口低于预期..............................................................................................................................................................113.1.2运费&盘面榨利&汇率..........................................................................................................................................................123.1.3油厂开机及压榨情况............................................................................................................................................................133.1.4豆粕库存依旧偏高.................................................................................................................................................................13 一、市场表现 1.1市场表现 外盘来看，本周CBOT美豆先涨后跌，前三日受巴西中西部产区天气预报持续不佳影响，天气炒作热情浓厚，CBOT美豆1月合约由上周的1300美分/蒲左右一路上涨至1350美分/蒲。本周最后两日，USDA发布11月供需报告，对美豆2023/24年度新作单产环比小幅上调，出口、压榨保持不变，产量、期末库存随之上调，受制于报告利空，叠加巴西天气预报亦略有好转，美豆由强转弱。 内盘来看，本周连粕以跟随美豆走势为主，后两日因报告偏空及巴西天气预报好转，大量投机资金出逃，豆粕大幅走弱，此外，国内依旧偏弱的基本面继续对连粕形成拖累。 国内现货端，现货报价虽每日跟随盘面调整使其尚未跌破4000一线，但盘面的强势并未拯救基差继续走缩，国内供应依旧较为宽松、叠加产业内一致悲观的预期，使得市场成交低迷、流动性严重收缩，前期采购基差合同的贸易商均出现一定程度亏损。 跨期价差来看，本周1-5价差小幅走缩，主要源于本周买船的快速推进，市场对后续基差可能转负及油厂难以挺粕的担忧加剧。我们认为，对1-5价差的后续争夺，更多存在于油厂对豆粕的挺价意愿及挺价能力。我们不能盲目相信行业龙头的话语权，但也须关注利润驱动下油厂的行为选择。因此，在榨利修复前，当下反套或仍有较大风险。建议后续重点关注油厂12月买船进度及国内豆粕供应现实走向。 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 1.2市场成交情况 在下游一致悲观预期下，市场成交依旧冷清。据钢联统计，本周豆粕市场共计成交47.64万吨，上周为51.65万吨。下游随采随用，市场成交仍以现货为主。本周远月成交13万吨，现货成交48.97万吨。 资料来源：钢联、创元研究 资料来源：钢联、创元研究 二、基本面梳理 2.1USDA报告利空 本周USDA发布11月供需报告，整体偏利空，CBOT美豆走低。 本次报告市场关注点在于USDA对2023/24年度美豆新作供需平衡表较10月调整情况。具体来看调整不大，仅将美豆23/24年度单产由10月的49.6蒲式耳/英亩上调至49.9蒲式耳/英亩，随之产量调增至41.29亿蒲，需求端的出口及压榨并未调整，供应端的增量使得美豆期末库存较10月调增至2.45亿蒲。 此外，由于巴西、阿根廷新季大豆正处于播种期，按惯例USDA并未对其进行调整，延续10月报告中预期数据。 2.2美国 2.2.1美豆收割接近尾声，国内压榨利润持续较好 美国农业部（USDA）周二凌晨公布的每周作物生长报告显示，截至11月5日当周，美国大豆收割率为91%，之前一周为85%，去年同期为93%。 伴随着美豆收割接近尾声，集中收获带来的供应压力逐渐释放，后续关注点将集中于美国国内压榨及出口销售上来。 近期美豆粕出口旺盛带动价格走高，对压榨利润存在一定支撑，美国国内压榨利润目前依旧处于历史同期偏高水平，将刺激美国压榨继续保持较高开机水平。 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：公开资料、创元研究 2.2.2美豆新作出口销售有所转好 受累于巴西年初丰产导致的出口仍有余量，本年度（2023/24）以来美豆出口销售减量明显，近期虽有所好转，但截至上周，累计销售进度依旧偏慢。美国农业部周四公布的出口销售报告显示，11月2日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增108.02万吨，较之前一周增加7%；当周出口装船为223.72万吨，其中向中国大陆出口装船158.81万吨。 但本周进博会上我国开始大量采购美豆，USDA连续多日发布单日销售快报，截至本周四，本周美国对中国和未知目的地（通常也是中国）的大豆销售量已达到261.6万吨。 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 资料来源：USDA、创元研究 2.3巴西 2.3.1播种进度仍然偏慢，天气情况成为市场焦点 据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至11月04日，巴西大豆播种率为48.4%，上周为40.0%，去年同期为57.5%。中西部、北部产区受高温干旱影响，播种进度仍旧偏慢。从未来两周天气预报来看，高温和干旱或将继续影响巴西产区，且东北部更为严重，市场对巴西今年产量担忧仍存，天气炒作期内价格波动幅度将有所放大。 此外，本周CONBA公布11月供需报告，对巴西2023/24年度大豆供需平衡表作出调整。虽然天气影响有所显露，但目前CONAB仍维持丰产预期。报告预计2023/24年度巴西大豆产量达到1.62亿吨，同比增加781.5万吨，增幅5.1%，较10月上调41.75万吨；其中播种面积预计4529.56万公顷，同比增加121.58万公顷，增幅2.8%，较10月增加11.33万公顷；单产预估为3.59吨/公顷，同比增加78.39千克/公顷，增幅2.2%，较10月上调0.2千克/公顷。 资料来源：公开资料、创元研究 资料来源：公开资料、创元研究 2.3.210月大豆出口步伐放慢，但亚马逊河低水位影响甚微 巴西外贸秘书处的数据显示，10月份巴西大豆出口步伐放慢，但是依然领先于去年同期水平。10月份巴西大豆出口量为553.3万吨，比9月份的出口量减少86.5万吨，但是比去年10月份