海尔智家：内驱增长让公司对24财年业绩较有信心

而净利润较招银国际预测低5%只是因为较高的税率。 销售增长对比上半年的8%有所放缓。 然而，如果考虑到中国和美国行业都不景气， 【海尔智家（6690 HK，买入，目标价26.34港元）—内驱增长让公司对24财年业绩较有信心】海尔23财年3季度业绩基本符合预期。 销售同比增长7%至670亿元人民币，净利润增长13%至42亿元人民币，同样符合市场预期。 而净利润较招银国际预测低5%只是因为较高的税率。 销售增长对比上半年的8%有所放缓。 然而，如果考虑到中国和美国行业都不景气，去年高基数和较高的融资成本的情况下，公司表现已经十分出色，而且也抢占了更多市场份额。 我们相信23财年的中到高单位数的销售增长和10%以上的净利润增长目标保持不变，得益于22年4季度中国的低基数和欧洲销售加速（新产品带动），尽管行业打折促销的情况可能仍然会频繁岀现。 对24财年中国市场的增长仍然有信心，但更多是来源自自身的改善。 管理层预计24财年中国行业销售增长较慢，但仍然看到许多内部的增长动力：1）卡萨帝的快速增长亦可能会恢复，特别是4季度完成改革，并在24财年对产品和品牌进行升级以及更多往ToB转型后，2）“三翼鸟”可能会有爆发式增长（23财年GMV目标为50亿元人民币，24财年为100亿元人民币），受惠于好的新产品（在研发工具升级后）、更好的服务（对客户提供更无缝的线上线下服务）和更高的效率（与集团内各业务单元的更多整合等），3）空调业务的改革，目标是销售实现20-25%的年复合增长率，以及通过增加自主生产组件的比例来提高效率。 此外，通过提高人效（通过数字化）和更多成本节约（例如在市场营销方面），利润率仍然是可以改善的。 在24财年，海外市场仍然是存在机会的。 我们相信24财年海外销售增长来源是：1）产品的高端化，像Monogram和Café等高端品牌推出的新产品在美国都非常成功，2）新推出的Candy产品系列，包含各种的功能升级，而平均销售价格都要比以前高约40%，而中长线来说，可能可以提高5个百分点的毛利率，3）进入东南亚市场（长期销售目标高达30亿美元），占据200亿美元市场规模的约20%的市场份额，并成为前三大品牌之一。 维持买入评级，下调目标价至26.34港元，基于23财年13倍市盈率，现价为11倍，仍远低于过去5年平均水平15倍。