行业研究行业深度农林牧渔证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明[Table_Reportdate]2023年11月08日[table_invest]超配[Table_NewTitle]探究日本宠物食品发展，看中国未来趋势——宠物行业深度报告[Table_Authors]证券分析师姚星辰S0630523010001yxc@longone.com.cn联系人陈涛cht@longone.com.cn[table_stockTrend][table_product]相关研究1.乖宝宠物（301498）：Q3业绩持续释放，关注自有品牌成长——公司简评报告2.乖宝宠物（301498）：力专则强，国货突围——公司深度报告[table_main]投资要点：通过探究日本宠物食品行业发展，我们认为中国宠物食品行业有望呈现消费升级以及国产替代趋势。目前我国宠物行业处在稳定增长期，日本宠物市场也曾经历过从稳定增长阶段步入成熟阶段，同时日本国内老龄化问题日益严重、户均规模缩小、出生率持续下降的趋势与目前中国的情况“不谋而合”。我们观察到，这种人口趋势变化会加剧不同年龄层对宠物陪伴需求的增加，同时从稳定增长阶段步入到成熟阶段会出现宠物产品的消费升级现象。借鉴日本优秀宠物食品公司的发展可以看到，在宠物行业从稳定发展期步入成熟期时品牌高端化以及产品差异化将为公司带来超额利润。目前国内宠物食品公司正积极完善自己的产品矩阵，开始打造高端化主粮以及健康化湿粮，顺应了宠物食品发展的趋势。我们认为国产替代将持续进行，国内宠物食品公司有望迅速发展，行业格局也会趋于集中。优质赛道启动，国货迎来机遇。①我国宠物市场规模迅速扩大，宠物数量和消费额齐增长。2022年我国宠物食品市场规模为1372亿元，同比增长7.02%，2022年我国已有犬猫合计1.17亿只，同比增长3.74%，目前我国宠物行业已经步入稳定发展阶段。在稳定发展时期（2000年-2010年），日本同样出现人口结构老龄化趋势、家庭户均规模降低、出生率迅速下降，宠物陪伴需求加强导致日本犬猫数量呈现增长趋势，我们认为根据目前中国人口结构发展趋势，宠物数量将会保持稳定增长，老年人以及年轻人会饲养宠物从而满足自己的陪伴需求。随着我国宠物行业从高速增长期步入稳定发展期，消费升级趋势势不可挡。在稳增长时期到成熟期，中高端品牌将越来越受到消费者青睐。②我国宠物食品市场规模未来空间较大。参考日本宠物行业，行业成熟后由消费升级带动。我们对比参考美、日宠物食品发展趋势，中性预计未来中国宠物食品市场规模将达到3305亿元。对比2022年，我国宠物食品市场规模仍有较大增长潜力，国内宠物食品公司有望直接受益。日本宠物食品公司伊纳宝凭借产品、研发以及营销顺利突围。①产品，目前公司具有多款湿粮产品，涵盖猫狗以及零食、主粮和保健品，同时公司也推出了专注宠物健康的COZYLIFE干粮，公司不断完善产品矩阵实现了全品类覆盖。②研发，公司研发注重宠物健康化趋势。新品精细化到宠物每个器官的健康保持，在健康化、高端化的道路上持续深耕。③营销，公司通过与消费者积极互动的方式扩大品牌的影响力并提升品牌粘性。我们认为在宠物行业从稳定发展期步入成熟期时，品牌高端化、产品差异化将为公司带来超额利润。国产宠物品牌在差异化竞争中崛起。国内宠物食品公司产品矩阵日益完善。我们从伊纳宝公司的发展情况看到，只有通过顺应宠物食品发展趋势并积极打造差异化的产品才能不断提升市场份额，目前国内宠物食品公司正积极完善自己的产品矩阵，开始打造高端化主粮以及健康化湿粮。乖宝宠物将使用募投资金新增产能5.85万吨主粮以及高端干粮4万吨、湿粮3.5万吨；中宠股份最新计划增加产能干粮6万吨、湿粮4万吨；佩蒂股份计划新增产能新西兰高端干粮5万吨、湿粮3万吨。未来乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份产能预计将达32.87万吨、25.27万吨、15.36万吨。投资建议：参考日本宠物行业，我们认为国内宠物市场有望出现宠物数量和消费额齐增现象，产品高端化和差异化是行业发展趋势，占据先发优势和具备规模效应的宠物食品公司将有望直接受益，建议关注乖宝宠物、中宠股份以及佩蒂股份。风险提示：原材料价格波动风险、宠物食品安全风险、品牌推广不力风险。 证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN2/23请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业深度正文目录1.中国宠物食品行业潜力较大............................................................41.1.我国宠物行业起步较晚，全产业链加速完善................................................41.2.日本宠物市场与我国情况较为相似..............................................................71.3.我国宠物食品市场规模空间较大..................................................................92.依纳宝突围，专注中高端湿粮市场...............................................133.国产宠物品牌在差异化竞争中崛起...............................................174.投资建议.......................................................................................215.风险提示.......................................................................................22 证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN3/23请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明行业深度图表目录图1宠物行业发展.........................................................................................................................4图2宠物行业上下游......................................................................................................................5图32022年中国宠物行业消费市场占比统计.................................................................................5图42022年宠物食品消费结构......................................................................................................5图5中国宠物市场规模..................................................................................................................6图6中国宠物食品市场规模...........................................................................................................6图7中国犬猫数量（万只）...........................................................................................................6图8中国单只宠物年均消费额（元）............................................................................................6图9中国居民可支配收入（元）....................................................................................................7图1065岁及以上人口占总人口比重.............................................................................................7图11全国家庭户均规模（人/户）.................................................................................................7图12全国人口出生率（‰）.........................................................................................................7图13日本宠物市场发展................................................................................................................8图14日本猫狗数量（万只）.........................................................................................................8图15日本65岁及以上人口占总人口比重....................................................................................8图16日本家庭户均规模（人/户）.................................................................................................9图17日本人口出生率（年平均，‰）..........................................................................................9图182021年各国宠物渗透率......................................................................................................10图19年均消费额（元/只）.........................................................................................................10图202021年各国户均宠物数（只/户）......................................................................................10图212019-2022年中国宠物食品消费占比下降..........................................................................10图222022年中、美宠物食品消费占比