- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 徐阳 分析师 SAC执业编号：S1130516010002 (8621)61036950 xu_y＠gjzq.com.cn 段小乐 联系人 (8621)60753900 duanxiaole＠gjzq.com.cn 按兵不动符合预期，维持12月加息判断 --7月美联储议息会议快评 【事项】7月28日凌晨2点，美联储公布7月FOMC会议声明，宣布维持利率区间0.25%-0.5%不变，符合市场预期。声明发布后，美元指数小幅冲高后转为下跌，黄金价格小幅下跌后即再度大涨，原油变化不大，美股小幅波动后上涨，美国10年期国债收益率下跌，离岸人民币汇率小幅升值。 【评论】①整体措辞偏中性，我们仍倾向于认为12月才会加息。本次FOMC声明整体符合预期，并未加息，并且对经济形势展望偏乐观。对经济前景展望中，明确指出近期风险有所减少（diminished）。市场对美联储在下半年的加息预期变化不大，联邦基金利率期货蕴含的加息概率9月从27.8%升至30.1%，11月从30.9%升至33.1%，12月从47.3%升至50.3%。从本次会议的表述看，并未对加息做出明确地前瞻性指引，因此9月加息概率仍不大；而11月的议息会议在美国总统大选前6天，并且没有新闻发布会，除非数据特别强劲，否则加息概率也不高；综合来看，在美国经济数据正常发展的前提下，最大的加息可能在12月份。 ②对劳动力市场表述变得乐观，通胀改善预期变化不大。FOMC声明中明确提出6月的劳动力市场较5月有明显改善，包括就业增长、薪资和其他就业市场指标在内均显示出，美国劳动力利用率在最近有所增加。但对通胀的预期依然不高，基于市场测度的通胀补偿维持在低位（6月表述为“下降”），大部分基于调查测量的长期通胀预期几无变化。 ③仅乔治投票支持加息。在3月议息会议上，乔治曾投票支持升息，随后的4月和6月议息会议，乔治均选择了维持利率不变，时隔近4个月后，乔治再度投票支持升息。其他委员均投票支持维持利率不变。 ④市场做出鸽派解读。在会议声明刚刚公布的几分钟里，市场一度表现偏鹰，美元上涨，黄金下跌。但随后，随着美国十年期国债收益率的下跌，美元指数转为下跌，黄金大幅上涨，人民币离岸汇率升值近百点，但美股表现相对温和，原油等大宗商品仍受基本面因素牵制。因市场认为本次的议息会议，美联储并未做出会在9月加息的姿态，市场将迎来一段较为宽松的货币政策环境。 2016年7月28日 国金全球宏观简评 宏观经济点评 证券研究报告 宏观经济点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7BD 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用；非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。