www.chinastock.com.cn证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 [table_main] 公司深度报告模板 22年行业整体承压，看好底部持续向好 ——轻工制造行业2022年业绩预告总结 轻工制造行业 推荐(维持评级) 核心观点：  家居：龙头表现稳健，静待家居需求复苏。22年全年来看，在地产下行及疫情反复等因素冲击下，家居行业承受较大压力，公司业绩普遍承压，部分公司凭借自身Alpha、21年小基数、美元升值等优势取得较好表现。展望23年，我们认为，政策支持将促进前期未完工项目交付，竣工数据好转将支撑家居需求。同时，疫情制约因素缓解将促进消费需求回暖，线下客流复苏有望促进延期需求释放。行业压力下，落后企业持续出清，家居龙头业绩表现稳健，市占率加速提升，持续看好后续表现。建议关注：定制龙头【欧派家居】、【索菲亚】、【志邦家居】及【金牌厨柜】；软体龙头【顾家家居】、【喜临门】及【慕思股份】；保交楼受益标的【江山欧派】、【王力安防】。  造纸：行业压力显著，看好浆价下行释放弹性。整体来看，造纸行业明显承压，业绩预告中83.33%的公司净利润承压，主要是因为：1）疫情影响导致下游需求疲软，影响产品销售；2）需求疲软导致成品纸价格表现较弱；3）纸浆价格大幅上涨，成品纸盈利能力受到压制。我们持续看好后续纸浆产能投放缓解供应压力，进而带动浆价下行释放纸企盈利弹性。同时，23年需求复苏将对成品纸价格形成支撑。建议关注：浆纸系龙头【太阳纸业】、【岳阳林纸】，特种纸龙头【仙鹤股份】。  包装：疫情反复致需求承压，成本下行有望提振盈利。包装行业同下游消费需求紧密相关，疫情反复致消费持续承压，进而导致包装需求受到压制，且直接影响相关生产经营。目前来看，防疫政策放开后消费得到明显修复，未来有望持续贡献包装需求。同时，包装纸、金属原材料价格均处于低位，持续看好包装企业盈利改善。建议关注：包装行业龙头【裕同科技】、【奥瑞金】。  风险提示：宏观经济下行；房地产销售及竣工数据不及预期；原材料价格上涨；行业竞争加剧。 分析师 陈柏儒 ：010-80926000 ：chenbairu_yj@chinastock.com.cn 分析师登记编码：S0130521080001 行业数据 2023-02-02 [table_report] 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院整理 -30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%2022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-01轻工制造沪深300[table_research] 行业点评●轻工制造 2023年2月3日 行业点评/轻工制造行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 目录 一、家居：龙头表现稳健，静待家居需求复苏............................................................................................................... 2 二、造纸：行业压力显著，看好浆价下行释放弹性 ....................................................................................................... 5 三、包装：疫情反复致需求承压，成本下行有望提振盈利 ........................................................................................... 6 四、风险提示 ...................................................................................................................................................................... 8 插 图 目 录 ........................................................................................................................................................................... 9 表 格 目 录 ........................................................................................................................................................................... 9 行业点评/轻工制造行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 2 一、家居：龙头表现稳健，静待家居需求复苏 截至2023年1月31日，申万家居用品板块67家公司中共有38家公司发布业绩预告，占比56.72%。 2022年全年来看： 净利润向好（预增、扭亏）的公司共17家，占比预告整体44.74%，主要是因为：1）家居龙头韧性突出，多重举措稳健成长，如欧派家居；2）21年部分公司受开发商暴雷影响计提大量减值，导致基数为负或较小，如索菲亚、皮阿诺等；3）出口企业受益于美元升值带来汇兑收益，如永艺股份、嘉益股份；4）细分行业景气度好转或公司业务扩张，如家联科技。 净利润承压（转亏、预减或续亏）的公司共21家，占比预告整体55.26%，主要是因为：1）2022年受房地产行业下行及疫情反复等因素影响；2）继续对开发商暴雷计提减值，如江山欧派。 2022Q4单季来看： 净利润向好（预增、扭亏）的公司共15家，净利润承压（转亏、预减或续亏）的公司共23家。整体来看，22Q4环比压力有所增加，4季度以来内需受疫情爆发影响被压制，且外需同样承压。同时，欧派家居Q4控本增效取得明显成效，盈利表现环比改善。 表1. 家居板块公司2022年归母净利润预告（亿元） 2022年全年 22Q4单季 下限 上限 下限同比 上限同比 下限 上限 下限同比 上限同比 欧派家居 26.66 27.99 0.00% 5.00% 6.75 8.08 22.27% 46.41% 索菲亚 9.50 11.00 675.03% 797.41% 1.47 2.97 扭亏 天振股份 4.09 4.73 46.57% 69.48% 0.32 0.96 -77.31% -31.93% 好莱客 4.05 4.70 520.00% 620.00% 0.24 0.89 扭亏 永艺股份 3.16 3.66 74.00% 102.00% 0.31 0.81 50.15% 291.74% 嘉益股份 2.45 2.60 198.16% 216.42% 0.77 0.92 275.42% 348.09% 浙江永强 2.00 2.50 60.00% 100.00% 0.56 1.06 扭亏 哈尔斯 1.98 2.20 46.12% 62.36% 0.18 0.40 -59.18% -8.80% 海象新材 1.80 2.15 85.62% 121.72% 0.47 0.82 133.20% 307.88% 东鹏控股 1.70 2.55 10.66% 65.99% -0.24 0.61 扭亏 家联科技 1.68 1.92 135.96% 169.67% 0.23 0.47 4.88% 112.22% 皮阿诺 1.50 1.70 扭亏 0.39 0.59 扭亏 我乐家居 1.26 1.50 扭亏 0.32 0.56 扭亏 德艺文创 0.50 0.56 140.00% 170.00% 0.07 0.13 237.10% 559.41% 雅艺科技 0.43 0.53 -54.16% -43.50% -0.01 0.09 -105.75% -53.61% 曲美家居 0.35 0.53 -80.33% -70.49% -1.25 -1.08 续亏 丰林集团 0.34 0.51 -79.71% -69.57% -0.14 0.03 -120.52% -94.89% 梦百合 0.34 0.50 扭亏 -0.65 -0.49 续亏 美之高 0.25 0.27 147.69% 167.51% 0.01 0.03 扭亏 麒盛科技 0.25 0.33 -93.00% -90.76% -1.42 -1.34 转亏 顶固集创 0.20 0.25 扭亏 -0.24 -0.19 续亏 菲林格尔 0.10 0.12 -52.39% -42.45% 0.12 0.14 扭亏 双枪科技 -0.15 -0.10 转亏 -0.20 -0.15 转亏 茶花股份 -0.17 -0.17 续亏 -0.08 -0.08 续亏 德尔未来 -0.18 -0.12 转亏 -0.33 -0.27 转亏 四通股份 -0.30 -0.16 转亏 -0.26 -0.12 续亏 王力安防 -0.37 -0.25 转亏 -0.48 -0.36 续亏 爱丽家居 -0.40 -0.33 转亏 -0.11 -0.04 转亏 中源家居 -0.52 -0.38 续亏 -0.47 -0.33 续亏 行业点评/轻工制造行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明。 3 亚振家居 -0.95 -0.80 续亏 -0.28 -0.13 续亏 德力股份 -0.98 -0.84 转亏 -0.99 -0.85 续亏 松发股份 -1.65 -1.30 续亏 -0.69 -0.33 续亏 悦心健康 -2.80 -2.00 转亏 -1.94 -1.14 转亏 美克家居 -2.95 -2.40 转亏 -0.60 -0.05 转亏 江山欧派 -3.50 -2.50 转亏 -3.81 -2.81 续亏 山东华鹏 -4.10 -3.65 续亏 -2.66 -2.21 续亏 蒙娜丽莎 -4.60 -3.20 转亏 -0.90 0.50 扭亏 帝欧家居 -16.00 -12.00 转亏 -12.05 -8.05 续亏 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院整理 政策支持驱动地产改善，看好竣工修复支撑家居需求。未完工项目持续积累， 2016年以来，房地产新开工面积和竣工面积数据持续背离，房地产新开工整体扩张，而房地产竣工整体下降，此期间房地产新开工面积增速持续高于竣工面积增速，意味着开发商囤积大量未完工项目。我们认为，前期开发商囤积大量未完工项目，在目前政策发布支持保交付背景下，后续竣工数据仍值得期待，并将支撑家居需求。 图1. 2016-2021年房地产新开工、竣工面积（万平方米） 图2. 房地产新开工、竣工面积增速 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 疫情反复压制22年表现，防疫调整看好需求复苏。家居行业以线下渠道为主，疫情反复形成制约。家居消费具备高价值、低频次特征，消费者重视程度较高，以线下消费为主。2022年以来中国各地疫情反复，全国疫情于3-4月、8月、10月及11月以来呈现爆发状态，疫情管控导致家居行业经营受损，家具零售额在此阶段明显承压。新冠疫情已由“乙类甲管”调整为“乙类乙管”，且各地均已度过一轮感染潮。我们认为，疫情制约因素将得到缓解，消费需求回暖带动线下客流复苏，且此前延期需求有望得到释放。 050,000100,000150,0