TOPCon加速放量，产能与技术持续领先

昨收盘：99.62 TOPCon加速放量，产能与技术持续领先 TOPCon加速放量，制造、管理能力有望持续增强。1）出货方面，2023三季度，公司电池片出货19.55GW，其中P型7.34GW，N型12.21GW，公司TOPCon产能释放加速，N型出货大幅提升；2）产能方面，预计2023年年底公司P、N型产能将达到9.5、44GW。随着TOPCon产能加速投放，规模化带来的制造、管理优势有望持续增强。 技术持续领先，人才与技术储备不断增厚。1）公司通过持续研发投入，在金属化工艺创新、多晶硅工艺优化、栅线改进等方面取得重大进展，预计2023年第四季度，公司电池量产效率可达25.8%；2）公司积极开展TOPCon技术优化、BC平台技术叠加、钙钛矿叠层等技术的研发，新技术储备丰富；3）2023年9月，公司推出新一期期权激励方案，公司通过股权激励稳定人才，充分调动员工积极性。 总股本/流通(百万股)227/195总市值/流通(百万元)20,593/17,63512个月最高/最低(元)253.00/83.18 钧达股份（002865）《钧达股份2023年中报点评：TOPCon产能落地与技术持续领先，盈利有望持续高增》--2023/09/04钧达股份（002865）《钧达股份2023年一季报预告点评：TOPCon电池片放量加速，营收与盈利迎来高速增长》--2023/04/19钧达股份（002865）《技术迭代中实现转型，TOPCon新产能凸显阿尔法》--2022/12/04 投资建议：随着产能的快速扩张以及技术的持续进步，考虑到产业链报价逐步进入底部区间，将影响公司营收与盈利情况，我们下调了公司盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入分别为209.71亿元、274.12亿元、296.55亿元；归母净利润分别为22.73亿元、26.43亿元、29.16亿元，对应EPS分别为9.99元、11.62元、12.82元，维持“买入”评级。 风险提示：光伏装机量不及预期；产业链价格波动较大；技术迭代超预期。 电话：E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com执业资格证书编码：S1190522080001 研究助理：钟欣材 电话： E-MAIL：zhongxc@tpyzq.com执业资格证书编码：S1190122090007 投资评级说明 1、行业评级 看好：预计未来6个月内，行业整体回报高于沪深300指数5%以上；中性：预计未来6个月内，行业整体回报介于沪深300指数－5%与5%之间；看淡：预计未来6个月内，行业整体回报低于沪深300指数5%以下。 2、公司评级 买入：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅在15%以上；增持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于5%与15%之间；持有：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与5%之间；减持：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅介于-5%与-15%之间；卖出：预计未来6个月内，个股相对沪深300指数涨幅低于-15%以下。 销售团队 研究院 中国北京100044北京市西城区北展北街九号华远·企业号D座投诉电话：95397投诉邮箱：kefu@tpyzq.com 重要声明 太平洋证券股份有限公司具有经营证券期货业务许可证，公司统一社会信用代码为：91530000757165982D。 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。本报告版权归太平洋证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。