大豆豆粕周度报告：短期驱动向下，关注下周USDA面积报告

敬请阅读末页的重要声明 期货研究报告 | 商品研究 周度报告 短期驱动向下，关注下周USDA面积报告 2021年06月27日 大豆豆粕周度报告20210621—20210627 美豆指数走势图 资料来源：文华财经，招商期货研究所 期货市场价格表 标的 06-25 06-18 涨跌 CBOT11月 1269.75 1315 -45.25 美豆粕12月 356.6 379.5 -22.9 美豆油12月 57.09 56.03 +1.06 M2109 3397 3373 +24 RM2109 2830 2792 +38 Y2109 8204 7790 +414 资料来源：文化财经，招商期货研究所 本期投资策略： 投资标的 当期持仓 上期持仓 变化 M2109 空单 空单 部分减持 Y2109 空单 空单 部分减持 本期观点： 1、资金面：据CFTC公布的最新持仓数据显示，截止到6月22日当周，美豆基金净多单为18.1万手，美豆粕基金净多单5.6万手，美豆油基金净多单为6.5万手 。从整体持仓来看，短期基金在豆类市场净多减少。 2、基本面：短期豆类市场基本面驱动向下，主要因素：1、美国产区天气改善，预期降雨；2、市场平均预期6月30日USDA将调高美豆面积150万英亩至8910万英亩；3、消息面上，美国高院裁定支持小型炼油厂申请免除增加生柴搀兑量。在以上因素影响下，市场对平衡表重新修正。后期市场依旧是交易21/22年度美豆动态供需博弈，且阶段性核心还是美豆产量的博弈，关注面积报告及产区天气。国内端，现货近端宽松，不过整体大方向仍跟随国际市场。 3、交易维度：国际端，短期美豆驱动向下，空头配置，关注面积报告及天气预期变化。国内端，策略上单边油脂油料跟随国际成本端，驱动向下。观点仅供参考！ ❑ 油粕主流交割地现货价格表 地域 06-25 06-18 涨跌 与基准库 升贴水 折合盘面 价格 广东豆粕 3360 3320 +40 0 3360 广东棕榈 8220 7730 +490 0 8220 广东豆油 8800 8310 +490 NA NA 华东豆油 8860 8270 +590 0 8860 资料来源: 招商期货研究所 王真军 0755-82548575 wangzhenjun@cmschina.com.cn F0282372 Z0010289 微信公众号：招商期货研究所 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 2 一、全球大豆豆粕供需 （一）美豆供需：面积及天气预期偏空，短期驱动向下 供给端来看，美豆处于生长阶段，截止到6月20日当周，美豆优良率为60%，低于上周的62%及去年同期的72%。从最新天气预报来看，未来一周美豆产区降雨不错，且温度低于正常水平。而需求端来看，压榨需求维度，NOPA公布的美豆5月压榨1.64亿蒲氏耳，高于上月的1.6亿蒲氏耳及低于去年同期的1.7亿蒲氏耳。20/21年度9-5月美豆累计压榨15.5亿蒲氏耳，同比+1.2%VSUSDA预期的+1.2%；出口需求维度，本周USDA出口销售报告显示，截止到6月17日当周，美豆周度旧作出口销售14万吨，符合季节性，美豆累计出口订单为6176万吨，比去年同期多1700万吨，而USDA年度预估同比增1628万吨。美豆出口进度完成100.9%，高于去年同期的97.9%，是过去几年销售进度最快的年度。整体来看，当下市场预期是美豆天气改善，且新作出口销售放缓，驱动向下，关注产区天气预期的变化。另外市场将非常关注6月30日USDA面积报告，目前市场平均预期美豆面积将增加150万英亩至8910万英亩，关注预期差。 图 1：预期美豆主产区未来一周降雨不错 图 2：美豆优良率（%） 资料来源: World Ag Weather,招商期货研究所 资料来源: World Ag Weather,招商期货研究所 图 3：美豆出口基差（美分/蒲式耳） 图 4：美豆内陆现货压榨利润（美元/蒲式耳） 资料来源: 招商期货研究所 资料来源: USDA，招商期货研究所 4045505560657075806-Jun13-Jun20-Jun27-Jun4-Jul11-Jul18-Jul25-Jul1-Aug8-Aug15-Aug22-Aug29-Aug5-Sep12-Sep19-Sep201520162017201820192020202102040608010012014016018015-Apr15-May15-Jun15-Jul15-Aug15-Sep15-Oct 2016-NOV 2017-NOV 2015-NOV 2018-NOV 2019-NOV 2020-NOV 2021-NOV00.511.522.533.51-Oct15-Oct29-Oct12-Nov25-Nov10-Dec24-Dec7-Jan21-Jan4-Feb18-Feb4-Mar18-Mar1-Apr15-Apr30-Apr13-May27-May10-Jun24-Jun8-Jul22-Jul5-Aug19-Aug2-Sep16-Sep‘20/21‘16/17‘17/18‘18/19‘19/20 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 3 图 5：美豆月度压榨量（千蒲式耳） 图 6：美豆累计压榨量（千蒲式耳） 资料来源: NOPA,招商期货研究所 资料来源: NOPA，招商期货研究所 图 7：美豆周度出口销量（千吨） 图 8：美豆周度累计出口销售（千吨） 资料来源: USDA,招商期货研究所 资料来源: USDA招商期货研究所 图9：美豆累计出口完成进度 资料来源: USDA,招商期货研究所 020,00040,00060,00080,000100,000120,000140,000160,000180,000200,000SepOctNovDecJanFebMarAprMayJunJulAug15/1616/1717/1818/1919/2020/210200,000400,000600,000800,0001,000,0001,200,0001,400,0001,600,0001,800,00015/1616/1717/1818/1919/2020/21SepOctNovDecJanFebMarAprMay-1,00001,0002,0003,0004,00027-Aug27-Sep27-Oct27-Nov27-Dec27-Jan27-Feb27-Mar27-Apr27-May27-Jun27-Jul2015/20162016/20172017/20182018/20192019/20202020/2021010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,0002015/20162016/20172017/20182018/20192019/20202020/20210%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%27-Aug27-Sep27-Oct27-Nov27-Dec27-Jan27-Feb27-Mar27-Apr27-May27-Jun27-Jul2015/20162016/20172017/20182018/20192019/20202020/2021 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 4 图 10：美豆周度出口装船量（千吨） 图 11：美豆出口累计装船总量（千吨） 资料来源: USDA,招商期货研究所 资料来源: USDA，招商期货研究所 图12：美豆出口装船完成进度 资料来源: USDA,招商期货研究所 图 13：美豆粕周度出口销售（千吨） 图 14：美豆粕出口累计签约量（千吨） 资料来源: USDA,招商期货研究所 资料来源: USDA招商期货研究所 05001,0001,5002,0002,5003,0003,50010-Sep10-Oct10-Nov10-Dec10-Jan10-Feb10-Mar10-Apr10-May10-Jun10-Jul10-Aug2015/20162016/20172017/20182018/20192019/20202020/2021010,00020,00030,00040,00050,00060,00070,00027-Aug27-Sep27-Oct27-Nov27-Dec27-Jan27-Feb27-Mar27-Apr27-May27-Jun27-Jul2015/20162016/20172017/20182018/20192019/20202020/20210%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%27-Aug27-Sep27-Oct27-Nov27-Dec27-Jan27-Feb27-Mar27-Apr27-May27-Jun27-Jul2015/20162016/20172017/20182018/20192019/20202020/202102004006008001,0001,2001,40029-Aug5-Sep12-Sep19-Sep26-Sep3-Oct10-Oct17-Oct24-Oct31-Oct7-Nov14-Nov21-Nov28-Nov5-Dec12-Dec19-Dec26-Dec2-Jan9-Jan16-Jan23-Jan30-Jan6-Feb13-Feb20-Feb27-Feb5-Mar12-Mar19-Mar26-Mar2-Apr9-Apr16-Apr23-Apr30-Apr7-May14-May21-May28-May4-Jun20-2119-20(2,000)02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,00022-Aug29-Aug5-Sep12-Sep19-Sep26-Sep3-Oct10-Oct17-Oct24-Oct31-Oct7-Nov14-Nov21-Nov28-Nov5-Dec12-Dec19-Dec26-Dec2-Jan9-Jan16-Jan23-Jan30-Jan6-Feb13-Feb20-Feb27-Feb5-Mar12-Mar19-Mar26-Mar2-Apr9-Apr16-Apr23-Apr30-Apr7-May14-May21-May28-May同比20-2119-20 商品研究 敬请阅读末页的重要声明 Page 5 图15：美豆粕出口完成进度 表2：美豆供需压力测试（千公顷，百万蒲氏耳，蒲氏耳/英亩） 15/16 16/17 17/18 18/19 19/20 20/21 21/22 21/22（压力测试） 种植面积 82,700 83,400 90,200 89,200 76,100 83,100 87,600 89,100 收获面积 81,800 82,700 89,500 87,600 74,900 82,300 86,812 88,298 起初库存 191 197 302 438 909 525 135 135 产量 3,926 4,296 4,412 4,428 3,552 4,135 4,405 4,486 进口 24 22 22 14 15 35 35 36 总供应 4,141 4,515 4,736 4,880 4,476 4,695 4,575 4,657 压榨 1,886 1,899 2,055 2,092 2,165 2,175 2,225 2,225 出口 1,936 2,174