农产品策略日报（白糖）：郑糖近月止跌迹象明显，逢低或轻仓买入

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 外盘基本面向好，郑糖高位震荡 2015-09-28 短期无太大利空，郑糖逢低买入为主 2015-09-07 外盘创近年新低，郑糖抗跌 2015-03-02 内外盘差价拉大，郑糖继续上涨需外盘反弹配合 2015-02-09 中信期货研究|农产品策略日报（白糖） 2016-07-28 郑糖近月止跌迹象明显，逢低或轻仓买入 策略摘要 观点： 隔夜，原糖大幅下跌；白糖昨日日间小幅震荡，夜盘小幅回落；短期关注7月销售数据，预计偏中性；目前，糖厂库存较小，销售压力不大，新榨季开榨前，白糖现货难有大的下跌空间，近月合约目前接近广西现货，继续大跌空间不大，但仓单量较大，需要关注；我们认为，目前的主要交易逻辑在外盘和抛储，外盘上涨导致配额外进口价格上涨，走私下降，推升国内糖价；而抛储备糖要在糖价在6000之上，我们认为榨季后期会抛储。短期郑糖进入外盘定价阶段；近期，巴西天气情况有所改善，印度降雨开始增加，这对原糖多头都为不利；如果国家不抛储，国内后期整体供需偏紧， SR1609操作区间为5600-6300，仍以逢低买入为主。国际方面，UNICA数据显示，巴西中南部甘蔗压榨量从6月份开始处于增加态势，金斯曼预计7月上旬糖产量预计将达294万吨，为2014年8月下旬(302万吨)以来最高水平，7月巴西中南部天气整体较为干燥，有利于压榨；巴西本榨季产量将大幅增加，将对原糖形成压制，但全球整体库存将继续下降，支撑糖价。印度进入7月后降雨显著增加，市场对印度的担忧情绪有所缓解；近期，巴西天气好转及印度降雨增加，原糖有所承压，后期拉尼娜对主产国的影响情况，需要密切跟踪。 操作建议： 1.趋势操作： SR1609操作区间上移至5600-6300，逢低买入为主。 2.套利操作：买1701抛1705持有（4月25日05-01价差70进场，止损130）。 重要监测点： 1.巴西压榨进度 2.食糖销售情况 3.进口情况 4.气候情况 风险因子： 1.中国食糖进口量及进口政策 2.替代品 3.走私糖 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年7月28日 2 / 5 一、行业动态 （1）隔夜，原糖大幅下跌；昨天，郑糖昨日日间小幅震荡，夜盘小幅回落，主力合约夜盘收盘下跌10个点，收于6180。 （2）现货方面，昨日，柳州报价5820元，报价不变；昆明报价为5670元，报价不变；山东日照2015年一级糖报价6260元/吨，报价不变。 （3）印度气象局季风降雨数据显示，6月1日-7月21日累计降雨量较长期均值高0.3%。自6月1-28日（当时降雨量较长期均值低13%）以来，季风降雨已大幅增长。上周降雨最好的是北方邦东部和西部主要产蔗区，周环比分别增长116毫米和119毫米。目前上述两个地区累计降雨量较长期均值分别高5%和25%。 （4）乌克兰国家统计服务局表示，该国2016年甜菜种植面积达29.24万公顷（72.25万英亩），同比（23.74万公顷）增长23.2%。俄罗斯联邦统计服务局数据显示，2016年俄罗斯联邦甜菜总种植面积达110.8万公顷，同比（102.1万公顷）增长8.7%。 （5）越南食糖与甘蔗协会（VSSA）表示，由于食糖供给或将不足，2016/17榨季该国将进口约11.9万吨食糖。VSSA称，根据对世贸组织的承诺，越南早已签约在16/17榨季进口8.9万吨食糖。 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年7月28日 3 / 5 二、行情监测指标日度变化： 1. 郑州白糖09合约小幅回落 图 1： 郑州白糖期货09合约 单位：元/吨，手 图 2： 郑州白糖期货合约持仓、成交量变化 单位：手 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 3000000 4300 4500 4700 4900 5100 5300 5500 5700 5900 6100 6300 2016/03/242016/04/062016/04/192016/05/022016/05/152016/05/282016/06/102016/06/232016/07/062016/07/19郑州白糖期货9月合约收盘价09持仓量SR160909成交量 -90000 -80000 -70000 -60000 -50000 -40000 -30000 -20000 -10000 0 10000 01成交量05成交量09成交量01持仓量05持仓量09持仓量白糖期货成交量、持仓量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.白糖现货价格保持稳定 图 3： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 4： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 (15)(10)(5)0 5 10 15 20 25 昆明柳州日照北京白糖现货价格日涨跌 3500 3800 4100 4400 4700 5000 5300 5600 5900 6200 6500 2015/10/282015/11/122015/11/272015/12/122015/12/272016/01/112016/01/262016/02/102016/02/252016/03/112016/03/262016/04/102016/04/252016/05/102016/05/252016/06/092016/06/242016/07/092016/07/24白糖现货价格柳州昆明日照湛江 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 6： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 -500 -400 -300 -200 -100 0 100 200 300 400 500 2016/03/312016/04/072016/04/142016/04/212016/04/282016/05/052016/05/122016/05/192016/05/262016/06/022016/06/092016/06/162016/06/232016/06/302016/07/072016/07/142016/07/21白糖期现价差-日照SR609-日照SR701-日照SR705-日照 -100 0 100 200 300 400 500 600 2016/03/312016/04/072016/04/142016/04/212016/04/282016/05/052016/05/122016/05/192016/05/262016/06/022016/06/092016/06/162016/06/232016/06/302016/07/072016/07/142016/07/21白糖期现价差-柳州SR609-柳州SR701-柳州SR705-柳州 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年7月28日 4 / 5 图 7： 郑州白糖期货仓单 图 8： 郑州白糖期货仓单 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 2016/04/222016/04/292016/05/062016/05/132016/05/202016/05/272016/06/032016/06/102016/06/172016/06/242016/07/012016/07/082016/07/152016/07/22郑州白糖期货仓单仓单数量有效预报 0 100 200 300 400 500 600 仓单数量有效预报仓单数量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： NYBOT11号糖10月合约走势 单位：美分/磅 图 10： NYBOT11号糖价格日涨跌 单位：美分/磅 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 0 5 10 15 20 25 2016/03/182016/03/252016/04/012016/04/082016/04/152016/04/222016/04/292016/05/062016/05/132016/05/202016/05/272016/06/032016/06/102016/06/172016/06/242016/07/012016/07/082016/07/152016/07/22NYBOT11号糖10合约收盘价持仓量NYBOT11号糖-10成交量 -0.50 -0.45 -0.40 -0.35 -0.30 -0.25 -0.20 -0.15 -0.10 -0.05 0.00 NYBOT11号糖-03NYBOT11号糖-05NYBOT11号糖-07NYBOT11号糖-10NYBOT11号糖价格日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： NYBOT11号糖月间差价 单位： 美分/磅 图 12： 巴西货币走势 -3 -2 -2 -1 -1 0 1 1 2 2 3 2016/03/182016/03/252016/04/012016/04/082016/04/152016/04/222016/04/292016/05/062016/05/132016/05/202016/05/272016/06/032016/06/102016/06/172016/06/242016/07/012016/07/082016/07/152016/07/22