对城投、地产领域风险化解的重视度进一步提升

重要数据跟踪 1）市场表现：本周（11.6~11.10）上证指数上涨0.27%，银行板块整体下跌0.81%，在三十个行业中排名第26。其中国有行上涨1.00%，股份行下跌1.56%， 城商行下跌1.33%， 农商行下跌1.49%。从个股来看 ，本周（11.6~11.10）涨幅前五的银行分别为交通银行（+1.93%）、建设银行（+1.75%）、中国银行（+1.54%）、工商银行（+0.84%）、民生银行（+0.53%）。 2）利率方面：本周（11.6~11.10）10年期国债收益率均值为2.65%，较上周-3.22BP；隔夜与7天期SHIBOR均值分别为1.66%、1.81%，较上周分别-1.14BP、-8.66BP；国股 6M 转贴现利率、国股 3M 转贴现利率、城商 6M 转贴现利率、城商 3M 转贴现利率均值分别为1.05%、0.49%、1.18%、0.62%，较上周分别-1.80BP、-8.00BP、-2.00BP、-8.00BP。 3）流动性方面：本周（11.6~11.10）逆回购累计投放12500亿元，到期18980亿元，净回笼6480亿元。本周无MLF操作。公开市场操作净回笼6480亿元。下周将有12500亿元逆回购与8500亿元MLF到期。本周（11.6~11.10）同业存单发行规模为7066.00亿元，环比-1.77%；发行利率为2.51%，较上周-3.15BP。 4）资金流向方面：陆股通方面，本周（11.6~11.10）陆股通持有银行（申万）市值为1438.13亿元，较上周-0.53%；持有银行（申万）数量为196.70亿股，较上周-0.36%。个股方面，截至11月10日，从持股市值绝对值来看，招商银行、工商银行、兴业银行位居前三位，持股市值分别为349.54、106.46、98.95亿元，较上周五分别-3.45%、-0.29%、-3.36%；从持股市值绝对增量来看，中国银行、交通银行、农业银行位居前三位，较上周五分别增长2.42、0.66、0.48亿元。港股通方面，截至11月10日，港股通持有银行（申万）市值为3529.88亿元，较上周五-2.70%。本周港股通净买入银行（申万）2.03亿元。 5）房地产与地方政府债方面：本周（11.6~11.10）全国30大中城市商品房成交面积为142.16万平方米，环比-37.10%。本周（11.6~11.10）地方政府债净融资额为709.10亿元，较上周-954.78亿元。 行业要闻 1）国家统计局：发布2023年10月CPI与PPI数据；2）海关总署：公布2023年10月外贸数据；3）2023金融街论坛年会：央行行长潘功胜指出，必要时，人民银行将对债务负担相对较重地区提供应急流动性支持；4）深圳国资委：如有需要或遭遇极端情况，将通过一切可能的市场化、法治化手段帮助万科积极应对。 投资建议 城投领域，一方面，特殊再融资债券发行规模超13000亿元，为地方政府提供流动性支持，以时间换空间。另一方面，11月8日，央行行长潘功胜在2023年金融街论坛上表示在必要时，人民银行还将对债务负担相对较重地区提供应急流动性支持。地产领域，本周深圳国资委出席万科业绩会，并表示如有需要或遭遇极端情况，将通过一切可能的市场化、法治化手段帮助万科积极应对。我们认为这一系列表态意味着监管对于风险化解的重视度再上一个台阶，后续风险化解有望带动银行估值中枢上行。从个股方面，推荐低估值高股息的工商银行、建设银行、邮储银行；推荐前期受相关风险影响估值回调较多的招商银行、宁波银行；推荐业绩确定性较强的江苏银行、常熟银行。 风险提示：稳增长不及预期；资产质量快速恶化；利率大幅下行。 1.重点数据跟踪 1.1市场表现 截至2023年11月10日，本周（11.6~11.10）上证指数上涨0.27%，银行板块整体下跌0.81%，在三十个行业中排名第26。其中国有行上涨1.00%，股份行下跌1.56%，城商行下跌1.33%，农商行下跌1.49%。 从个股来看，本周（11.6~11.10）涨幅前五的银行分别为交通银行（+1.93%）、建设银行（+1.75%）、中国银行（+1.54%）、工商银行（+0.84%）、民生银行（+0.53%）。 图表1：Wind行业本周涨跌幅情况 1.2利率方面 10年期国债收益率：本周（11.6~11.10）10年期国债收益率均值为2.65%，较上周-3.22BP。 SHIBOR：本周（11.6~11.10）上海银行间拆借利率继续下行。本周（11.6~11.10）隔夜与7天期SHIBOR均值分别为1.66%、1.81%，较上周分别-1.14BP、-8.66BP。 票据转贴现利率： 本周（11.6~11.10）票据市场转贴现利率下行。 本周（11.6~11.10）国股 6M 转贴现利率、国股 3M 转贴现利率、城商 6M 转贴现利率、城商 3M 转贴现利率均值分别为1.05%、0.49%、1.18%、0.62%，较上周分别-1.80BP、-8.00BP、-2.00BP、-8.00BP。 图表2：SHIBOR利率走势 图表3：10年期国债收益率走势 图表4：票据转贴现利率走势(%) 1.3流动性方面 央行公开市场操作：本周（11.6~11.10）逆回购累计投放12500亿元，到期18980亿元，净回笼6480亿元。本周无MLF操作。公开市场操作净回笼6480亿元。下周将有12500亿元逆回购与8500亿元MLF到期。 同业存单：本周（11.6~11.10）同业存单发行规模为7066.00亿元，环比-1.77%。 其中国有行、股份行、城商行、农商行分别发行3045.50、1241.50、2138.60、548.90亿元；本周（11.6~11.10）同业存单发行利率为2.51%，较上周-3.15BP。其中国有行、股份行、城商行、农商行发行利率分别为2.45%、2.56%、2.58%、2.62%；11月共发行同业存单12264亿元，发行利率为2.54%。 从评级来看，本周（11.6~11.10）AAA级、AA+级、AA级、AA-级、A+及以下同业存单发行利率分别为2.51%、2.72%、2.76%、2.75%、2.85%，较上周分别-4.05BP、+0.02BP、-2.97BP、+2.92BP、+35.23BP。 图表5：公开市场操作货币净投放情况 图表6：同业存单发行规模与发行利率情况 图表7：同业存单发行利率情况（按评级） 1.4资金流向 陆股通：从行业来看，本周（11.6~11.10）陆股通持有银行（申万）市值为1438.13亿元，较上周-0.53%；持有银行（申万）数量为196.70亿股，较上周-0.36%。 个股方面，截至11月10日，从持股市值绝对值来看，招商银行、工商银行、兴业银行位居前三位，持股市值分别为349.54、106.46、98.95亿元，较上周五分别-3.45%、-0.29%、-3.36%；从持股市值绝对增量来看，中国银行、交通银行、农业银行位居前三位，较上周五分别增长2.42、0.66、0.48亿元。从持股数量绝对值来看，农业银行、工商银行、中国银行位居前三位，持股数量分别为26.97、22.27、15.97亿股，较上周五分别+0.21%、-1.13%、+2.40%；从持股数量绝对增量来看，中国银行、农业银行、西安银行位居前三位，较上周五分别增加0.37、0.06、0.03亿股。 港股通：截至11月10日，港股通持有银行（申万）市值为3529.88亿元，较上周五-2.70%；持有银行（申万）数量为700.89亿股，较上周五+0.16%。本周港股通净买入银行（申万）2.03亿元。 图表8：陆股通持股银行（申万）数量情况（截至2023年11月10日） 图表9：陆股通持股银行（申万）市值情况（截至2023年11月10日） 1.5房地产与地方政府债 房地产销售方面，本周（11.6~11.10）全国30大中城市商品房成交面积为142.16万平方米，环比-37.10%。 地方政府债方面，本周（11.6~11.10）共发行9只地方政府债，总发行量为1131.24亿元，到期偿还422.13亿元。本周（11.6~11.10）地方政府债净融资额为709.10亿元，较上周-954.78亿元。 图表10：30大中城市商品房销售情况 图表11：地方政府债净融资情况 2.行业要闻 1）各地地产相关政策更新 1、11月6日，四川宜宾发布15条稳楼市新政，其中提出，实行购房补贴，三孩家庭单户补助6万元；支持团购，10套及以上购房群体按15000元/套给予团购补贴。 2、11月6日，江苏南通提出，加大人才购房支持力度，对各类人才实施分档分类购房补贴。另外，南通还将举办房产交易会，政府拿出2000万元专项补贴，对于购买首套住房、在房交会活动现场签约并交纳定金的前400位新市民，发放5万元住房消费券直接抵扣房款。 3、11月9日，杭州市规划和自然资源局新挂牌10宗住宅用地，此次挂牌出让宗地实行自由竞价，按照价高者得的原则确定竞得人。而杭州最近一次（9月27日）挂牌的4宗宅地，设定了土地上限价格（溢价率不高于12%）。 2）国家统计局：发布2023年10月CPI与PPI数据 2023年11月9日，国家统计局发布2023年10月CPI与PPI数据。2023年10月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.6%，环比持平；工业生产者购进价格同比下降3.7%，环比上涨0.2%。1—10月平均，工业生产者出厂价格比上年同期下降3.1%，工业生产者购进价格下降3.6%。2023年10月份，全国居民消费价格同比下降0.2%，环比下降0.1%。1—10月平均，全国居民消费价格比上年同期上涨0.4%。 3）中国人民银行货政司：发布署名文章《持续深化利率市场化改革》 2023年11月6日，人民银行货币政策司发布署名文章《持续深化利率市场化改革》。文章指出当前存量房贷利率基本调整完毕，超过22万亿元存量房贷利率下调，平均降幅0.73个百分点，惠及超5000万户、1.5亿人，每年减少借款人利息支出1600-1700亿元，户均每年减少3200元。后续中国人民银行将持续深化利率市场化改革，主要举措包括：1）健全市场化利率形成、调控和传导机制，疏通资金进入实体经济的渠道，促进优化金融资源配置。健全“市场利率+央行引导→LPR→贷款利率”和“LPR+国债收益率→存款利率”的利率传导机制；2）推动存贷款利率进一步市场化，坚持用改革的办法，引导融资成本持续下降。发挥存款利率市场化调整机制重要作用，引导金融机构根据市场利率变化，合理确定存款利率水平，增强支持实体经济的能力和可持续性。进一步健全利率自律机制；3）持续提升房贷利率市场化程度，更好支持刚性和改善性住房需求。坚决落实促进金融与房地产良性循环要求，持续完善差别化住房信贷政策，发挥新发放首套房贷利率政策动态调整机制作用，继续有序拓宽房贷利率自主定价空间，支持城市政府因城施策用好政策工具箱。 4）中国人民银行金融市场司：发布署名文章《推动中国金融市场高质量发展助力加快建设金融强国》 2023年11月7日，人民银行金融市场司发布署名文章《推动中国金融市场高质量发展助力加快建设金融强国》。文章指出，央行坚持把服务实体经济作为根本宗旨，更好发挥金融市场功能。具体来看：1）优化资金供给结构，引导更多金融市场资源用于促进科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业。推动债券市场基础设施减免民营企业债券相关费用5820亿元人民币，有效降低民营企业融资成本；2）盘活金融机构资源，提升金融机构支持实体经济能力。以永续债为突破口推动银行多渠道补充资本，截至2023年9月末，商业银行各类资本补充债券余额6万亿元人民币，提高商业银行整体资本充足率约3个百分点，增强了商业银行资本实力和信贷投放能力。央行坚持统筹开放和安全，着力推进金融市场高水平对外开放。吸引更多外资金融机构和长期资本进入我国金融市场。联