每日晨报

2023年11月9日 银河观点集萃： 责任编辑 zhou周颖：010-80927635：zhouying_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130511090001 要闻 外管局：加强外汇市场管理，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定 计 算 机 ：人 工 智 能 行 业 月 报 ：AI产 业 链 国 产 化 加 速 ， 板 块 配 置 价 值 凸 显 。建议 关 注1、上 游AI芯 片 国 产 替 代 相 关 机 会 ；2、华 为 产 业 链 及 生 态 伙 伴 相 关 机会 ；3、逐 步 向 国 产 的 自 主AI算 力 为 底 座 迁 移 的MAAS及 相 关 应 用 的 机 会 。重点 推 荐 ：中 科 创 达 、超 图 软 件 、同 花 顺 、嘉 和 美 康 、彩 讯 股 份 、拓 尔 思 、萤 石网 络 、国 能 日 新 、上 海 钢 联 、深 桑 达A、中 科 曙 光 、中 科 星 图 、海 康 威 视 、金山 办 公 、 英 方 软 件 、 柏 楚 电 子 、 中 控 技 术 等 公 司 。 李云泽：中国金融业迎来重大发展机遇，将进一步放宽外资机构市场准入要求 家 电 ：Q3业 绩 延 续 良 好 增 势 ，出 口 持 续 回 暖 。随 着 地 产 端 筑 底 改 善 和 促 消 费政 策 逐 步 发 力 ，家 电 内 需 有 望 得 到 支 撑 ，叠 加 节 庆 促 销 来 临 ，助 力 家 电 消 费 活力 释 放 。海 外 库 存 逐 步 去 化 、人 民 币 兑 美 元 汇 率 走 低 、海 运 费 持 续 回 落 等 利 好因 素 共 振 ，出 口 改 善 态 势 有 望 延 续 。从 估 值 来 看 ，板 块 估 值 依 然 处 于 较 低 位 置 ，安 全 边 际 较 高 。建 议 关 注 三 条 投 资 主 线 ，一 、有 望 受 益 于 出 口 改 善 的 白 电 龙 头 ，推 荐 美 的 集 团（000333）、格 力 电 器（000651）和 海 尔 智 家（600690）；二 、有望 受 益 于 地 产 边 际 改 善 的 厨 电 ， 推 荐 老 板 电 器 （002508）、 火 星 人 （300894）和 亿 田 智 能（300911）；三 、 国 内 外 节 庆 促 销 带 动 景 气 回 升 的 清 洁 电 器 ，推 荐科 沃 斯 （603486） 和 石 头 科 技 （688169）。 国家发改委、财政部：政府和社会资本合作应全部采取特许经营模式实施 汽车：三季报业绩总结：规模效应助力盈利向上，Q4旺季有望延续板块业绩景气度 1、 核 心 观 点 行 情 复 盘 ： 车 市 销 量 表 现 超 预 期 推 动 板 块 取 得 超 额 收 益 。按 照 中 信 行 业 分 类 ，2023年 前 三 季 度 ， 汽 车 板 块 、 乘 用 车板块 、零 部 件 板 块 、商 用 车 板 块 分 别 实 现 绝 对 收 益 率5.85%、-0.55%、9.11%、22.60%，分 别 跑 赢 万 得 全A指 数7.26pct、0.86pct、10.52pct、15.33pct， 其 中Q3单 季 各 版 块 分 别 跑 赢 万 得 全A指 数3.33pct、5.34pct、3.04pct和2.05pct， 乘 用 车 与 零 部 件 板 块三 季 度 超 额 收 益 明 显 ， 主 要 受 到 乘 用 车 终 端 销 量 超 预 期 、 智 能 驾 驶 、 人 形 机 器 人 等 消 息 催 化 影 响 。 销 量 情 况 ： 插 混 贡 献 超50%的 新 能 源 车 增 量 ， 年 终 旺 季 有 望 进 一 步 激 发乘 用 车 市 场 消 费 潜 力 。2023年 前 三 季 度 ， 全 国汽 车 销 量 为2106.90万 辆 ，同 比+8.21%，其 中 乘 用 车 销 量1812.99万 辆 ，同 比+6.73%，商 用 车 销 量293.86万 辆 ，同 比+18.32%。新 能 源 方 面 ，新 能 源 乘 用 车 销 售599.02万 辆 ，同 比+37.29%，渗 透 率 为33.04%，新 能 源 商 用 车 销 售28.78万 辆 ，同 比+41.29%，渗 透 率 为9.79%。 前 三 季 度 纯 电 动 乘 用 车 和 插 电 式 混 动 乘 用 车 分 别 销 售419.05万 辆 和179.94万 辆 ， 插 混 占 比 首 次 突 破30%至30.04%。前 三 季 度 ，插 混 销 量 同 比 增 加81.48万 辆，贡 献 新 能 源 乘 用 车 销 量 增 量（162.17万 辆 ）的 超50%，今 年 以 来 插 混产 品 销 量 增 速 显 著 快 于 其 他 市 场 ， 在 销 量 基 数 较 低 的 背 景 下 ， 预 计 未 来 仍 有 较 大 的 市 场 增 长 空 间 。 经 营 情 况 ：三 季 度 板 块 盈 利 整 体 上 行 ，Q4车 市 旺 季 支 撑 板 块 业 绩 维 持 高 景 气 度 。2023年 前 三 季 度 ，汽 车 行 业 实 现 营 收25560.83亿 元 ，同 比+15.63%，实 现 扣 非 归 母 净 利 润776.52亿 元 ，同 比+37.17%。（ 一 ）乘 用 车 板 块 ：原 材 料 价 格 下 行 带 动 采购 成 本 下 降 ， 新 能 源 渗 透 率 向 上 为 自 主 品 牌 提 供 市 场 扩 张 机 遇 。 前 三 季 度 ， 乘 用 车 板 块 实 现 营 业 收 入13655.57亿 元 ，同 比+16.36%，实 现 扣 非 归 母 净 利 润327.77元 ，同 比+24.40%。（ 二 ）零 部 件 板 块 ：借 力 自 主 品 牌 崛 起 机 遇 扩 大 营 收 规 模 ，人 民币汇 率 上 升 造 成 利 润 增 速 放 缓 。前 三 季 度 ，零 部 件 板 块 实 现 营 业 收 入6441.86亿 元 ，同 比+20.04%，实 现 扣 非 归 母 净 利 润303.47亿 元 ，同 比+25.41%。（ 三 ）商 用 车 板 块 ：盈 利 反 弹 趋 势 延 续 ，需 求 持 续 回 暖 支 撑 板 块 经 营 回 归 正 轨 。前 三 季 度 。商 用 车 板 块实 现 营 业 收 入3454.33亿 元 ， 同 比+21.14%， 实 现 扣 非 归 母 净 利 润100.06亿 元 ， 同 比+414.39%。 2、 投 资 建 议 “ 金 九 银 十”消 费 旺 季 车 市 销 量 表 现 良 好 ，国 内 市 场 基 本 渡 过 政 策 补 贴 退 出 带 来 的 影 响 ，消 费 者 购 车 热 情 有 所 释 放 ，车市 即 将 进 入 年 末 冲 量 阶 段 ，预 计 仍 将 延 续 较 大 的 终 端 优 惠 力 度 ，推 动 车 市 销 量 环 比 继 续 改 善 。同 时 ，出 口 也 将 为 企 业 贡 献 销量 增 量 ，推 动 板 块 业 绩 增 长 空 间 提 升 。在 下 游 销 量 稳 定 增 长 的 背 景 下 ，零 部 件 企 业 也 将 继 续 受 益 于 核 心 客 户 市 场 份 额 提 升 带来 的 结 构 性 机 遇 。投 资 建 议 方 面 ，整 车 端 推 荐 广 汽 集 团 、比 亚 迪 、长 安 汽 车 、长 城 汽 车 等 ；智 能 化 零 部 件 推 荐 华 域 汽 车 、伯特 利 、德 赛 西 威 、中 科 创 达 、科 博 达 、均 胜 电 子 、星 宇 股 份 等 ；新 能 源 零 部 件 推 荐 法 拉 电 子 、中 熔 电 气 、华纬 科 技 、精 锻 科技 、 拓 普 集 团 、 旭 升 集 团 等 。 风 险 提 示 ： 新 能 源 汽 车 销 量 不 及 预 期 的 风 险 ； 市 场 竞 争 加 剧 带 来 价 格 战 的 风 险 ； 原 材 料 价 格 上 涨 的 风 险 。 （分析师：石金漫） 计算机：人工智能行业月报：AI产业链国产化加速，板块配置价值凸显 1、 核 心 观 点 行 业 估 值 泡 沫 消 化 ，配 置 价 值 凸 显 。人 工 智 能 板 块 行 业 指 数（884201.WI）10月 涨 跌 幅 为-4.00%。2023年 年 初 至 今 上 证综 指 下 跌2.28%，沪 深300下 跌7.73%，创 业 板 指 数 下 跌16.13%，人 工 智 能 板 块 上 涨28.12%。我 们 认 为 ，年 中 至 今 ，人 工 智能 板 块 已 回 调 超4个 月 ，考 虑 到 未 来 行 业 的 高 速 发 展 及 政 策 催 化 预 期 ，11月 进 入 配 置 时 间 重 要 窗 口 ，有 望 开 启 新 一 轮 行 情 。 技 术 升 级 叠 加 政 策 催 化 ， 商 业 化 加 速 落 地 。1）10月24日 ， 科 大 讯 飞 正 式 发 布 讯 飞 星 火 认 知 大 模 型V3.0。 实 现 七 大 能力 持 续 提 升 ， 全 面 对 标ChatGPT， 中 文 能 力 客 观 评 测 超 越ChatGPT。2）10月27日 ，AI汽 车 机 器 人 极 越01正 式 上 市 ， 极越融 入 了 文 心 一 言 的 大 模 型 能 力 ，是 全 球 首 个 大 模 型“ 上 车 ”的 智 能 汽 车 。3）10月25日 ，国 家 数 据 局 正 式 揭 牌 。根 据 机 构 改 革 方 案 ， 国 家 数 据 局 负 责 协 调 推 进 数 据 基 础 制 度 建 设 ， 统 筹 数 据 资 源 整 合 共 享 和 开 发 利 用 ， 统 筹 推 进 数 字 中 国 、 数 字 经 济 、数 字 社 会 规 划 和 建 设 等 ，由 国 家 发 展 改 革 委 管 理 。我 们 认 为 ，随 着 产 业 技 术 持 续 创 新 迭 代 ，相 关 政 策 利 好 频 现 ，人 工 智 能 商业 化 有 望 迎 来 加 速 落 地 。 微 软 三 季 度 业 绩 超 预 期 ， 科 技 巨 头AI资 本 投 入 持 续 加 码 。美 股10月24日 盘 后 ， 微 软 公 布 了 三 季 度 （FY24Q1） 财 报 ，总 营 收565亿 美 元 ， 同 比 增 长13%； 当 季 净 利 润223亿 美 元 ， 同 比 增 长27%。 另 外 ， 包 括Azure、GitHub、 服 务 器 产 品 、 企业 和 云 服 务 在 内 的 “ 智 能 云 ”业 务 三 季 度 营 收243亿 美 元 ，同 比 增 长19%，Azure和 其 他 云 服 务 的 收 入 三 季 度 保 持29%的 高速 增 长 ，AIGC相 关 业 务 例 如Dynamic 365、Office 365的 收 入 增 速 也 分 别 高 达28%和18%， 反 映AI技 术 带 来 的 业 绩 增 长 空间 。微 软 、谷 歌 、Meta等 科 技 巨 头 均 表 示2024年 将 持 续 加 大AI方 向 的 资 本 开 支 ，未 来AI技 术 盈 利 能 力 初 步 显 现 ，随 着AI资 本开 支 由 算 力 端 转 向 应 用 侧 ，AI应 用 商 业 化 落 地 有 望 迎 来 爆 发 式 增 长 。 美 国 高 端AI芯 片 出 口 禁 令 升 级 ， 倒 逼AI产 业 链 国 产 化 。10月17日 ， 美 国 商 务 部 公 布 了 对 于 先 进 计 算 和 超 级 计 算 产品 出 口 管 制 政 策 的 更 新 修 正 案 ，更 进 一 步 限 制 高 端AI芯 片 的 出 口 。此 次 禁 令 增 加 了 计 算 性 能