甲醇月报：甲醇后续不必悲观
甲醇后续不必悲观 分析师：詹建平从业资格证号：F0259856投资咨询证号：Z0002423研究所能化研究室Tel：010-82295516Email：zhanjianping@swhysc.com [table_main]宏源公司类模板核心观点：目前限制甲醇价格反弹高度主要有两方面因素：一是下游需求信心仍不足，MTO装置受检修影响，后续有回落预期，传统需求旺季已过，需求的回落导致港口去库速率不佳，甲醇上方承压；二是保供增产政策下煤价有松动下滑趋势，成本端暂未企稳，导致甲醇价格支撑不足。但我们认为对于甲醇后续走势不必悲观，一方面是下游MTO装置目前未有新增检修计划，聚烯烃价格有企稳回升趋势，MTO装置利润有望修复，目前开工率仍处于同期高位；另一方面煤价虽受政策影响下滑，但冬季用煤高峰，煤价下行空间有限，且天然气价格近期调涨，甲醇气头后续面临限产，供给有回落预期，甲醇供给端支撑仍在； 相关研究 《甲醇周报20230716：看似方兴未艾，实则强弩之末》《甲醇周报20230725：供需双低，传统下游略有回暖》《甲醇月报20230804：成本端煤价支撑走弱，需求端关注MTO重启》《甲醇周报20230811：槛中之花，笼中之鹤》《甲醇周报0811-0817：渐入佳境的需求》《甲醇周报0818-0824：需求向好，累库趋势放缓》《甲醇周报0825-0831：“金九银十”，甲醇走势如何？》《甲醇周报20231020：盘面消息扰动，等待企稳信号》《甲醇周报20231027：港口去库速率不佳，期价谨慎反弹》 策略建议：MA2401运行区间预计在2360-2600，建议逢低做多，适当止盈。 行情回顾：10月份甲醇市场整体偏弱：10月上旬受原油价格大幅下跌影响，甲醇下游聚烯烃价格大幅回落，下游装置利润下行，甲醇价格承压；10月中下旬，甲醇上游煤价受保供增产政策影响出现松动，下游又受常州富德停车检修消息影响，甲醇盘面重心再度下移，围绕2400一线宽幅波动； 基差与价差：10月份MA01合约基差震荡走强，10月9日为-8元/吨，11月1日为8元/吨，01-05价差收敛，10月9日为94元/吨，11月1日为-2元/吨。在下游检修兑现，需求环比减弱的影响下，近月合约回落的压力更大，01-05价差收敛较多； 供给端分析：10月份甲醇开工与供给环比回落，煤价受政策影响有所松动，但冬季预计煤价下行有限，甲醇成本支撑仍在，且近期工业天然气价格调涨，气头甲醇中下旬将面临限产问题，后续甲醇供给有回落预期； 需求端分析：常州富德检修兑现，MTO需求环比回落，港口去库速率放缓，聚烯烃价格有企稳回升趋势，MTO装置利润有望修复，开工率仍处于同期高位，传统需求已步入淡季。 风险提示：煤价大幅下跌；下游MTO装置意外停车。 目录 10月份甲醇基差震荡走强，01-05价差大幅收敛......................................................................................................................4 1、成本：保供增产政策下，煤炭累库明显................................................................................................................................52、利润与开工：煤制利润下滑，甲醇气头面临限产................................................................................................................63、库存：港口去库放缓................................................................................................................................................................6 1、MTO需求：装置利润下降企稳，下游检修兑现...................................................................................................................72、传统下游：旺季已过，醋酸、MTBE利润高位回落.............................................................................................................8 五、总结与展望.......................................................................................................................................................................10 图表 图表1：【MA】10月份MA2401收盘价（元/吨）....................................................................................................................4图表2：【MA】01基差（华东）.................................................................................................................................................5图表3：【MA】01-05价差............................................................................................................................................................5图表5：【动力煤】平仓价：秦皇岛港（元/吨）.......................................................................................................................5图表6：【煤炭】库存：秦皇岛港（万吨）................................................................................................................................5图表9：【MA】煤制利润（元/吨）.............................................................................................................................................6图表10：【MA】天然气制利润（元/吨）...................................................................................................................................6图表11：中国煤制甲醇开工率（%）...........................................................................................................................................6图表12：中国天然气制甲醇开工率（%）...................................................................................................................................6图表13：【MA】中国港口库存（千吨）.....................................................................................................................................7图表14：【MA】西北地区库存.....................................................................................................................................................7图表16：【MTO】西北装置利润（元/吨）.................................................................................................................................8图表17：【MTO】华东装置利润（元/吨）.................................................................................................................................8图表18：中国煤（甲醇）制烯烃开工率（%）...........................................................................................................................8图表19：中国外采制烯烃企业开工负荷率（%）.......................................................................................................................8图表20：【醋酸】利润（元/吨）.................................................................................................................................................9图表21：【醋酸】开工率（%）...................................................................................................................................................9图表22：【甲醛】利润（元/吨）...............................................................................................................................
