钟表珠宝专题研究系列一：黄金避险需求凸显，钟表珠宝行业三季报业绩稳定增长

黄金避险需求凸显，钟表珠宝行业三季报业绩稳定增长——钟表珠宝行业专题研究系列一 投资评级:看好(首次) 投资要点 ➢钟表珠宝行业三季报业绩稳定增长，行业发展潜力可观 分析师：史伟龙执业登记编号：A0190523050007shiweilong@yd.com.cn 2023前三季度，钟表珠宝（申万三级）行业实现营业收入1481.62亿元，同比增长17.55%；实现归母净利润45.68亿元，同比增长13.94%。2023年第三季度，钟表珠宝行业实现营业收入479.69亿元，同比增长9.43%；实现归母净利润15.22亿元，同比增长21.16% ➢黄金产品消费在中国珠宝市场占据主导地位 根据中宝协统计数据显示，2022年国内珠宝市场规模约为7190亿元，其中黄金产品市场规模约为4100亿元，占比57.02%。 2023年前三季度，全国黄金消费量835.07吨，与2022年同期相比增长7.32%。其中：黄金首饰552.04吨，同比增长5.72%；金条及金币222.37吨，同比增长15.98%；工业及其他用金60.66吨，同比下降5.53%。 ➢黄金避险需求凸显，激发消费者购买热情 资料来源：同花顺iFinD，源达信息证券研究所 近年来，受地缘政治危机、世界经济放缓、通货膨胀加剧等因素的影响，黄金价格处于历史较高水平，避险需求凸显，为2023年上半年表现出色的资产之一，进一步激发和助力消费者对于黄金产品的热情。 2023年前三季度，中国人民银行累计增持黄金181.02吨，自2022年11月至2023年9月，中国人民银行已连续十一个月增持黄金，截至9月底，我国黄金储备达到2191.55吨，黄金避险需求凸显。 ➢投资建议 当前珠宝首饰行业渠道格局仍然以线下为主，且渠道优势明显。目前我国内地黄金珠宝首饰行业集中仍比较低，这与中国香港市场、欧美及日本等海外国际市场相比，还有很大提升空间。建议关注有门店扩张计划，且处于行业头部地位的公司：周大生、老凤祥、潮宏基。 ➢风险提示 国际金价出现大幅波动；门店扩张速度不及预期；行业竞争加剧；产品创新不及预期。 目录 一、钟表珠宝行业三季报业绩增长，行业发展潜力可观...............................................................3二、金价高位震荡，黄金避险需求凸显........................................................................................4三、重点公司...............................................................................................................................61.周大生..........................................................................................................................................................62.老凤祥..........................................................................................................................................................73.潮宏基..........................................................................................................................................................8四、投资建议...............................................................................................................................9五、风险提示.............................................................................................................................10 图表目录 图1：2017-2022中国黄金珠宝市场规模（亿元）......................................................................................................3图2：2022年中国珠宝首饰行业市场细分品类占比图（%）......................................................................................3图3：2023H1金银珠宝及其他社会消费品同比增长率（%）.....................................................................................4图4：2021.1-2023.11上海黄金交易所黄金收盘价（元/克）...................................................................................5图5：2010-2022全球黄金需求（吨）......................................................................................................................5图6：周大生部分产品...................................................................................................................................................6图7：2019-2023Q3周大生营业收入及增速..............................................................................................................6图8：2019-2023Q3周大生归母净利润及增速..........................................................................................................6图9：老凤祥部分产品..................................................................................................................................................7图10：2019-2023Q3老凤祥营业收入及增速............................................................................................................8图11：2019-2023Q3老凤祥归母净利润营业收入及增速..........................................................................................8图12：“CHJ潮宏基”“VENTI梵迪”“FION菲安妮”品牌...............................................................................8图13：2019-2023Q3潮宏基营业收入及增速............................................................................................................9图14：2019-2023Q3潮宏基规模净利润及增速........................................................................................................9 表1：2023Q1-Q3钟表珠宝行业营业收入、归母净利润及增速.................................................................................3表2：2021-2023Q3周大生门店统计（家）...............................................................................................................7 一、钟表珠宝行业三季报业绩增长，行业发展潜力可观 2023前三季度，钟表珠宝（申万三级）行业实现营业收入1481.62亿元，同比增长17.55%；实现归母净利润45.68亿元，同比增长13.94%。2023年第三季度，钟表珠宝行业实现营业收入479.69亿元，同比增长9.43%；实现归母净利润15.22亿元，同比增长21.16%。 根据中宝协统计数据显示，2022年国内珠宝市场规模约为7190亿元，其中黄金产品市场规模约为4100亿元，占比57.02%；钻石产品市场规模约为820亿元，占比11.40%；玉石市场规模约为1470亿元，占比20.45%；彩色宝石产品市场规模约为280亿元，占比3.89%；珍珠产品市场规模约为240亿元，占比3.34%；铂金及白银产品市场规模约为90亿元，占比1.25%；流行饰品及其他品类产品市场规模共计约为190亿元，占比2.64%。黄金产品消费在中国珠宝市场仍占据主导地位。 资料来源：中国珠宝玉石首饰行业协会，源达信息证券研究所 据中国黄金协会数据显示，2023年前三季度，国内原料黄金产量为271.248吨，与2022年同期相比增产1.261吨，同比增长0.47%，其中，黄金矿产金完成214.866吨，有色副产金完成56.382吨。另外，2023年前三季度进口原料产金96.277吨，同比增长11.48%，若加上这部分进口原料产金，全国共生产黄金367.525吨，同比增长3.14%。 2023年前三季度，全国黄金消费量835.07吨，与2022年同期相比增长7.32%。其中：黄金首饰552.04吨，同比增长5.72%；金条及金币222.37吨，同比增长15.98%；工业及其他用金60.66吨，同比下降5.53%。2023上半年，国民经济持续恢复向好，市场需求持续扩大，国家统计局数据显示，金银珠宝类商品零售额增幅继续领跑其他品类商品。 国内市场的品牌格局大致形成以下四类：一是品牌知名度较高和地域覆盖率较为广阔，如品牌市场占有率较高的周大福、老凤祥、周大生等大众化珠宝首饰市场领先企业；二是知名度高，但地域覆盖度低，价格昂贵，如Cartier、Tiffany等国际一线高端珠宝品牌；三是知名度较低