《他山之石》系列报告第十篇：买方机构是怎么看待当前市场的？

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年9月12日 总量研究 买方机构是怎么看待当前市场的？ ——《他山之石》系列报告第十篇 国内经济：多数买方机构认为政策底已经出现 近期政策持续发力，多数买方机构认为“政策底已经出现”，但从政策吹风到切实的经济数据好转，仍需要一定的传递时间。目前经济已经出现企稳回升的迹象，诸多积极因素在逐渐显现，包括8月PMI已接近枯荣线的水平，CPI同比转正，出口降幅继续收窄，三季度到四季度中美库存周期有望迎来共振，经济增长动能正在积蓄。 A股：积极因素积累，超跌反弹可期 向前展望，多数买方机构认为政策底已经出现，而市场底通常会晚于政策底一段时间，积极因素在逐渐的积累过程中：从基本面视角看，经济增长呈现企稳回升迹象，企业盈利底部逐渐显现；从投资者行为看，从政策落地到政策效果显现虽然需要一段时间，但是风险偏好改善，在情绪与资金支撑下，市场存在超跌反弹的可能。 港股：整体中性偏乐观 8月港股大幅波动，一方面受国内经济增长预期、政策预期影响，另一方面受海外流动性扰动。向前看，买方观点总体中性偏积极，支撑因素包括：一是，当前港股估值处于历史低位，性价比较高；二是，政策暖风频吹，国内经济动能不断积累；三是，美联储加息步入尾声，九月再次加息概率偏低；四是，中美关系边际好转，提振投资者风险偏好。 债市：政策持续发力影响债市情绪 9月以来（截至9月11日），债券市场利率普遍上行，一年期国债利率较8月末上行22bp，十年期国债利率较8月末上行8bp，政策持续发力背景下，多数机构对短期利率走势态度谨慎，部分机构态度仍然维持中性。从短期看，政策密集出台短期对债市情绪形成一定影响，波动放大，并存在一定的上行风险；从中期角度看，债券走势仍需观察地产政策落实效果以及经济复苏程度，部分机构认为中长期视角下，债券仍有一定的下行的预期空间。 海外宏观：预计美联储暂不加息，经济软着陆概率提升 近期市场预期9月美联储再次加息概率较低，多数机构认为美联储将维持利率在5.25%至5.50%区间，部分机构认为年内是否加息依赖于经济数据情况。部分机构大幅上调美国2023年经济预测，但多数机构仍表示，美国经济仍然有衰退的风险，但软着陆的概率在提升，即使衰退程度也是温和的。 美股：观点趋于分化，总体中性偏乐观 8月以来，美国主要股指呈震荡走势，关于美股未来走势，买方机构观点存在一定分歧，主要在于对不同板块的股票看法存在差异。对于态度偏乐观的机构，他们的论点包括：大多数股票估值在合理范围内，关于美国经济增长的信心在增强，但多数看多的是美国的中小盘股票。对于态度偏中性的机构，他们认为，虽然经济衰退的可能性在减小，但是任何情形的恶化都可能为估值带来压力，科技与通讯行业估值过高，部分机构下调了对通讯行业的评级。 美债：多数机构调高美国国债投资评级 8月以来，美债利率持续上行，多数买方机构调高了美债的投资评级，认为应把握当前美债接近周期高峰时的息差，从中长期视角看美债利率大概率向下；部分机构看法更加谨慎，认为短期或是震荡，波动可能会加剧。对于美国投资级信用债，部分机构下调评级，主要是由于投资级别债券利差收窄。 风险提示：美国通胀超预期，政策落地不及预期，国际政治经济形势变化超预期。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 联系人：查惠俐 021-52523873 zhahuili@ebscn.com 相关研报 情绪修复中，买方机构关注重点是什么？ ——《他山之石》系列报告第九篇（2023-08-02） 降息后，买方稳增长政策预期聚集何处？——《他山之石》系列报告第八篇（2023-06-29） 市场反复震荡，买方机构情绪如何？——《他山之石》系列报告第七篇兼光大宏观周报（2023-06-11） 买方视角：资产价格如何演绎？——《他山之石》系列报告第六篇（2023-05-25） 国内经济曲折向好、海外降息预期分歧加剧——《他山之石》系列报告第五篇兼光大宏观周报（2023-05-13） A股市场如何演绎？海外降息预期升温？——《他山之石》系列报告第四篇（2023-04-20） 买方视角：国内复苏、海外衰退——《他山之石》系列报告第三篇（2023-04-02） 从七大视角看买方观点如何变化？——《他山之 石》系列报告第二篇（2023-03-14） 当前市场，买方怎么看？——《他山之石》系列报告第一篇（2023-2-19） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 目录 一、 国内经济：多数买方机构认为政策底已经出现 ................................................................ 3 二、 A股：积极因素积累，超跌反弹可期 .............................................................................. 4 三、 港股：整体中性偏乐观 .................................................................................................. 7 四、 债市：政策持续发力影响债市情绪 ................................................................................. 7 五、 海外宏观：预计美联储暂不加息，经济软着陆概率提升 .................................................. 9 六、 美股：观点趋于分化，总体中性偏乐观 ......................................................................... 10 七、 美债：多数机构调高美国国债投资评级 ......................................................................... 11 八、 风险提示 ...................................................................................................................... 12 图目录 图1：从词云图看，买方机构对政策、库存、周期、房地产的讨论度较高 ........................................................ 3 图2：8月至今A股主要指数呈现“V”型走势 .................................................................................................. 4 图3：总体看，买方机构对A股市场的看法乐观积极 ........................................................................................ 4 图4：从词云图看，A股热点话题主要包括：“消费”、“半导体”、“医药”等 .......................................... 6 图5：8月以来，港股主要指数波动较大 ............................................................................................................ 7 图6：总体上看，买方机构对港股的看法中性偏乐观 ......................................................................................... 7 图7：近期债券市场利率震荡上行 ...................................................................................................................... 8 图8：总体上，买方机构债市看法相对谨慎 ....................................................................................................... 8 图9：从词云图看，海外宏观热点话题主要包括：加息、降息、通胀、衰退等 ................................................ 9 图10：8月以来，美股主要指数整体呈现震荡走势 ......................................................................................... 10 图11：总体看，买方机构多对美股观点趋于分化 ............................................................................................ 10 图12：8月以来，美国国债收益率震荡上行 .................................................................................................... 11 图13：总体上看，买方机构对美债看法偏乐观................................................................................................ 11 表目录 表1：买方机构关注的焦点集中在房地产、库存周期以及稳增长政策 ............................................................... 3 表2：积极因素正在积累，对A股后续走势乐观积极 ........................................................................................ 5 表3：从板块角度看，顺周期板块、成长板块是买方机构讨论的热点话题 ........................................................ 6 表4：政策持续发力背景下，多数机构对短期利率走势态度谨慎 ...................................................................... 8 表5：买方机构对美国宏观经济的关注点仍然在美联储货币政策以及衰退风险 ................................................ 9 表6：多数机构认为未来长期收益率下行，总体上对美债看法乐观 ................................................................. 11 1ZDWtRmOmNoPmPvNnNzQsQ9P8Q