石油沥青月报：短期市场矛盾有限，关注委内瑞拉原料流向

策略摘要 研究院能源组 研究员 当前沥青自身基本面缺乏明显的矛盾，考虑到美国放松委内瑞拉制裁对沥青估值有潜在利好，且原油价格进入盘整阶段，可以关注逢低多BU裂解价差的机会，但不宜追涨。 潘翔0755-82767160panxiang@htfc.com从业资格号：F3023104投资咨询号：Z0013188 核心观点 康远宁0755-23991175kangyuanning@htfc.com从业资格号：F3049404投资咨询号：Z0015842 ■市场分析 在地缘溢价降低后，国际油价再度回到80-90美元/桶区间。一方面，低库存与供应受限等因素仍对油价形成一定下方支撑。另一方面，随着需求端的隐忧开始显现，如果没有大规模的断供事件发生，市场同样缺乏上行驱动。油价或进入到区间震荡格局，对下游成品油价格缺乏明确的方向指引。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 站在沥青自身基本面的角度，暂时没有明显的驱动或矛盾：供应受到抑制、需求缺乏亮点，库存维持中低位，现货价格表现也相对平稳。往前看，考虑到沥青估值仍不高，且美国放松委内瑞拉制裁对沥青有潜在利好。如果原油价格维持调整状态，可以关注逢低多BU裂解价差的机会，但不宜追涨。 ■策略 单边中性，短期观望为主；逢低多BU裂解价差 ■风险 原油价格大幅上涨；沥青终端需求不及预期；稀释沥青供应未受影响 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1原油：地缘溢价有所回落，需求担忧开始显现.............................................................................................................................3低利润抑制整体开工负荷，关注委内瑞拉原料流向.....................................................................................................................4利润负反馈逐步兑现，国内沥青产量不及预期.....................................................................................................................4沥青需求仍缺乏亮点，关注冬储需求的释放.........................................................................................................................6国内沥青库存维持中低位，市场压力有限............................................................................................................................8沥青市场总结....................................................................................................................................................................................8 图表 图1:全球原油卫星库存丨单位：百万桶......................................................................................................................................3图2:国际原油基准价格丨单位：美元/桶.....................................................................................................................................3图3:WTI原油月差丨单位：美元/桶..............................................................................................................................................4图4:BRENT原油月差丨单位：美元/桶..........................................................................................................................................4图5:原油与美股走势丨单位：美元/桶.........................................................................................................................................4图6:原油与美元指数走势丨单位：美元/桶.................................................................................................................................4图7:山东沥青炼厂理论利润丨单位：元/吨...................................................................................................................................5图8:焦化利润丨单位：元/吨.........................................................................................................................................................5图9:地炼焦化装置开工率丨单位：%.............................................................................................................................................5图10:主营炼厂焦化装置开工率丨单位：%.................................................................................................................................5图11:国内沥青装置开工率丨单位：无..........................................................................................................................................6图12:国内沥青产量（10月为预估）丨单位：万吨/月...............................................................................................................6图13:委内瑞拉原油发货量丨单位：千桶/天...............................................................................................................................6图14:委内瑞拉原油出口去向丨单位：千吨.................................................................................................................................6图15:国内沥青总需求丨单位：万吨..............................................................................................................................................6图16:国内道路沥青需求丨单位：万吨........................................................................................................................................6图17:国内船燃市场沥青需求丨单位：万吨..................................................................................................................................7图18:国内防水市场沥青需求丨单位：万吨.................................................................................................................................7图19:政府专项债发行额丨单位：亿元..........................................................................................................................................7图20:交通固定资产投资额丨单位：亿元....................................................................................................................................7图21:沥青炼厂库存丨单位：万吨............