轻工制造行业月报：Q3利润端有所改善，底部经营持续向好

2023年11月08日 核心观点： 分析师 研究助理：刘立思 造 纸 ：价 格 稳 步 上 涨 ，看 好 企 业 盈 利 改 善。废 纸 系 ：前 期 需 求 疲 软 ，板 块 营收Q3维 持 双 位 数 下 滑 ，而 利 润 自 底 部 环 比 持 续 修 复 。2023年9月 以 来 ，涨 价函陆 续 发 布 并 落 地，成 品 纸 价 格 持 续 回 升 。截 至10月31日，瓦 楞 纸 、箱 板 纸价 格 分 别 达 到2,953、3,858元/吨 ，较 上 月 末 提 升0.72%、1.55%。浆 纸 系 ：伴随 浆 价 下 行 及 低 价 浆 库 存 应 用 ，板 块Q3盈 利 实 现 改 善 ，而 内 部 有 所 分 化 ，太阳 、博 汇 毛 利 率 先 一 步 改 善 。浆 价 大 幅 反 弹叠 加 旺 季 来 临 ，成 品 纸 价 格 持 续 回升 ，10月 双 胶 纸 、 双 铜 纸 及 白 卡 纸 价 格 分 别 较 上 月 末上 涨2.54%、4.23%、4.33%。特 种 纸 ：板 块 营 收 小 幅 增 长 ，低 价 浆 库 存 应 用 带 动Q3利 润 明 显 改 善 。当 前浆 价较 底 部 大 幅反 弹 ，特 种 纸 价 格 有 望 持 续 向 上 ；中 长 期 来 看 ，特 种 纸 下游 需 求 扩 张 ，竞 争 格 局 良 好 ，龙 头 持 续 建 设 产 能 ，布 局 自 给浆 ，成 长 性 显 著 。建 议 关 注 ：浆 纸 系 龙 头【 太 阳 纸 业 】、【 岳 阳 林 纸 】，特 种 纸 龙 头【 仙 鹤 股 份 】。 2023-11-08 包 装 ： 下 游 消 费 持 续 修 复 ， 原 材 料 价 格 维 持 低 位 。纸 包 装 方 面，板 块 营 收延 续 弱 势 表 现 ，利 润 端Q3环 比 实 现 改 善。疫 后 居 民 生 活 恢 复 正 常 ，线 下 社 交 、商 务 餐 饮 需 求 明 显 修 复 ，进 而 驱 动 烟 酒 消 费 复 苏 ，预 计 配 套 包 装 需 求 将 得 到 保证 。2023年1~9月 ，烟 酒 类 零 售 额 为4,026.2亿 元 ，同 比 增 长9.8%。其 中 ，9月 单 月 零 售 额 为567亿 元 ，同 比 增 长23.1%。金 属 包 装 方 面，板 块 营 收 小 幅 下降 ，原 材 料 价 格 同 比 大 幅 下 跌 ，带 动利 润 端 实 现明 显改 善 。二 片 罐 需 求受 益 于啤 酒 罐 化 率 提 升&碳 酸 饮 料 扩 张 ，三 片 罐 需 求 受 益 于 能 量 饮 料 扩 张 。供 需 格 局改 善 强 化 包 装 龙 头 议 价 能 力 ，盈 利 有 望 增 强 。镀 锡 板 卷 、铝 活 跃 合 约 期 货 结 算价 自 高 位 下 行 后 维 持 低 位 。建 议 关 注 ：包 装 行 业 龙 头【 裕 同 科 技 】、【 奥 瑞 金 】。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 轻 工 消 费 ： 新 型 烟 草 发 展 前 景 明 朗 ， 文 具 行 业 市 场 持 续 扩 容 。新 型 烟 草 ：海 外 市 场 规 模 快 速 成 长 ，中 国 电 子 烟 产 业 链 全 球 化 布 局 ，竞 争 优 势 突 出 ，政 策支 持 下 出 口 前 景 广 阔 ；国 内 电 子 烟 政 策 落 地 将 实 现 有 序 发 展 ，未 来 行 业 料 将 稳健 扩 张 ，市 场 份 额 向 头 部 集 中 。文 具 ：晨 光 股 份前 三 季 度实 现 营 收158.6亿 元 ，同 比 增 长15.52%。 其 中 ， 传 统 核 心销 售 同 比 增 长7.35%； 办 公 直 销 销 售 同 比增 长19.99%， 利 润 率 稳 步 提 升 ； 零 售 大 店 销 售 同 比 增 长42.7%， 开 店 顺 利，延 续 快 速 扩 张 。中 长 期 来 看 ，人 均 用 量 提 升 带 动 总 量 稳 增 ，消 费 升 级 驱 动 价 格长 期 成 长 ；采 购 行 业 数 字 化 渗 透 空 间 广 阔 ，降 本 增 效&政 策 推 动 助 力 行 业 发 展 。建 议 关 注 ：电 子 烟 行 业 龙 头【 思 摩 尔 国 际 】，文 具 行 业 引 领 者【 晨 光 股 份 】，户外 运 动 受 益 者 【 浙 江 自 然 】。 风 险 提 示 ：房 地 产 市 场 景 气 度 不 及 预 期 的 风 险 ； 居 民 消 费 力 恢 复 不 及 预 期 的风 险 ； 原 材 料 价 格 大 幅 上 涨 的 风 险 ； 行 业 竞 争 加 剧 的 风 险 。 目录 （一）公募基金持仓分析................................................................................................................................................................3（二）家居：行业平稳复苏，盈利能力稳中向好......................................................................................................................3（三）造纸：需求表现较弱，浆价下行带动利润率改善.........................................................................................................6（四）包装印刷：营收有所下滑，利润持续修复....................................................................................................................11 二、轻工行业是国民经济重要环节，政策引导转型升级......................................................................................................14 （一）国民经济重要环节，与民生密切相关............................................................................................................................14（二）政策引导轻工产业高质量发展，打造核心竞争优势...................................................................................................14 四、行业面临的问题及建议......................................................................................................................................................23 （一）现存问题..............................................................................................................................................................................23（二）建议及对策..........................................................................................................................................................................23 （一）行业收益率表现..................................................................................................................................................................24（二）行业估值..............................................................................................................................................................................25 七、风险提示..............................................................................................................................................................................27 一、2023年3季度总结 （一）公募基金持仓分析 轻 工 板 块公 募基 金 重 仓 配 置 占 比处 于 低 位 ， 看 好 后 续 配 置 持 续 提 升。2023年3季 度 ， 轻 工 制 造 板块公 募基 金 重 仓 配 置 占 比 达 到0.6%，同 比 提 升0.02pct，环 比 提 升0.04pct，在31个申 万 一 级 行 业 中 排名 第25名 。细 分 来 看 ，家 居 用 品 、造 纸板 块 配 置 比 例 环 比 提 升0.07pct、0.04pct，包 装 印 刷板 块 环 比持平，文 娱 用 品板 块 环 比 下 降0.07 pct。整 体 来 看 ， 轻 工 制 造 板 块 基 金 配 置 比 例 已 至 区 间 底 部 ， 且 自 底 部略 有 提 升 ， 后 续 有 望持 续获 得 配 置 。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 重 仓 持 股 基 金 数 量 有 所 提 升 。轻 工 制 造 板 块 重 仓 持 股 排 名 前 十 均 为 细 分 行 业 龙 头 ，2023Q3重 仓 持股 基 金 数 量 环 比 均 有 所 提 升 。家 居 板 块 关 注 度 相 对 更 高，前 十 大 个 股 中 占6家 ，欧 派 家 居 及 顾 家 家 居 分别 为 定 制 、 软 体 龙 头。 同 时 ， 瑞 尔 特 作 为 智 能 马 桶 龙 头 ， 受 益 于 赛 道 高 成 长 性 ， 机 构 关 注 度 明 显 提 升 ，新 晋 前十 。 （二）家居：行业平稳复苏，盈利能力稳中向好 1、定制 定 制 家 居板 块 选 取【 欧 派 家 居 、索 菲 亚 、志 邦 家 居 、金 牌 厨 柜 、尚 品 宅 配 、好 莱 客 、皮 阿 诺 、我 乐家 居 】 八 家 企 业 作 为 代 表 ， 汇 总 八 家 数 据 作 为 定 制 板 块 整 体 数 据 进 行 分 析 。 营 收 同 比小 幅 微 增， 利 润实 现 大 个 位 数 增 长。2023年 前三 季 度 ， 定 制 板 块 实 现 营 收385.46亿 元 ，同 比增 长0.79%；归 母 净 利 润41.75亿