每日晨报

2023年11月8日 银河观点集萃： 责任编辑 zhou周颖：010-80927635：zhouying_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130511090001 要闻 策 略 ：三 季 度 以 来 ，市 场 交 易 较 为 疲 软 。7月 、8月 、9月 、10月 日 均 成 交 额分 别 均 在7000-8500亿 元 之 间 。 另 一 方 面 ， 市 场 底 部 特 征 明 显 。 全A指 数 、上 证 指 数 、 深 证 成 指 、 创 业 板 指 近10年 的 历 史 分 位 数 水 平 分 别 为23.3%、25.1%、20.0%、0.20%，主 要 宽 基 指 数 均 处 于 历 史 的 极 低 位 。因 此 ，A股 估 值绝 对 低 位 的 优 势 已 形 成 。展 望11-12月 ，利 空 渐 少 、利 好 渐 多 ，A股 大 盘 上 涨概 率 加 大 ， 结 合 海 外 市 场 的 不 利 因 素 ， 中 国 资 产 的 配 置 优 势 逐 渐 凸 显 。 10月出口同比降6.4%，进口增长3% 央行10月末外汇储备下降0.44% 传 媒 ：“ 短 剧+游 戏 ”爆 款 出 圈 ，关 注 重 点 手 游 后 续 上 线 表 现 。当 前 阶 段 板 块 整体 经 历 前 期 的 深 度回 调 ，头 部 公 司24年 估 值 均 已 接 近 历 史 最 低 水 平 ，目 前 行业 业 绩 端 动 能 尚 未 充 分 释 放 ，我 们 预 计24年 业 绩 有 望 随 之 改 善 ，当 前 时 点 值得 更 加 积 极 布 局AI赋 能 下 的 游 戏+影 视 板 块 。 游 戏 ： 建 议 关 注 拥 有 出 色 研 发能 力 ，且 新 游 储 备 充 足 的 腾 讯 控 股 、网 易 、完 美 世 界 、吉 比 特 、恺 英 网 络 、三七 互 娱 、完 美 世 界 等 ；影 视 院 线 ：建 议 关 注 影 片 储 备 充 足 的 影 视 院 线 公 司 ：中文 在 线 、 芒 果 超 媒 、 光 线 传 媒 、 华 策 影 视 、 博 纳 影 业 、 万 达 电 影 等 。 央行：推动中国金融市场高质量发展，助力加快建设金融强国 中澳总理年度会晤联合成果声明 有 色 ：经 济 复 苏 预 期 再 起 ，机 构 重 点 加 仓 工 业 金 属 。目 前 主 动 权 益 类 公 募 基 金对A股 黄 金 板 块 的 持 仓 仍 低 于2010Q2-2010Q3与2019Q2-2020Q2上 两 轮 金 价峰 值 时 期 ， 建 议 关 注 山 东 黄 金（600547）、 中 金 黄 金 （600489）、 银 泰 黄 金（000975）、 赤 峰 黄 金 （600988）、 湖 南 黄 金 （002155）。 经 济 复 苏 预 期 下 ， 公募 基 金 对A股 有 色 金 属 行 业 中 最 具 “ 顺 周 期 ” 属 性 的 工 业 金 属 铜 铝 板 块 进 行大 幅 加 仓 ，建 议 关 注 工 业 金 属 行 业 龙 头 紫 金 矿 业（601899）、洛 阳 钼 业（603993）、神 火 股 份 （000933）、 云 铝 股 份 （000807）、 天 山 铝 业 （002532）。 社 服 ：Q3旺 季 盈 利 超 疫 情 前 ，未 来 重 点 把 握 结 构 机 会 。一 方 面 ，我 们 认 为 教育 板 块 整 体 已度 过 政 策 剧 变 带 来 的 影 响 ，受 益 于 市 场 偏 刚 需+双 减 后 行 业 供 给出 清+头 部 教 育 公 司 新 业 务 转 型 顺 利 ， 教 育 板 块 业 绩 边 际 改 善 趋 势 有 望 延 续 。另 一 方 面 ，中 秋 国 庆 假 期 总 人 次 创 历 史 新 高 ，居 民 出 行 需 求 景 气 度 有 望 延 续 ，以 景 区 、博 彩 、餐 饮 为 代 表 的 场 景 消 费 和 服 务 消 费 有 望 维 持 改 善 趋 势 ，出 境 游伴 随 出 境 成 本 改 善 ，后 续 补 偿 性 需 求 释 放 空 间 更 足 。此 外 ，我 们 仍 需 等 待 稳 增长 政 策 发 力 ，预 期 改 善 有 望 带 动 顺 周 期 板 块 的 酒 店 、免 税 估 值 修 复 。此 外 建 议关 注 人 服 （ 北 京 人 力 、 科 锐 国 际 ）、 会 展 （ 米 奥 会 展 、 兰 生 股 份 ） 板 块 。 环 保 公 用 ：第 三 季 度 水 火 盈 利 高 增 长 ， 绿 电 盈 利 有 所 分 化。 受 益 于 煤 价 下 行以 及 汛 期 来 水 改 善 ，火 电 、水 电 盈 利 高 增 长 。绿 电 短 期 盈 利 有 所 分 化 ，能 源 转型 背 景 下 看 好 长 期 成 长 空 间 。建 议 关 注 ：三 峡 能 源 、龙 源 电 力 、芯 能 科 技 、广宇 发 展 、太 阳 能 、华 能 国 际 、国 电 电 力 、华 电 国 际 、内 蒙 华 电 、江 苏 国 信 、皖能 电 力 、协 鑫 能 科 、长 江 电 力 、华 能 水 电 、川 投 能 源 、 中 国 核 电 、中 国 广 核 。 宏观：进口超预期，出口短暂扰动——10月进出口数据分析 1、 核 心 观 点 11月7日 海 关 总 署 公 布10月 份 进 出 口 数 据 ：10月 商 品 出口2748.3亿 美 元 ，同 比 增 速 下 滑 至-6.4%（ 前 值-6.2%），商 品进 口2183亿 美 元 ， 同 比 增 长3%， 贸 易 顺 差565.3亿 美 元 。 出 口 增 速 小 幅 回 落 ， 主 要 或 受 部 分 短 期 因 素 的 扰 动 。首先 ，10月 美 国ISM制 造 业PMI降 至46.7， 部 分 与 汽 车 业 罢 工 有关 。其 次 ，价 格 因 素 上 ，10月 义 乌 小 商 品 出 口 价 格 指 数 回 落 至102.3，价 格 的 支 撑 有 所 缓 和 ，中 国 出 口 集 装 箱 运 价 延 续 季 节性 回 落 态 势 ， 波 罗 的 海BDI本 月 快 速 回 落 ， 环 比-16%。 再 次 ， 本 年 度 中 秋 和 国 庆 连 休 ， 使 得 部 分 报 关 推 迟 。 出 口 结 构 变 化 不 大 ， 对 美 和 东 盟 出 口 稍 有 好 转 ， 欧 洲 仍 然 疲 软 。10月 美 国 出 口 降 幅 减 弱 ， 本 月 对 美 出 口 拉 低 出 口 增 速1.3%（ 上 月-1.5%）， 美 国 消 费 仍 然 较 强 。 对 欧 出 口 仍 然 疲 软 ， 跌 幅 扩 大 ， 拉 低 出口1.8%（-1.7%）。 对 东 盟 出 口 稍 有 好 转 ，对 泰 国 、 新 加 坡 、 印 尼 出 口 降 幅 收 窄 ， 但 对 越 南 、 马 来 西 亚 和 菲 律 宾 出 口 继 续 回 落 。 三 大 类 产 品 出 口 增 速 降 幅 有 所 扩 大 ，其 中 劳 动 密 集 型 产 品 降 幅 更 明 显 。（1）劳 动 密 集 型 产 品 降 幅 明 显 ，出 口 增 速-11.1%（ 前 值-8.2%），拉 低 出 口2.5%；（2）机 电 产 品 出 口 继 续 下 行 ，拉 低 出 口3.9%；但 是 汽 车 同 比 增 速45.1%，手 机 同 比 增 长21.8%，汽 车 和 手 机 拉 升 出 口2.17%；（3） 高 新 技 术 产 品 下 行 拉 低 了 出 口2.5%。 出 口 表 现 仍 属 平 稳 ，未 来 出 口 分 化 。出 口 环 比 下 滑 幅 度 略 低 于 去 年 同 期 ，仍 然是 节 日 因 素 主 导 ，部 分 出 口 将 会 转 移 至 下个 月 。未 来 两 月 ，随 着 超 级 购 物 节 、年 末 的 圣 诞 节 生 产 需 求 ，海 外 需 求 仍 然 平 稳 。从 产 业 链 国 家（ 韩 国 、日 本 ）出 口 增 速改善 来 看 ，我 国 出 口 增 速 有 望 迎 来 上 行 。出 口 产 品 中 ，劳 动 密 集 型 产 品 可 能 持 续 下 滑 ，汽 车 延 续 增 长 态 势 ，手 机 等 电 子 产 品 逐步 改 善 ， 这 种 分 化 会 持 续 进 行 。 预 计4季 度 的 出 口 同 比 增 速 为0.8%， 全 年 出 口 增 速 在-4.1%左 右 。 10月 国 内 生 产 好 转 带 动 进 口 增 速 快 速 转 正 回 升 。进 口 继 续 回 升 ， 不 仅 大 宗 商 品 量 价 齐 升 ， 集 成 电 路 的 进 口 也 出 现 了 上行 。国 内 财 政 政 策 推 动 的 增 长 使 得 国 内 预 期 偏 乐 观 ，同 时 国 内 经 济 自然 复 苏 的 步 调 较 为 正 常 ，厂 家 开 始 为 春 节 备 货 。未 来 政策 落 实 后 投 资 的 上 行 会 助 推 进 口 回 升 ， 预 计4季 度 进 口 增 速 为2%， 全 年 进 口 增 速 为-5.1%。 风 险 提 示 ： 1.内 需 不 足 的 风 险 。2.海 外 衰 退 的 风 险 。 （分析师：许冬石） 策略：2023年10月战略投资股票池月度动态 1、 核 心 观 点 政 府 融 资 支 撑 社 融 ， 结 构 有 待 改 善 。9月 社 会 融 资4.12万 亿 元 ， 同 比 增 加5789亿 元 ， 主 要 是 政 府 融 资 、 表 外 融 资 的 上行 带 动 了 社 会 融 资 增 速 同 比 多 增 。社 会 融 资 仍 需 加 强 ，去 除 掉 政 府 融 资 ，其 他 部 门 融 资 增 速 小 幅 下 滑 。居 民 短 期 贷 款 累 计 增速 环 比 下 滑21个 百 分 点 ，企 业 短 期 、中 长 期 贷 款 累 计 增 速 均 小 幅 下 滑 。9月 份M1和M2增 速 继 续 回 落 ，社 融 增 速 和M2增速 继 续 走 阔 。M2增 速 的 持 续 下 行 意 味 着 资 金 投 放 的 降 低 ， 而 社 融 增 加 意 味 着 资 金 的 供 需 矛 盾 上 行 ， 市 场 资 金 略 紧 。 两 者 增速 差 值 走 阔 可 能 是 由 于 财 政 存 款 同 比 多 增 ，未 来 随 着 财 政 支 出 增 加M2增 速 有 望 改 善 。企 业 贷 款 大 幅 上 行 ，但 企 业 存 款 上行幅 度 较 弱 ，M1再 创 新 低 。 居 民 中 长 贷 上 行 ， 但 房 地 产 销 售 显 示 居 民 消 费 恢 复 并 不 够 好 ， 贷 款 上 行 的 持 续 度 需 要 观 察 。 经 济 回 归 常 态 ， 积 极 信 号 隐 现 。3季 度 我 国GDP增 速4.9%，WIND一 致 预 期4.5%，3季 度 经 济 增 长 高 于 市 场 预 期 。 生产 端 来 看 ，影 响 工 业 生 产 的 出 口 继 续 回 暖 ，拉 低 工 业 的 房 地 产 行 业 下 行 速 度 减 缓 ，国 内 需 求 不 断 上 行 ，工 业 生 产 增 速 在4季度 继 续 走 高 。需 求 端 来 看 ，国 内 社 会 零 售 消 费4季 度 继 续 回 升 ，投 资 方 面 房 地 产 投 资 持 续 下 行 的 趋 势 有 所 缓 解 ，基 建 投 资和制 造 业 投 资 保 持 平 稳 。 CPI、PPI继 续 改 善 。9月 份CPI同 比 持 平 ，环 比 继 续 上 涨 ，核 心CPI平 稳 。9月CPI上 涨 带 有 季 节 性 特 征 ，由 于 上 涨 的品 种 与 以 往 略