轻工制造行业快评报告：多个消费品制造细分行业利润端有所改善

多个消费品制造细分行业利润端有所改善 ——轻工制造行业快评报告 投资要点： ⚫3月规模以上工业企业利润有所改善。从利润端来看，2025年1-3月份，全国规模以上工业企业实现利润总额15,093.6亿元，同比+0.8%，相比1-2月提升1.1个pct，工业企业利润延续恢复态势。其中，3月份规模以上工业企业利润同比+2.6%，较1-2月提升2.9个pct，企业当月利润有所改善。从收入端来看，2025年1-3月份，全国规模以上工业企业实现营业收入321,395.9亿元，同比+3.4%，较1-2月提升0.6个pct。其中，3月份规模以上工业企业营收同比+4.2%，较1-2月提升1.4个pct。 ⚫多个消费品制造细分行业利润跌幅收窄。从消费品制造业细分行业来看，在13个消费品制造大类行业中，农副食品加工、酒饮料茶、烟草、纺织、化学纤维5个行业利润同比增长，其中农副食品加工利润同比+40.3%，其余8个行业利润同比负增长，5个行业降速超过10%。其中，家具行业同比-40.1%、造纸同比-16.9%、文教工美同比-12.1%、木材加工同比-11.9%、服装业同比-10.1%。相比1-2月增速而言，农副食品加工、纺织同比涨幅扩大，增速分别+2.5/+1.4个pct，皮革毛皮制品、木材加工、造纸、印刷、文教工美同比跌幅收窄，服装业、家具同比跌幅扩大。一季度在消费品以旧换新政策的支持下，可穿戴智能设备制造、助动车制造、家用厨房电器具制造等行业利润分别增长78.8%、65.8%、21.7%。 轻工业绩预告表现平淡，预盈率为53%1-9月消费品制造业保持良好增长，家具行业利润同比涨幅扩大 1-7月消费品制造业利润保持良好增长 ⚫投资建议：总体来看，全国规模以上工业企业利润延续恢复态势，1-3月规模以上工业企业实现利润总额同比+0.8%，相比1-2月提升1.1个pct，从消费品制造业细分行业看，多个消费品行业1-3月利润同比跌幅收窄，农副食品加工、纺织业同比涨幅扩大。建议关注：1）食品饮料：食品饮料作为消费必选品韧性十足，业绩稳健。建议关注零食、白酒、啤酒、乳制品、调味品等板块龙头。2）化妆品：近期化妆品需求端出现疲软,品牌表现分化加剧，国货崛起，建议关注化妆品龙头企业。3）黄金珠宝：短期金价快速上涨抑制了部分黄金珠宝首饰的消费需求，中长期建议关注注重产品设计、现金流稳定且股息率高的黄金珠宝龙头企业；4）家居、家电：随着多地以旧换新补贴的落地，将对家电、家居需求端形成一定的刺激，利好家居、家电企业。 ⚫风险因素：政策力度不及预期风险、宏观经济及消费恢复不及预期风险、海外市场波动风险等。 强于大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％以上；同步大市：未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10％至-10％之间；弱于大市：未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10％以上。 买入：未来6个月内公司相对大盘涨幅15％以上；增持：未来6个月内公司相对大盘涨幅5％至15％；观望：未来6个月内公司相对大盘涨幅-5％至5％；卖出：未来6个月内公司相对大盘跌幅5％以上。基准指数：沪深300指数 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议；投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况，比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，不应仅仅依靠投资评级来推断结论。 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师，以勤勉的执业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 [Tale_ReliefInfo]免责条款 万联证券股份有限公司（以下简称“本公司”）是一家覆盖证券经纪、投资银行、投资管理和证券咨询等多项业务的全国性综合类证券公司。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。在法律许可情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或类似的金融服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司认为可靠且已公开的信息撰写，本公司力求但不保证这些信息的准确性及完整性，也不保证文中的观点或陈述不会发生任何变更。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。分析师任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 本报告的版权仅为本公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、发表和引用。未经我方许可而引用、刊发或转载的引起法律后果和造成我公司经济损失的概由对方承担，我公司保留追究的权利。 上海浦东新区世纪大道1528号陆家嘴基金大厦北京西城区平安里西大街28号中海国际中心深圳福田区深南大道2007号金地中心广州天河区珠江东路11号高德置地广场