《他山之石》系列报告第九篇：情绪修复中，买方机构关注重点是什么？

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年8月2日 总量研究 情绪修复中， 买方机构关注重点是什么？ ——《他山之石》系列报告第九篇 国内经济：多重因素向好发展，情绪明显提振 受6月经济数据低位企稳的影响，市场对三季度以及下半年经济增长预期有所转暖。当前买方机构对于经济增长的情绪明显提振，关注重点在于房地产方向。库存周期方面，多数机构认为当前库存已经接近历史底部，预期三季度将逐渐转向主动补库阶段，但也有机构认为外需偏弱、内需不足情况下，本轮库存见底后底部徘徊时间可能相对较长。通胀方面，外资机构预期三季度通胀企稳回升，年末升至1%。经济增长方面，买方机构普遍预期今年GDP增速在5%以上，依然能够完成全年预期增速目标。 A股：市场情绪修复，风险偏好抬升 从当前时点看，买方机构普遍预期短期市场走势向好。一方面，基本面环境相对较好，市场估值处于相对低位，随着库存周期见底、工业企业盈利有望企稳，盈利增速有望在下半年企稳；另一方面，市场悲观情绪明显修复，短期市场风险偏好抬升，但同时，买方机构并不过度乐观，认为中期能否持续走强还要观察后续经济复苏斜率。随着市场对经济增长预期明显抬升，顺周期板块成为买方机构的关注重点，短期买方机构普遍看好包括消费、地产、金融在内的顺周期板块。 港股：利空计价充分，配置价值突出 市场对于国内增长预期抬升，推动港股风险偏好修复。基本面角度看，港股估值处于底部区间，对此前的利空信息计价较为充分，配置性价比较高。此外，美国6月通胀同比加速回落，美联储对9月是否停止加息保持开放态度，市场普遍预期9月有望结束加息，海外流动性边际转好。 债市：经济增长预期提升或推动利率上行 7月25日至7月31日，10年期国债到期收益率上行6.5bp。10年期国债收益率大幅上行，一方面体现的是市场对当前经济增长悲观预期的修复，另一方面隐含着对未来经济增速的信心提升。对于利率中长期走势，买方机构认为取决于后续经济增长斜率以及新一轮补库周期情况。配置上，优质信用债更受偏好，票息策略仍受青睐。 海外宏观：对降息以及衰退时点的分歧加剧 对于年内是否再次加息，买方机构看法不一，多数机构认为美联储将维持利率在5.25%至5.50%区间，部分机构认为是否加息依赖于经济数据情况。降息时点依然存在分歧，多数机构认为年内不会降息。部分机构开始认为经济可能实现软着陆而不陷入衰退，支撑点主要在于消费者信心较为坚挺、住房市场趋于稳定、商品周期正在从去库周期中复苏。 美股：面临一定压力，对科技板块看法分化 关于美股未来走势，买方机构观点存在一定分歧。一方面，当前美股估值偏高，经济存在衰退风险，部分机构认为短期存在回调压力，中长期需持谨慎态度；另一方面，经济衰退并不一定会发生，并且具体时点难以预测，而在此之前市场可能保持较强动能，短期股市有望继续走高。 美债：利率趋势向下，配置价值较高 随着市场预期联邦基准利率见顶概率增大，买方机构对美债的看法显得较为积极。从利率角度看，多数机构认为下半年长期收益率下行，但下行幅度存在一定分歧，部分机构预计下行幅度较之前预期的更小。 风险提示：美国通胀超预期，政策落地不及预期，国际政治经济形势变化超预期。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 联系人：查惠俐 021-52523873 zhahuili@ebscn.com 相关研报 降息后，买方稳增长政策预期聚集何处？——《他山之石》系列报告第八篇（2023-06-29） 市场反复震荡，买方机构情绪如何？——《他山之石》系列报告第七篇兼光大宏观周报（2023-06-11） 买方视角：资产价格如何演绎？——《他山之石》系列报告第六篇（2023-05-25） 国内经济曲折向好、海外降息预期分歧加剧——《他山之石》系列报告第五篇兼光大宏观周报（2023-05-13） A股市场如何演绎？海外降息预期升温？——《他山之石》系列报告第四篇（2023-04-20） 买方视角：国内复苏、海外衰退 ——《他山之石》系列报告第三篇（2023-04-02） 从七大视角看买方观点如何变化？——《他山之 石》系列报告第二篇（2023-03-14） 当前市场，买方怎么看？——《他山之石》系列报告第一篇（2023-2-19） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 目 录 一、 国内经济：多重因素向好发展，情绪明显提振 ................................................................ 3 二、 A股：市场情绪修复，风险偏好抬升 .............................................................................. 4 三、 港股：利空计价充分，配置价值突出 .............................................................................. 7 四、 债市：转向谨慎，经济增长预期提升或推动利率上行 ..................................................... 8 五、 海外宏观：对降息以及衰退时点的分歧加剧 ................................................................... 9 六、 美股：面临一定压力，对科技板块看法分化 .................................................................. 11 七、 美债：利率趋势向下，配置价值较高 ............................................................................. 13 八、 风险提示 ...................................................................................................................... 14 图目录 图1：从词云图看，买方机构对政策、库存周期、房地产的讨论度较高 ........................................................... 3 图2：近期A股主要指数整体呈震荡走势 .......................................................................................................... 5 图3：总体看，买方机构对A股市场的看法乐观积极 ........................................................................................ 5 图4：从词云图看，A股热点话题主要包括：“AI”、“消费”等 .................................................................... 6 图5：7月下旬，港股主要指数大幅走高 ............................................................................................................ 7 图6：总体上看，买方机构对港股的看法较为乐观 ............................................................................................ 7 图7：7月以来债券市场利率先下后上 ............................................................................................................... 8 图8：总体上，买方机构对债市看法转向谨慎.................................................................................................... 8 图9：从词云图看，海外宏观热点话题主要包括：加息、降息、通胀、衰退等 .............................................. 10 图10：7月以来，美股主要指数整体呈现震荡上行走势 .................................................................................. 12 图11：总体看，买方机构多对美股呈中性偏悲观态度 ..................................................................................... 12 图12：7月以来，美国国债收益率呈震荡走势 ................................................................................................ 13 图13：总体上看，买方机构对美债看法偏乐观................................................................................................ 13 表目录 表1：买方机构关注的焦点集中在库存周期、稳增长政策以及房地产政策 ........................................................ 3 表2：买方机构认为市场悲观情绪修复，支撑行情短期反弹 .............................................................................. 5 表3：从板块角度看，TMT、顺周期板块是买方机构讨论的热点话题 ............................................................... 6 表4：买方机构从盈利、估值、市场预期三角度看好港股 ................................................................................. 8 表5：买方机构认为债市后续走势取决于经济上行动力强弱 .............................................................................. 9 表6：总体上看，买方机构对美国经济看法分歧加剧 ....................................................................................... 10 表7：总体上看，买方机构认为美股面临一定的估值压力，对科技股态度分化 ......................................