《他山之石》系列报告第十一篇：买方机构情绪在修复吗？

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年11月8日 总量研究 买方机构情绪在修复吗？ ——《他山之石》系列报告第十一篇 国内经济：情绪转暖明显，政策预期较高 多数买方机构对经济增长态度明显转暖，认为在政策的支持和推动下，经济运行中的积极因素在逐步积累，制造业、消费、出口等方面，经济出现企稳迹象。政策预期方面，买方机构对未来财政货币政策仍有期待，预计四季度财政政策和货币政策或有进一步宽松措施。房地产方面，买方机构看法略显分歧，一方认为，近期密集出台的地产政策在短期有助于缓解地产风险，对成交和价格形成支撑；另一方认为，政策效果显现仍需时间，并且长期视角看房地产处于大的历史拐点中，难以扭转房地产的长期供需趋势。 A股：多因素利好，“市场底”已现 市场谈论“市场底”已经有很长时间，在众多积极因素共同促进下，A股企稳向上，买方机构的讨论从“政策底已现，市场底仍需时间”，转为“市场已在底部区域，是良好的布局机会”。 从当前状态看，稳增长政策不断加码，经济数据出现积极变化，中美关系边际缓和，汇金增持在资金层面释放积极信号，市场情绪受增发万亿国债提振，从基本面到情绪面、资金面形成多重利好，在此背景下，偏乐观的机构已经开始期待年末反弹行情。但也有机构看法更加谨慎，认为经济向上弹性或有限，政策效果仍需时间验证，短期可能更多是震荡行情，“市场底”可能有反复。 港股：利好与利空交织，仍有配置价值 随着市场预期国内政策底、经济底逐步显现，市场情绪有所转暖，叠加中美关系缓和，部分买方机构依然认可港股的配置价值。但考虑到美国三季度GDP再超预期，美联储或将高利率维持更长时间，高水平的美债利率对港股估值形成压制，叠加对国内经济向上弹性的担忧，部分机构对港股未来走势持谨慎态度。 债市：短期利空出尽，长期仍有压力 随着债券收益率小幅回落，买方对债市的态度也从谨慎转向中性。偏乐观的机构认为，中短期债券利率超调后有一定下行空间；更为谨慎的机构则考虑到资金扰动、经济预期改善等因素，认为下行空间不大，长端利率仍然存在一定上行压力。 海外宏观：再超预期，四季度或难维持高增速 高利率水平与高通胀水平下的美国经济强韧性，使市场对美国经济的讨论不再聚焦“衰退”这一话题。对美国经济的未来走势，买方机构多数认为，三季度的高增速或难以维系，随着超额储蓄的支撑进一步减弱，居民消费支出或将放缓，高利率水平压制购房需求，四季度经济增速或难以保持在这样的高水平上。 美股：整体偏中性，关键在企业盈利 部分机构认为部分美股估值依然昂贵，存在一定的回调压力，金融环境收紧以及可能会进一步放缓的消费或对美股形成一定压制。也有机构更为乐观，认为美债利率回落在短期为股市复苏打开窗口，宏观环境不确定性较高背景下，更多机构聚焦于企业盈利情况，超预期业绩可以对当前美股估值形成支撑。 美债：利率快速回落，买方看法中性偏乐观 4月以来，美债利率震荡上行，在美国10月PMI数据大幅低于预期、非农数据降温、美联储表态偏鸽等多因素促进下，近几个交易日，10年期美债利率快速回落。在当前的美债利率水平下，市场对于经济数据以及美联储的表态较为敏感，博弈氛围较强，多数机构认为当前利率已在顶部区间，部分机构偏向于短期维持震荡格局，部分机构认为目前的利率水平高于合理水平，高利率难以长时间维持。 风险提示：美国通胀超预期，政策落地不及预期，国际政治经济形势变化超预期。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 联系人：查惠俐 021-52523873 zhahuili@ebscn.com 相关研报 买方机构是怎么看待当前市场的？——《他山之石》系列报告第十篇（2023-09-12） 情绪修复中，买方机构关注重点是什么？ ——《他山之石》系列报告第九篇（2023-08-02） 降息后，买方稳增长政策预期聚集何处？——《他山之石》系列报告第八篇（2023-06-29） 市场反复震荡，买方机构情绪如何？——《他山之石》系列报告第七篇兼光大宏观周报（2023-06-11） 买方视角：资产价格如何演绎？——《他山之石》系列报告第六篇（2023-05-25） 国内经济曲折向好、海外降息预期分歧加剧——《他山之石》系列报告第五篇兼光大宏观周报（2023-05-13） A股市场如何演绎？海外降息预期升温？——《他山之石》系列报告第四篇（2023-04-20） 买方视角：国内复苏、海外衰退——《他山之石》系列报告第三篇（2023-04-02） 从七大视角看买方观点如何变化？——《他山之 石》系列报告第二篇（2023-03-14） 当前市场，买方怎么看？——《他山之石》系列报告第一篇（2023-2-19） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 目录 一、 国内经济：情绪转暖明显，政策预期较高 ....................................................................... 3 二、 A股：多因素利好，“市场底”已现 .............................................................................. 4 三、 港股：利好与利空交织，仍有配置价值 .......................................................................... 8 四、 债市：短期利空出尽，长期仍有压力 .............................................................................. 8 五、 海外宏观：再超预期，四季度或难维持高增速 ............................................................... 10 六、 美股：整体偏中性，关键在企业盈利 ............................................................................. 11 七、 美债：利率快速回落，买方看法中性偏乐观 .................................................................. 12 八、 风险提示 ...................................................................................................................... 12 图目录 图1：从词云图看，买方机构对政策、房地产、经济复苏等话题的讨论度较高 ................................................ 3 图2：10月至今A股主要指数呈现“V”型走势 ................................................................................................ 5 图3：总体看，买方机构对A股市场的看法乐观积极 ........................................................................................ 5 图4：从词云图看，A股热点话题主要包括：“地产”、“半导体”、“医药”等 .......................................... 6 图5：近期港股主要指数震荡下行 ...................................................................................................................... 8 图6：总体上看，买方机构对港股的看法中性.................................................................................................... 8 图7：近期债券市场利率有所回落 ...................................................................................................................... 9 图8：近期买方机构对债市看法由谨慎转向中性 ................................................................................................ 9 图9：从词云图看，海外宏观热点话题主要包括：经济增速、加息、通胀等 .................................................. 10 图10：近期美股主要指数快速反弹 .................................................................................................................. 11 图11：总体看，买方机构多对美股观点趋于分化 ............................................................................................ 11 图12：近期美国国债收益率上行趋缓 .............................................................................................................. 12 图13：总体上看，买方机构对美债看法中性偏乐观 ........................................................................................ 12 表目录 表1：买方机构关注的焦点集中在稳增长政策、经济修复以及房地产 ............................................................... 3 表2：积极因素正在积累，对A股后续走势乐观积极 ........................................................................................ 5 表3：从板块角度看，顺周期板块、医药板块是买方机构讨论的热点话题 ........................................................ 6 表4：多数买方机构认为，债券收益率短期利空出尽后小幅回落，但后续下行空间或有限 .............................. 9 表5：买方机构对美国宏观经济的关注点在美联储货币政策以及经济增长前景 .............................................. 10 yUgUdYkWfUpW8ViYfV8ZlXbYvYaQbP7Nn