《他山之石》系列报告第九篇：政治局会议后，买方预期大幅提升了吗？

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年8月1日 总量研究 政治局会议后，买方预期大幅提升了吗？ ——《他山之石》系列报告第九篇 核心观点： 总体上看，中央政治局会议明显提振市场对于经济的短期情绪，但对中长期预期并未立即改善，整体呈现一种“短期悲观情绪修复、中长期仍需观察”的状态。 国内经济：多重因素向好发展，情绪明显提振 中央政治局会议释放信号的积极程度超出市场预期，买方对于政策的关注重点在于房地产。一方面，买方机构普遍认为中央政治局会议上对房地产的定调超出预期，预期后续将会有房地产政策的调整；另一方面，买方机构对后续政策路径保持理性乐观，认为不会有大规模的刺激，部分机构认为可能将着重于需求改善方面。在经济复苏斜率方面，买方机构多数认为要观察后续政策落地效果。 A股：市场情绪修复，中期依赖政策效果 从当前时点看，买方机构普遍预期短期市场走势向好。一方面，基本面环境相对较好，市场估值处于相对低位，随着库存周期见底、工业企业盈利有望企稳，盈利增速有望在下半年企稳；另一方面，买方机构普遍认为中央政治局会议的相关政策将明显缓解市场的悲观预期，但并不过度乐观，中期走势依赖政策刺激程度与效果。 港股：利空计价充分，配置价值突出 中央政治局会议后市场对于国内增长预期有所抬升，推动港股风险偏好修复。基本面角度看，港股估值处于底部区间，对此前的利空信息计价较为充分，配置性价比较高。此外，6月美国通胀同比超预期回落，议息会议后市场预期9月停止加息的概率提振，海外流动性边际转好。 债市：转向谨慎，后续走势依赖于政策落地程度 在中央政治局会议前，多数机构认为利率短期将维持区间震荡，在政策给出明确指引前，利率不具备大幅上行或下行的动力，中央政治局会议释放的积极信号打破利率走势预期，7月25日至7月31日，10年期国债到期收益率上行6.5bp。但对于中长期走势，买方机构认为取决于政策落地程度以及新一轮补库周期情况。配置上，优质信用债更受偏好，息票策略仍受青睐。 海外宏观：对降息以及衰退时点的分歧加剧 对于年内是否再次加息，买方机构看法不一，多数机构认为美联储将维持利率在5.25%至5.50%区间，部分机构认为是否加息依赖于经济数据情况。降息时点依然存在分歧，多数机构认为年内不会降息。部分机构开始认为经济可能实现软着陆而不陷入衰退，支撑点主要在于消费者信心较为坚挺、住房市场趋于稳定、商品周期正在从去库周期中复苏。 美股：面临一定压力，对科技板块看法分化 关于美股未来走势，买方机构观点存在一定分歧。一方面，当前美股估值偏高，经济存在衰退风险，部分机构认为短期存在回调压力，中长期需持谨慎态度；另一方面，经济衰退并不一定会发生，并且具体时点难以预测，而在此之前市场可能保持较强动能，短期股市有望继续走高。 美债：利率趋势向下，配置价值较高 随着市场预期联邦基准利率见顶概率增大，买方机构对美债的看法显得较为积极。从利率角度看，多数机构认为下半年长期收益率下行，但下行幅度存在一定分歧，部分机构预计下行幅度较之前预期的更小。 风险提示：美国通胀超预期，政策落地不及预期，国际政治经济形势变化超预期。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 联系人：查惠俐 021-52523873 zhahuili@ebscn.com 相关研报 降息后，买方稳增长政策预期聚集何处？——《他山之石》系列报告第八篇（2023-06-29） 市场反复震荡，买方机构情绪如何？——《他山之石》系列报告第七篇兼光大宏观周报（2023-06-11） 买方视角：资产价格如何演绎？——《他山之石》系列报告第六篇（2023-05-25） 国内经济曲折向好、海外降息预期分歧加剧——《他山之石》系列报告第五篇兼光大宏观周报（2023-05-13） A股市场如何演绎？海外降息预期升温？——《他山之石》系列报告第四篇（2023-04-20） 买方视角：国内复苏、海外衰退 ——《他山之石》系列报告第三篇（2023-04-02） 从七大视角看买方观点如何变化？——《他山之 石》系列报告第二篇（2023-03-14） 当前市场，买方怎么看？——《他山之石》系列报告第一篇（2023-2-19） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 目 录 一、 国内经济：多重因素向好发展，情绪明显提振 ................................................................ 3 二、 A股：市场情绪修复，中期依赖政策效果 ....................................................................... 5 三、 港股：利空计价充分，配置价值突出 .............................................................................. 7 四、 债市：转向谨慎，后续走势依赖于政策落地程度 ............................................................ 9 五、 海外宏观：对降息以及衰退时点的分歧加剧 .................................................................. 10 六、 美股：面临一定压力，对科技板块看法分化 .................................................................. 12 七、 美债：利率趋势向下，配置价值较高 ............................................................................. 13 八、 风险提示 ...................................................................................................................... 15 图目录 图1：从词云图看，买方机构对政策、库存周期、房地产的讨论度较高 ........................................................... 3 图2：近期A股主要指数整体呈震荡走势 .......................................................................................................... 5 图3：总体看，买方机构对A股市场的看法乐观积极 ........................................................................................ 5 图4：从词云图看，A股热点话题主要包括：“AI”、“消费”等 .................................................................... 6 图5：7月下旬，港股主要指数大幅走高 ............................................................................................................ 8 图6：总体上看，买方机构对港股的看法较为乐观 ............................................................................................ 8 图7：7月以来债券市场利率先下后上 ............................................................................................................... 9 图8：总体上，买方机构对债市看法转向谨慎.................................................................................................... 9 图9：从词云图看，海外宏观热点话题主要包括：加息、降息、通胀、衰退等 .............................................. 10 图10：7月以来，美股主要指数整体呈现震荡上行走势 .................................................................................. 12 图11：总体看，买方机构多对美股呈中性偏悲观态度 ..................................................................................... 12 图12：7月以来，美国国债收益率呈震荡走势 ................................................................................................ 13 图13：总体上看，买方机构对美债看法偏乐观................................................................................................ 13 表目录 表1：买方机构关注的焦点集中在库存周期、中央政治局会议以及房地产政策 ................................................ 3 表2：买方机构认为中央政治局会议提振市场信心，支撑行情短期反弹 ........................................................... 5 表3：从板块角度看，TMT、顺周期板块是买方机构讨论的热点话题 ............................................................... 7 表4：买方机构从盈利、估值、市场预期三角度看好港股 ................................................................................. 8 表5：买方机构认为债市后续走势取决于政策落地程度 ..................................................................................... 9 表6：总体上看，买方机构对美国经济看法分歧加剧 ....................................................................................... 11 表7：总体上看，买方机构认为美股面临一定的估值压力，对科技股态度分化 .............................................. 12 表8：多数机构认为下半年长期收益率下行，总体上