氧化铝周报：矿石供应偏紧制约供应 需求减弱市场氛围转淡
大宗商品研究所：师富广期货从业证号:F03090947投资咨询资格证号：Z0019859 1.1价格复盘——矿石偏紧制约产量增加需求走弱抑制价格 本周氧化铝价格先跌后涨，整体处于区间震荡的格局； 当前氧化铝强现实弱预期，强现实的因素当前主要在于矿的偏紧，此前河南地区对矿山的制约仍未解除，而近期山西地区安全措施导致部分矿山关停减产，矿石生产雪上加霜；而海外几内亚因叛乱导致阶段性关闭国门以及部分企业罢工导致生产不正常，导致市场担心矿石进口受阻，当前国内1-9月份来自几内亚的进口矿占全国总进口的71.62%，牵一发而动全身，从历史商几内亚案例来看，影响有限，需要进一步跟踪； 而当前利空的因素也较多，成本塌陷叠加需求走弱，尤其是云南减产电解铝后氧化铝现货市场观望情绪升温，情绪转冷； 1.2策略展望——几内亚影响预计有限维持逢高抛空策略 供应受阻，但是需求走弱： 首先，成本塌陷，利润扩大：以山东地区为例，烧碱价格连续6次下调，32%浓度离子膜烧碱从10月中旬935元/吨降至当前730元/吨，动力煤价格港口从千元降至930元/吨； 其次，需求回落，供需转向宽松：10月27日云南地区落实约80万吨左右，将会带来氧化铝153万吨产能需求的减少，供需11、12月转向宽松； 最后，供应端维持偏紧，11月中上旬检修企业依旧较多，高利润之下遇到内外矿石偏紧而无法有效释放，需要等待后续进口矿石恢复来支撑产量释放，但是Q4环保限产的影响回持续存在，预计供应端或将维持低位开工率运行。 交易策略：强实现弱于起，价格预计震荡走弱，背靠3100附近逐渐沽空2401合约并持有。 1.3矿石供应维持偏紧进口环比减少 进口减少：2023年9月，中国进口铝土矿1002.41万吨，同比增加22%，环比减少13.86%。几内亚雨季带来的出口量减少正在显现，9月进口了几内亚铝土矿677.1万吨，环比减少7.79%；； 国产矿维持偏紧：河南三门峡地区矿山的复产尚未展开，河南地区的铝土矿供应一直维持着紧缺状态；由于当地市场已经适应这种紧张状态，对于矿价而言也没有提振作用，所以河南矿维持不变，58/5的铝土矿到厂含税价格600-620元/吨，当地虽有氧化铝厂增产，但主要还是依靠外来矿。 几内亚局势不稳，山西地区两个铝土矿因事故停产导致供应紧张雪上加霜；但是目前来看，几内亚事件影响有限，局势逐渐企稳。 1.4氧化铝成本——烧碱、能源价格下跌 随着10月检修结束，烧碱趋势性累库，烧碱利润高位，估值偏高，中短期价格看空； 坑口煤炭产量陆续恢复，高价抑制需求，坑口价格回落，港口库存累积; 1.5氧化铝利润小幅增加 10月初在烧碱价格冲高的抑制下，山西地区氧化铝实时测算利润一度亏损，但是伴随上周烧碱价格大幅回落，氧化铝冶炼利润再度扩大； 其次，能源成本近期小幅回落，矿石价格基本稳定，综合成本回落； 1.6氧化铝供应——维持低位运行等待矿石供应缓解 截至本周五，氧化铝建成产能10342万吨，运行产能8470万吨，开工率81.9%，维持稳定； 1.7氧化铝供应——进口保持稳定 2023年9月中国氧化铝进口量19.14万吨，环比下降23.75%，同比下降23%；1-9月中国累计进口133.1万吨，同比下降6.2%； 1.8氧化铝供应——远期压力仍存 2024~2025年国内预计仍有360、520万吨产能要投产释放；海外有380、555万吨产能要释放； 远期供应压力仍较大，行业仍将洗牌。 1.9电解铝产能基本稳定预计减产80余万吨 供应情况：本周氧化铝建成产能10342万吨，运行产能8470万吨，开工率82%，较上周五基本持平。 需求情况：本周电解铝建成产能4,461.1万吨，运行产能4,271万吨，周环比减少35万吨； 但是如果11月份减产80万吨电解铝，那么氧化铝会再度转向宽松。 电解铝周报：需求整体表现平稳电解铝减产提振市场 大宗商品研究所：师富广期货从业证号:F03090947投资咨询资格证号：Z0019859 1.减产助力价格反弹 2.交易策略——宏观政策预期与供需事件对短期交易的干扰 交易策略：短期内市场仍需消化当前较高的库存水平和11月上旬陆续公布的偏弱的经济数据，导致价格走势在没有外在刺激的情况下维持震荡或者疲弱，建议以库存数据为标的，在库存未明显去化之前，以震荡思路对待，保持观望，等待矛盾转向明显。 3.1市场数据——周度库存小幅增加 铝锭社会库存 铝棒社会库存 本周电解铝库存大幅增加，较上周四增加3.4万吨至61.1万吨，铝棒库存减少1.1万吨至11.95万吨，但是铝棒厂库减少1.43万吨 库存压力主要是来自于近几周西北地区的集中发运，此前因铁路线检修滞留产区的货源集中到货； 11月上旬，云南停产初期，停槽短期内集中增加供应，预计铝库存或将小幅维持高位，11月下旬开始去库，届时现货市场基本面会趋于好转。 10月库存压力大的因素除了进口还较多、十一假期的影响外，还有节后消费走弱的因素。 3.2市场数据——升水回落到货增加、现货流动性宽松 华东现货基差走势 主流消费地升水 现货市场压力较大，原本在较多的到货面前流动性宽裕，但是对减产的交易提振绝对价格上涨后市场接货氛围更弱，基差大幅走弱； 基差走弱后，投机需求改善，基差套利逐步进场，月差略有反弹。 3.3电解铝成本——煤炭价格回落氧化铝价格暂时稳定 煤炭港口5500大卡价格本周回落33元/吨，降至940元/吨左右； 预焙阳极大厂招标价格11月价格较10月份下滑97元/吨； 氧化铝现货价格暂时企稳； 4.1云南减产提前在11月份减产80万吨 据阿拉丁数据，电解铝运行产能因云南停槽呈现明显下降态势。即期调研数据来看，目前云南地区电解铝企业普遍开始停槽，但仍处于政策协调过程中，停槽有序减少。周内白音华剩余20万吨电解铝产能开始启动，预计30天左右时间内完全全部启槽。截至本周五，阿拉丁（ALD）统计电解铝建成产能4462万吨，运行产能4271万吨，开工率95.7%，下降0.8%。 4.2电解铝供应——预计10月进口在15万吨 据海关数据显示，2023年1-9月原铝进口总量为95.61万吨，同比增长163.93%；出口总量为11.29万吨，同比增减少1.31%；净进口总量达84.32万吨，同比增加496.16%。其中，2023年9月原铝进口总量为20.08万吨，同比增长10.38%，环比增长30.97%；出口总量为0.71万吨，同比增长266.49%，环比减少72.33%；净进口总量达19.37万吨，同比增加208.7%，环比增长51.58%。 预计10月进口15万吨左右； 5.电解铝需求——加工环节开工企稳 本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周持稳于64.3%，与去年同期相比下滑2.8个百分点。本周各版块开工率涨跌互现，其中型材板块在华东地区轨道交通订单增量带动下开工率小幅上涨，但建筑型材依然弱势，上下游相关企业普遍对明年建材市场表示担忧，企业自身经营压力加大；铝箔板块淡季效应逐渐显现，企业订单下滑，开工率随之下调。其余板块开工率相对稳定，其中仅线缆板块保持旺季行情，企业手中订单较多，多数已经排产至明年，订单大部分为电网特高压项目的招标，同时新能源光伏铝导体相关订单亦有增加，企业生产意愿较强；合金、板带板块则反馈淡季来临，新增及在手订单量不断减少，但目前大厂均可保持稳定开工。整体来看，当前终端消费处于旺季转入淡季时期，后续随淡季氛围渐浓，除线缆外多数铝下游开工将延续走弱趋势。 6.1竣工表现尚可支撑地产消费 6.2家电消费回落 虽然家电类产量累计同比仍维持高速增长，但近期已经有拐头向下的迹象； 高频数据零售数据显示，家电类消费在8月份开始转负数，当月同比增长-2.9%，9月-2.3%。 6.3汽车行业表现积极 根据中汽协数据，9月汽车产销分别完成285万辆和285.8万辆，环比均增长10.7%；1至9月份，汽车产销分别完成2107.5万辆和2106.9万辆，同比分别增长7.3%和8.2%。新能源汽车产销分别完成87.9万辆和90.4万辆，同比分别增长16.1%和27.7%，市场占有率达到31.6%。而1至9月份，新能源汽车产销分别完成631.3万辆和627.8万辆，同比分别增长33.7%和37.5%，市场占有率达到29.8%。 6.4组件产量开始回落 1-8月份国内光伏装机已经达到了113GW，其中8月份装机16GW，当月同比增长137%，累计同比增加154%，预计年底国内装机或将超过170GW，实现翻倍式增长，据SMM反馈，9月份组件产量预计50GW，环比略有下跌；按照当前的产量规划，预计年底国内组件产量或达到500GW，同比增加200GW，只按照边框估算，今年带来铝的消费增量约120万吨； 10月下旬以来，光伏型材下游需求量减少，继二、三线加工企业订单量下滑后，本周部分头部加工企业开工率也呈现下滑趋势。据SMM调研了解，组件厂累库较多，11月多家组件厂预计减产，导致短期内需求量控难有回升。 6.5出口跌势趋缓 免责声明 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。
