- Mega 可能是一个积极的催化剂

Li Auto Inc. (LI US) 购买（维护） Mega可能是一个积极的催化剂 目标价格US $50.00（以前的TP为55.00美元）涨/跌+ 27.0%现价39.36美元 我们认为，由于投资者在激烈的竞争中考虑到了这一点，李汽车在第三季度的收益基本持平。我们相信其即将推出的旗舰车型Mega可能是股价的积极催化剂，因为其有争议的设计可能会吸引更多的注意力并降低产品的蚕食。我们将FY24E净利润削减了30亿元人民币，至145亿元人民币，这主要是由于其加速的研发投资。 中国汽车业 SHI Ji, CFA(852) 3761 8728 尽管收入下滑，但第三季度业绩基本持平。由于促销活动较预期重，李汽车第三季度的收入比我们先前的预测低约2％。第二季度22％的毛利率与我们的预测基本一致。研发费用高于预期，而SG＆A费用低于预期，导致在线营业利润。因此，李汽车第三季度的净利润28亿元人民币比我们先前的预测低3％。 DOU Wenjing, CFA(852) 6939 4751 Mega可能是股价的积极催化剂。虽然旗舰车型Mega的外观设计看起来有争议，但我们认为它是积极的，因为它让我们想起了特斯拉Cybertrc的首次亮相。它还可以降低与Li L9的蚕食。Mega每月销售量的管理指导为5, 000台，尽管它预计会更多。我们还预计Mega的毛利率将是所有型号中最高的，如果它达到这样的销量，尽管包括定价在内的细节还没有公布。由于Mega，我们将FY24E销量预测小幅上调0.01万台，至0.61万台。 Jason Gu 值上限（百万美元）41, 761平均3个月t / o（百万美元）21052w高/低（美元）47.33 / 16.09已发行股份总数（mn）2, 085来源：彭博社 尽管研发投资加快，我们预计FY24E净利润将同比增长61%。我们将FY24E的收入预测下调了2%，以考虑到竞争加剧导致的平均售价下调。我们预计其毛利率将具有弹性，这得益于电池价格的下跌，规模经济的扩大和Mega。管理层指导FY24E研发费用180亿元人民币，比我们之前的预测高出40亿元人民币。因此，我们将FY24E净利润削减了30亿元人民币，至145亿元人民币，净利润率为7.4%。 股权结构 李翔21.9%王兴18.1%其他60.0%来源：彭博社 估值/风险。我们维持买入评级，但将目标价从55.00美元下调至50.00美元，基于我们修订后的FY24E市盈率为25倍（以前为22倍）。我们认为，在规模经济的情况下，其快速的销售增长和潜在的收益上升惊喜是有道理的。我们评级和目标价格的主要风险包括自动驾驶开发速度较慢，销量和/或毛利率低于我们的预期，以及行业评级下调。 来源：彭博社 审计师:普华永道中天 相关报告 1.“Li Auto Inc. - FY20 - 21特斯拉的复制品？” - 2023年8月9日 财务摘要 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 购买HOLDSELLNOTRATED ：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 跑赢大盘 泛市场基准保持一致性能欠佳 CMB国际环球市场有限公司 地址:香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：(852) 3900 0888传真：(852) 3900 0800 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM ”)是CMB International Capital Corporation Limited (招商银行的全资子公司)的全资子公司 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,)oftheOrder,admayotbeprovidedtoayotherpersowithotthepriorwrittecosetofCMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA ”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI (新加坡) Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。