周期建材2023年三季报综述：预计盈利低点已现，静待需求复苏

水泥、玻璃及玻纤行业深度分析报告

水泥行业分析

• 盈利触底：2023年，水泥板块营收和归母净利润分别同比下滑4.46%和44.87%，单季度表现进一步恶化，净利润降至历史最低水平。
• 行业底部特征显现：9月中旬以来，行业价格持续上涨，表明可能触底反弹。需求端，2024年新开工降幅有望收窄，城中村改造和基础设施项目的推进将为水泥需求提供支撑。供给端，部分地区价格已低于多数企业的生产成本，预计中小规模产线（2500t/d及以下）面临亏损压力，这将加速行业的整合和出清进程。

玻璃行业分析

• 盈利修复趋势：2023年，玻璃板块业绩持续回暖，单季度盈利环比增长。浮法玻璃和光伏玻璃的盈利修复受到竣工逻辑的推动和成本端纯碱价格的变动影响。
• 浮法玻璃：竣工推动需求改善，库存去化，盈利持续提升。成本方面，纯碱价格的变动影响盈利，但预计Q4盈利能进一步修复。
• 光伏玻璃：产能投放放缓，成本压力缓解，企业盈利水平有望持续改善。行业龙头凭借规模成本优势、客户优势和资源优势，继续保持行业领先地位。

玻纤行业分析

• 行业筑底：2022年第三季度以来，玻纤需求快速下滑，行业仍在筑底阶段。供给端压力较大，但2023年新增产能明显放缓。
• 关注需求变化：预计2024年光伏边框、电子等领域将带来新的需求增长点，风电和热塑市场空间依然广阔。供给端，产能实际落地情况将受到成本、库存消化能力的影响。
• 优质企业表现：中国巨石、中材科技等企业凭借技术壁垒和资金优势，展现出较强的盈利韧性。建议关注这些企业的表现。

投资建议

• 水泥板块：推荐海螺水泥，建议关注华新水泥、上峰水泥，由于行业盈利触底，龙头公司的股息率具有吸引力。
• 玻璃板块：推荐旗滨集团，看好其浮法业务的盈利能力和光伏业务的第二成长曲线。
• 玻纤板块：推荐中国巨石，关注中材科技、长海股份，特别是在宏观经济修复背景下，这些企业的盈利弹性将更加凸显。

风险提示

• 宏观经济下滑：若经济进一步下滑，需求恢复可能不及预期。
• 政策推进缓慢：政策推进速度对行业发展有重要影响，需密切关注相关政策进展。