银行业：公募对银行持仓改善，低配比例收窄

2023年11月12日 银行业 公募对银行持仓改善，低配比例收窄 核心观点： 分析师 2023Q3基 金 对 银 行 板 块 持 仓 依 旧 处 于 低 配 状 态 ， 低 配 比 例 有 所 收 窄：2023Q3银 行 板 块 的 低 配 比 例 为7.33%， 较2023Q2收 窄0.06个 百 分 点 。其 中 ，国 有 行 、股 份 行 和 农 商 行 低 配 比 例5.08%、2.19%和0.12%，城 商 行 超 配0.1%，国 有 行 和 农 商 行 低 配 比 例 扩 大 ， 城 商 行 和 股 份 行 有 所 改 善 。 2023Q3基 金 对 银 行整 体 持 仓 改 善 明显 ， 国 有 行 、 股 份行 和 城 商 行 持 仓 比例 不 同 程 度 增 加：2023Q3基 金 对 银 行 持 仓 总 市 值 为743.5亿 元 ， 较2023Q2增 长11.76%， 在 申 万 一 级 行 业 中 排 名 第13， 较2023Q2维 持 不 变 ； 持 仓 占 比为2.45%，较2023Q2提 升0.43个 百 分 点;2011-2023Q3，基 金 对 银 行 整 体 持 仓占 比 均 值 为5.33%，中 位 数 为5.1%，当 前 持 仓 占 比 处 于2011年 以 来 的 偏 低 水平 。细 分 领 域 来 看 ，国 有 行 、股 份 行 、城 商 行 和 农 商 行 持 仓 占 比 分 别 为0.56%、0.6%、1.22%和0.08%， 较2023Q2分 别 提 升0.14、0.12、0.18和0个 百 分 点 。城 商 行 持 仓 占 比 高 于 历 史 均 值 和 中 值 ，国 有 行 、股 份 行 和 农 商 行 持 仓 占 比 低 于或 等 于 历 史 均 值 和 中 值 。2011-2023Q3，国 有 行 、股 份 行 、城 商 行 和 农 商 行 持仓 占 比 均 值 为1%、3.75%、0.66%和0.08%， 中 位 数 为0.93%、2.88%、0.59%和0.08%。 稳 增 长 加 码 ，财 政发 力 重 启 ，地方 债 务 风 险化 解 推 进 ，上 市 银 行 重 仓 市值和 占 比 多 实 现 提升：2023Q3，基 金 重 仓 持 股 总 市 值 和 持 仓 比 例 排 名 前 五 的 银行 为 宁 波 银 行 、招 商 银 行 、成 都 银 行 、江 苏 银 行 和 工 商 银 行 ，重 仓 市 值 为146.35亿 元 、141.85亿 元 、81.97亿 元 、76.61亿 元 和49.19亿 元 ， 较2023Q2增 长9.46%、12.55%、23.53%、15.24%和13.7%；持 股 比 例 为0.48%、0.47%、0.27%、0.25%和0.16%， 较2023Q2提 升0.08、0.09、0.07、0.05和0.03个 百 分 点 。 北 向 资 金 占 比 回落 ，减 持 股 份 行 ，同时 对 区 域 城 商行 偏好 度 提 升：2023Q3，北 向 资 金 持 有 银 行 股 总 市 值 为1528.37亿 元 ， 占 全 部 北 向 资 金 比 例 为8.36%，较2023Q2分 别 下 滑5.41%和0.01个 百 分 点 。在 所 有 行 业 中 ，银 行 的 北 向 资 金持 有 市 值 排 名2，仅 次 于 酿 酒 行 业 。个 股 层 面 ，北 向 资 金 增 持 最 多 的 个 股 为 江苏 银 行 （ 按 市 值 统 计 ） 和 齐 鲁 银 行 （ 按 占 总 市 值 比 统 计 ）。 投 资 建 议：公 募 对 银 行 持 仓 仍 有 较 大 提 升 空 间 ， 息 差 企 稳 、 基 本 面 改 善 和 风险 持 续 化 解 有 望 成 为 重 要 驱 动 因 素 。财 政 发 力 重 启 ，地 方 专 项 债 额 度 提 前 下 达叠 加1万 亿特 别 国 债 发 行 ，有 望 带 动 相 关 基 建 投 资 增 长 ， 撬 动 配 套 融 资 需 求 。当 前 贷 款 利 率 已 位 于 低 点 ，叠 加 存 款 挂 牌 利 率 持 续 调 整 ， 息 差 企 稳 概 率 加 大 ，同 时 地 方 债 务 风 险 化 解 利 好 银 行 信 用 成 本 改 善 ，基 本 面 预 计 于 四 季 度 见 底 。此外 ，中 央 汇 金 增 持 四 大 行 有 助 稳 定 市 场 预 期 ，促 进 银 行 估 值 修 复 ，我 们 持 续 关注 地 方 债 务 风 险 化 解 进 展 和 成 效 ，看 好 银 行 板 块 配 置 价 值 。个 股 方 面 ：推 荐 江苏 银 行（600919）、常 熟 银 行（601128）、招 商 银 行（600036）和 平 安 银 行（000001）。 风 险 提 示：宏 观 经 济 增 长 低 于 预 期 导 致 资 产 质 量 恶 化 的 风 险 。 附录 资料来源：东方财富choice，中国银河证券研究院 资料来源：东方财富choice，中国银河证券研究院 资料来源：东方财富choice，中国银河证券研究院 资料来源：东方财富choice，中国银河证券研究院 资料来源：东方财富choice，中国银河证券研究院 分析师承诺及简介 张 一纬 ：银 行 业 分 析 师 ，瑞 士 圣 加 仑 大 学 银 行 与 金 融 硕 士 ，2016年 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ，从 事 行 业 研 究 工 作 ，证 券 从 业7年 。 评级标准 未 来6-12个 月 ， 行 业 指 数 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 公 司 评 级 体 系 未 来6-12个 月 ， 公 司 股 价 相 对 于 基 准 指 数 （ 沪 深300指 数 ）推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报20%及 以 上 。谨 慎 推 荐 ： 预 计 超 越 基 准 指 数 平 均 回 报 。中 性 ： 预 计 与 基 准 指 数 平 均 回 报 相 当 。回 避 ： 预 计 低 于 基 准 指 数 。 免责声明 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ，并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ，并 非 作 为 买 卖 、认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券 认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ， 银 河 证 券 不 对 其 内 容 负责 。 链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险 。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ，或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书面 授 权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发的 本 公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权 归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 机构请致电：深广地区：程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn上海地区：陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn北京地区：田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn唐嫚羚010-80927722 tangmanling_bj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院深圳市福田区金田路3088号中洲大厦20层上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦公司网址：www.chinastock.com.cn