季报点评：我国天然气消费量持续恢复，公司前三季度业务稳定增长

分析师：陈拓登记编码：S0730522100003chentuo@ccnew.com15538199966 ——蓝天燃气(605368)季报点评 证券研究报告-季报点评 增持(维持) 发布日期：2023年11月10日 投资要点： 蓝天燃气近期发布2023年三季报，前三季度实现营业收入35.50亿元，同比减少2.23%；归母净利润5.00亿元，同比增长2.41%。其中第三季度实现营业收入10.03亿元，同比减少2.24%；归母净利润1.63亿元，同比减少0.20%。 ⚫公司前三季度整体业绩保持稳定增长 公司前三季度营业收入同比减少2.23%，但归母净利润同比实现平稳增长，同比增长2.41%。2022年同期数据基数较高，公司第三季度业绩略有下滑，其中营业收入和归母净利润分别同比减少2.24%、0.20%。公司处于天然气产业链的中下游，包括中游的管道天然气业务，和下游的城市燃气业务。2022年度和2023年上半年，管道天然气业务收入分别占比59.22%、50.92%，城燃业务收入分别占比30.08%、39.27%。 ⚫2023年1-9月，我国天然气消费量持续恢复 根据国家发改委数据，2022年我国天然气表观消费量同比下降1.2%，首次出现负增长。2023年1-9月，全国天然气表观消费量2887.5亿立方米，同比增长7%。根据国家统计局数据，1-9月我国天然气产量1704亿立方米，同比增长6.4%；天然气进口量8777万吨，同比增长8.2%。国家能源局发布的《中国天然气发展报告（2023）》，预计2023年中国天然气消费量3850-3900亿立方米，增长率5.57%-7%，增长主要受城市燃气和发电用气驱动。 资料来源：中原证券，聚源 相关报告 ⚫公司盈利能力指标持续向好，期间费用率同比有所增长 《蓝天燃气(605368)公司点评报告：河南唯一燃气上市公司，维持高净资产收益率和高分红比例》2023-09-08 公司毛利率和净利率维持增长态势，2023年1-9月，毛利率和净利率分别为23.42%、14.15%，较2022年同期分别提升1.22个百分点与0.04个百分点。2023年前三季度，公司期间费用率4.64%，较2022年同比增长8.41%，主要源于公司合并范围增加，导致销售费用同比增长16.63%，管理费用同比增长9.35%；公司财务费用同比增长11.74%。 联系人：马嶔琦电话：021-50586973地址：上海浦东新区世纪大道1788号16楼邮编：200122 公司维持高分红比例。2020-2022年，公司股利支付率分别为69.51%、54.97%、83.55%，现金分红金额为别2.31亿元、2.31亿元和4.95亿元。公司上市以来累计分红金额达到9.58亿元。 ⚫多元化采购机制保障供气需求，数智化提升公司管理效率 公司与中石油、中石化等企业签署了天然气采购协议，拓宽气源保障渠道，实现了气源采购的多元化布局，2023年上半年，公司积极与资源 方沟通协调，多渠道争取气源指标，扎实做好气源统筹、平衡峰谷差值，通过合理调度，有效控制购气成本，保障公司总体供气需求。公司将大数据网络科技新技术深度融入实体服务，智慧燃气系统愈加完善，平台建设持续推进，完成多个三级调度室、站控系统和压力监测终端的安装调试及营收系统与物联网采集平台数据库服务器的扩容，从而持续提升公司管理效率。 ⚫盈利预测和估值 天然气行业市场规模与国民经济发展、工业生产情况高度关联。国内经济增长持续恢复，将会带动工商业、发电、交通对天然气需求的提升。随着2023年以来我国天然气行业的稳步复苏，公司“长输管网+城燃”双主业布局将有助于业绩的增长。 预计公司2023-2025年归属于上市公司股东的净利润分别为6.66亿元、7.18亿元和8.02亿元，对应每股收益为0.96元、1.04元、1.16元，按照11月9日9.60元/股收盘价计算，对应PE分别为10.13X、9.40X、8.41X，维持公司“增持”投资评级。 风险提示：上游气源价格波动；下游需求不及预期；行业政策变化；安全生产风险；系统风险。 资料来源：中原证券，Wind 资料来源：中原证券，Wind 资料来源：中原证券，Wind 资料来源：中原证券，Wind 资料来源：中原证券，Wind 资料来源：中原证券，Wind 资料来源：中原证券，Wind 资料来源：中原证券，Wind 资料来源：中原证券，Wind 财务报表预测和估值数据汇总 行业投资评级 强于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对沪深300涨幅－10％至10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对沪深300跌幅10％以上。 公司投资评级 买入：未来6个月内公司相对沪深300涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅5％至15％；谨慎增持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－10％至5％；减持：未来6个月内公司相对沪深300涨幅－15％至－10％；卖出：未来6个月内公司相对沪深300跌幅15％以上。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格，本人任职符合监管机构相关合规要求。本人基于认真审慎的职业态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑，独立、客观的制作本报告。本报告准确的反映了本人的研究观点，本人对报告内容和观点负责，保证报告信息来源合法合规。 重要声明 中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本报告由中原证券股份有限公司（以下简称“本公司”）制作并仅向本公司客户发布，本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，也不保证所含的信息不会发生任何变更。本报告中的推测、预测、评估、建议均为报告发布日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收益可能会波动，过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标、财务状况以及特殊需求，任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐。 本报告具有专业性，仅供专业投资者和合格投资者参考。根据《证券期货投资者适当性管理办法》相关规定，本报告作为资讯类服务属于低风险（R1）等级，普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用。 本报告版权归本公司所有，未经本公司书面授权，任何机构、个人不得刊载、转发本报告或本报告任何部分，不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的刊载、转发，本公司不承担任何刊载、转发责任。获得本公司书面授权的刊载、转发、引用，须在本公司允许的范围内使用，并注明报告出处、发布人、发布日期，提示使用本报告的风险。 若本公司客户（以下简称“该客户”）向第三方发送本报告，则由该客户独自为其发送行为负责，提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意，本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任。 特别声明 在合法合规的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等各种服务。本公司资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到潜在的利益冲突，勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据。