农产品策略日报（白糖）：5月销售向好，郑糖短期逢低买入对待

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 农产品 研究员： 陈静 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 投资咨询号Z0011876 王聪颖 010-57762983 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 王燕 010-57762987 wangyan1@citicsf.com 从业资格号F3005824 投资咨询号Z0010768 联系人： 高旺 010-57762985 gaowang@citicsf.com 刘高超 010-57762988 liugaochao@citicsf.com 近期相关报告： 外盘基本面向好，郑糖高位震荡 2015-09-28 短期无太大利空，郑糖逢低买入为主 2015-09-07 外盘创近年新低，郑糖抗跌 2015-03-02 内外盘差价拉大，郑糖继续上涨需外盘反弹配合 2015-02-09 中信期货研究|农产品策略日报（白糖） 2016-06-07 5月销售向好，郑糖短期逢低买入对待 策略摘要 观点： 隔夜，原糖高位震荡；白糖昨日日间中幅上涨，夜盘小幅回落；部分产区公布产销数据，其中，云南库存同比大幅下降，广东库存同比增加，海南库存同比下降；市场预期5月末的库存下降速度或加快，且外盘原糖大涨，配额外进口原糖处于盈亏临界点，郑糖大幅反弹；本榨季，供需方面大的格局基本确定，产量大幅下降到870万吨，进口预计同比持平，消费端受走私和替代影响；本榨季预计走私量在150-200万吨，走私冲击较大，但由于期初库存同比减少，总供应小幅下降，中期内，糖价继续大幅下跌难度较大；后期若销售数据好转，郑糖仍有一定上涨空间。郑糖中期以区间震荡对待，SR1609操作区间为5400-5800，逢低买入为主。国际方面，巴西中南部地区5月上半月入榨甘蔗3949万吨，较去年同期提高37.7%；食糖产量飙升68.4%，至206万吨；食糖用蔗比例达44.02%，同比提高6.17个百分点； 截至5月15日，该地区累计入榨甘蔗1.0854亿吨（同比提高近57.7%）、累计产糖530万吨（去年同期产量的近2倍）；巴西本榨季增产将对原糖形成压制，但全球整体库存将继续下降，支撑糖价。印度15/16榨季糖产量大幅下降，印度季风将到来，降雨同比正常或过量；后期，原糖主要受巴西增产、雷亚尔走势、气候影响；近期，受气候、雷亚尔等影响，原糖大幅上涨，后期巴西供应大幅增加，继续上涨压力较大，阶段性的回调是大概率事件，但预计3-4季度，原糖整体将处于震荡上行态势。 操作建议： 1.趋势操作：SR1609在5400-5800区间操作，逢低买入为主。 2.套利操作：买1701抛1705持有（4月25日05-01价差70进场，止损130）。 重要监测点： 1.巴西压榨进度 2.食糖销售情况 3.进口情况 4.气候情况 风险因子： 1.中国食糖进口量及进口政策 2.替代品 3.走私糖 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年6月7日 2 / 5 一、行业动态 （1）隔夜，原糖高位震荡；昨天，郑糖日间中幅上涨，夜盘小幅回落，主力合约夜盘收盘下跌25个点，收于5699。 （2）现货方面，昨日，柳州报价5560元，报价上调60元；昆明报价为5380元，报价上调30元；山东日照2015年一级糖报价5750元/吨，报价上调100元。 （3）巴西外贸秘书处周四公布的数据显示，5月该国出口食糖201万吨，环比4月提高31.7%，同比（183万吨）下降9.7%；其中，166万吨为原糖，34.6万吨为精制糖。美国农业部预计，巴西2016/17榨季将出口食糖2610万吨。 （4）印度气象部门表示，西南季风的抵达日期（通常大约在6月1日）将推迟至6月7日前或当日。马哈拉施特拉邦蔗农则担忧降雨推迟可能使甘蔗受损。该国气象部门称，季风将在4-5天内抵达，推迟并不会影响季风期的总体降雨量（预计将高于正常水平）。马邦农民称，他们在未来15天内需要一场降雨来避免部分干旱甘蔗枯死。季风雨预计将缓解印度的水资源短缺并提高甘蔗产量。 （5）威尔逊船务代理数据显示，上周五巴西桑托斯港有32艘货船正等待装载食糖，高于5月27日当周的31艘。2016/17榨季初（8周前）该港口待装载食糖货船仅为5艘。5月降雨使食糖装载工作推迟了7天，是去年同期的2倍以上。4月该港口食糖装载因降雨仅推迟一天。等待靠泊的32艘货船预计将装载140.9万吨食糖，高于前一周的126.4万吨。 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年6月7日 3 / 5 二、行情监测指标日度变化： 1. 郑州白糖09合约大幅反弹 图 1： 郑州白糖期货09合约 单位：元/吨，手 图 2： 郑州白糖期货合约持仓、成交量变化 单位：手 0 500000 1000000 1500000 2000000 2500000 3000000 4300 4500 4700 4900 5100 5300 5500 5700 5900 2016/01/272016/02/092016/02/222016/03/062016/03/192016/04/012016/04/142016/04/272016/05/102016/05/23郑州白糖期货9月合约收盘价09持仓量SR160909成交量 0 100000 200000 300000 400000 500000 600000 700000 800000 900000 1000000 01成交量05成交量09成交量01持仓量05持仓量09持仓量白糖期货成交量、持仓量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 2.白糖现货有所上调 图 3： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 4： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 0 10 20 30 40 50 60 70 昆明柳州日照北京白糖现货价格日涨跌 3500 3800 4100 4400 4700 5000 5300 5600 5900 2015/08/312015/09/152015/09/302015/10/152015/10/302015/11/142015/11/292015/12/142015/12/292016/01/132016/01/282016/02/122016/02/272016/03/132016/03/282016/04/122016/04/272016/05/122016/05/27白糖现货价格柳州昆明日照湛江 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 5： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 图 6： 白糖现货价格日涨跌 单位：元/吨 -300 -200 -100 0 100 200 300 400 2016/02/032016/02/102016/02/172016/02/242016/03/022016/03/092016/03/162016/03/232016/03/302016/04/062016/04/132016/04/202016/04/272016/05/042016/05/112016/05/182016/05/252016/06/01白糖期现价差-日照SR609-日照SR701-日照SR705-日照 -100 0 100 200 300 400 500 2016/02/032016/02/102016/02/172016/02/242016/03/022016/03/092016/03/162016/03/232016/03/302016/04/062016/04/132016/04/202016/04/272016/05/042016/05/112016/05/182016/05/252016/06/01白糖期现价差-柳州SR609-柳州SR701-柳州SR705-柳州 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（白糖） 2016年6月7日 4 / 5 图 7： 郑州白糖期货仓单 图 8： 郑州白糖期货仓单 0 10000 20000 30000 40000 50000 60000 70000 2016/03/022016/03/092016/03/162016/03/232016/03/302016/04/062016/04/132016/04/202016/04/272016/05/042016/05/112016/05/182016/05/252016/06/01郑州白糖期货仓单仓单数量有效预报 0 100 200 300 400 500 600 仓单数量有效预报仓单数量日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 9： NYBOT11号糖07合约走势 单位：美分/磅 图 10： NYBOT11号糖价格日涨跌 单位：美分/磅 0 50000 100000 150000 200000 250000 300000 350000 400000 450000 024681012141618202016/01/252016/02/012016/02/082016/02/152016/02/222016/02/292016/03/072016/03/142016/03/212016/03/282016/04/042016/04/112016/04/182016/04/252016/05/022016/05/092016/05/162016/05/232016/05/30NYBOT11号糖07合约收盘价持仓量NYBOT11号糖-07成交量 -0.30 -0.20 -0.10 0.00 0.10 0.20 0.30 0.40 0.50 0.60 0.70 0.80 NYBOT11号糖-03NYBOT11号糖-05NYBOT11号糖-07NYBOT11号糖-10NYBOT11号糖价格日涨跌 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图 11： NYBOT11号糖月间差价 单位： 美分/磅 图 12： 巴西货币走势 -5 -4 -3 -2 -1 0 1 2 2015/10/192015/10/262015/11/022015/11/092015/11/162015/11/232015/11/302015/12/072015/12/142015/12/212015/12/282016/01/042016/01/112016/01/182016/01/252016/02/012016/02/082016/02/152016/02/2