10月通胀数据点评：通胀再度走低

2023年11月安信证券宏观研究报告摘要

PPI走低与CPI回落

• PPI趋势：2023年10月，PPI同比增速首次由正转负至-2.6%，环比增速降至0%，显示下半年以来PPI的下降趋势。分项数据显示，电力热力、黑色金属冶炼、农副食品加工等行业PPI环比下滑，而能源价格上涨带动煤炭、石油等行业PPI环比上行。
• PPI展望：短期内PPI环比可能难以进一步上升，因近期原油价格出现回落。从中期看，中国PPI的回升与国内库存去化、发达国家库存回补有关。然而，考虑到低基数效应和疫情后大宗商品供应紧张状况未缓解，预计明年PPI同比增速将有所提升。

CPI表现与总需求分析

• CPI数据：10月CPI同比-0.2%，环比-0.1%，核心CPI同比0.6%，各分项整体表现弱于季节性。猪肉价格的反季节性下跌是食品项显著弱于往年均值的主要原因。
• 总需求分析：CPI数据反映了总需求的不足，尽管进口回升可能预示总需求企稳改善，但大部分商品价格仍低于历史平均水平，表明总需求仍然低于中枢水平，价格压力较小。未来，随着总需求的改善，价格层面的变化值得关注。

报告团队简介

• 袁方：安信证券宏观团队负责人，拥有丰富的经济学背景和金融工作经验。
• 束加沛：担任宏观分析师，拥有物理学和经济学的深厚学术基础，曾就职于华夏幸福研究院。

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此报告提供了对2023年11月PPI与CPI变动情况的详细分析，强调了总需求对价格的影响以及团队的专业背景。